حاملو الماس في Coinbase مقابل بائعي الذعر في منصة بينانس — اختبار الضغط عند 60,000 دولار

انخفاض سعر بيتكوين الأخير نحو 60,000 دولار فعل أكثر من مجرد حلق مليارات من القيمة السوقية أو تصفية الصفقات المرفوعة برافعة مالية.

لقد كان بمثابة اختبار ضغط هائل وفوضوي كشف عن صدع سلوكي متسع بين أكثر مكانين هيمنة في اقتصاد الأصول الرقمية.

من جانب تقف Coinbase، أكبر بورصة أمريكية، حيث رسم الرئيس التنفيذي براين أرمسترونج صورة عن مرونة صامدة بين مستثمري التجزئة.

ومن جانب آخر تقع منصة بينانس، المكان الخارجي الرائد، حيث تصور بيانات على السلسلة بيعًا محمومًا ونفورًا من المخاطر.

هذا الاختلاف مهم لأنه يعيد صياغة السردية للأسابيع المقبلة.

وبالتالي، فإن انخفاض بيتكوين إلى نطاق 60,000 دولار والارتداد اللاحق ليس مجرد حكاية عن شراء التجزئة عند الانخفاض.

بدلاً من ذلك، إنها قصة معقدة حول أي مجموعة تجزئة محددة، في أي مكان محدد، تحدد فعليًا السعر الهامشي خلال تفكيك مدفوع بالرافعة المالية.

مع تحوم بيتكوين بالقرب من 70,000 دولار مرة أخرى، تعتمد استدامة التعافي بالكامل على ما إذا كان يمكن لطلب تدول العقود الفورية المرتبط بالولايات المتحدة أن يتحول من رياح معاكسة إلى رياح مواتية بسرعة كافية لمواجهة ضغط البيع الملاحظ في الخارج.

حصن Coinbase وانفصال العلاوة

السردية الناشئة من Coinbase هي سردية قناعة.

وفقًا لأرمسترونج، رفضت قاعدة عملاء التجزئة للمنصة الاستسلام حتى مع انخفاض الأسعار. لاحظ أن هؤلاء المستثمرين كانوا "مرنين"، يضيفون بنشاط إلى ممتلكاتهم من بيتكوين وإيثريوم بوحدات أصلية بدلاً من الفرار إلى النقد.

علاوة على ذلك، لاحظ أرمسترونج أن هؤلاء العملاء حافظوا إلى حد كبير على أرصدة فبراير عند أو أعلى من المستويات الملاحظة في ديسمبر.

في ثقافة تشفير، هذا هو السلوك الكلاسيكي "الأيدي الماسية" حيث يحتفظ المستثمرون الصغار بأعصابهم ويجمعون الأصول عندما يسيطر الخوف على السوق الأوسع.

ومع ذلك، حدد تحليل CryptoSlate لـ بيانات على السلسلة تناقضًا بين هذه الرواية عن مرونة التجزئة وآليات التسعير الفعلية للبورصة.

مؤشر علاوة Coinbase، وهو مقياس توفره شركة التحليلات CryptoQuant، يروي قصة أكثر برودة عن شهية تدول العقود الفورية الأمريكية.

غالبًا ما يستخدم المتداولون هذا المؤشر لاستنتاج ما إذا كانت Coinbase تتداول بعلاوة أو خصم بالنسبة للأماكن الخارجية.

خلال معظم التصحيح الأخير، ظل هذا المؤشر سلبيًا في الغالب.

عادةً ما يُفسر الحفاظ على علاوة سلبية على أنه إشارة إلى عدوانية أضعف في تدول العقود الفورية المرتبطة بالولايات المتحدة مقارنةً ببقية السوق.

بينما قد تكون ملاحظة أرمسترونج حول إصرار التجزئة دقيقة، تشير العلاوة السلبية إلى أنهم لم يكونوا القوة المهيمنة.

تكمن المصالحة بين وجهتي النظر هاتين في مفهوم "محدد السعر الهامشي".

قد يكون أرمسترونج محقًا بشأن سلوك التجزئة داخل Coinbase، بينما تظل العلاوة سلبية إذا لم يكن المشتري الهامشي في Coinbase مستخدم تجزئة.

إذا كان صافي شراء التجزئة تدريجيًا (مشابهًا لـ المتوسط التكلفة الدولارية) وليس كبيرًا بما يكفي لإغراق قوى أخرى، مثل تقليل المخاطر المؤسسية، تدفقات ETF الخارجة، تدفقات المراجحة، أو التحوط الكلي، فإن السعر سيظل يميل إلى الانخفاض.

مؤخرًا، أشارت CryptoQuant إلى ارتفاع ملحوظ في المؤشر. على الرغم من أنه يظل أقل من المحايد، فإن الارتداد يلمح إلى أن ضغط البيع الأمريكي قد يتراجع أخيرًا.

العامل الحاسم الذي يجب مراقبته هو ما إذا كان هذا التحول مستدامًا. لا يغير ارتفاع مؤقت نظام السوق، ولكن إذا تحولت العلاوة إلى إيجابية وبقيت هناك، فإن ذلك يعني أن الطلب المرتبط بـ Coinbase عاد إلى مقعد القيادة.

بيع منصة بينانس كان صاخبًا، ولم يقده الحوت

بينما حافظ مستخدمو Coinbase على الخط، أظهر الشريط على منصة بينانس طابعًا مختلفًا جدًا.

أظهرت بيانات على السلسلة انفجار بيع واضح يتركز في البورصة، مدفوعًا بشكل أساسي من قبل المشترين الأخيرين بدلاً من حائزي صفقات طويل المدى.

أوضح تحليل CryptoQuant لـ تدفق داخلي البورصة خلال الشهر الماضي هذه الديناميكية بوضوح. بلغ متوسط حائزي صفقات قصير المدى حوالي 8,700 BTC يوميًا على منصة بينانس خلال الفترة المتقلبة.

في سياق آليات البورصة، غالبًا ما تكون التدفقات الداخلية الكبيرة مؤشرًا على البيع، حيث ينقل المستثمرون الأصول من التخزين البارد إلى أماكن التداول للتصفية.

والأهم من ذلك، جاءت أثقل التدفقات الداخلية من الكيانات المصنفة على أنها "سمك" و "أسماك قرش" (حائزي صفقات متوسطي الحجم)، بينما كانت التدفقات الداخلية من "الحوت" صغيرة نسبيًا.

هذا التمييز حيوي لأنه يشير إلى أن الانهيار لم يكن توزيع الحوت منسق ولا انهيار في القناعة بين حائزي صفقات طويل المدى. بدلاً من ذلك، أظهر رد فعل المشاركين الأخيرين على حركة السعر.

والجدير بالذكر أن تعليق المتداول يدعم هذه الوجهة. لاحظ متداول تشفير Dom أن منصة بينانس قد "أفرغت" فعليًا حوالي 7,000 BTC في السوق على مدار يومين، بينما أظهرت الأماكن الأخرى تدفقات أكثر حيادية.

توفر نقطة البيانات هذه رؤية حول مكان ظهور البيع العدواني بأكبر تأثير. في هذا السيناريو، خدمت منصة بينانس كمكان تنفيذ لتقليل المخاطر على نطاق واسع بدلاً من كونها مصدر ضغط نظامي أعمق.

تتحرك الأسعار على الهامش، والهامش محدد حسب المكان

هذا هو المكان الذي تصبح فيه "شخصيات" Coinbase ومنصة بينانس أكثر من مجرد تفاهات.

تتحرك الأسواق على الهامش. يمكن أن توجد قاعدة ثابتة من حائزي صفقات جنبًا إلى جنب مع سعر منخفض إذا أُجبرت مجموعة أخرى على البيع، أو اختارت البيع، بإلحاح أكبر مما يرغب المشترون في استيعابه في تلك اللحظة.

إذا كانت تجزئة Coinbase تحتجز وتقضم، فلماذا انزلق السعر بشدة؟ لأنه يتطلب فقط قناة واحدة من صافي البيع الكبير للسيطرة على اكتشاف الأسعار، خاصة خلال قلة السيولة.

لدى منصة بينانس القدرة على استيعاب هذا النشاط وكذلك الدور الانعكاسي الذي يأتي مع كونها مكانًا رئيسيًا للمتداولين العالميين. عندما يختارها البائعون، غالبًا ما يتبع بقية السوق.

وهذا يضع إطارًا أوضح لما يهم بعد ذلك، ويصبح السؤال أين يكون الطلب الهامشي.

أولاً، هل يعود طلب تدول العقود الفورية المرتبط بالولايات المتحدة بقوة كافية لتغيير العرض الهامشي؟ التحول المستدام في مؤشر علاوة Coinbase من سلبي إلى إيجابي هو إشارة واحدة سيراقبها المتداولون، لأنه سيشير إلى أن المشتري الهامشي عاد إلى قضبان Coinbase المرتبطة.

ثانيًا، هل تتوقف منصة بينانس عن كونها منفذ تقليل المخاطر؟ إذا تلاشت تدفقات حائزي صفقات قصير المدى الداخلية وبيع الكيانات متوسطة الحجم، فهذا يعني أن العرض التفاعلي قد استنفد إلى حد كبير. يمكن أن تستقر الأسواق عندما ينفد البائعون، حتى قبل وصول طلب جديد قوي.

ثالثًا، هل تستقر التدفقات المؤسسية؟ أفادت CoinShares عن تدفقات خارجية كبيرة من منتجات استثمار تشفير في الأسابيع الأخيرة، تذكير بأنه حتى لو كانت إحدى مجموعات التجزئة مستقرة، فإن تدفقات مدير الأصول وETF أو ETP يمكن أن تهيمن عند نقاط التحول.

رابعًا، هل تستمر أسواق المشتقات في تسعير الجانب السلبي؟ أفادت CryptoSlate سابقًا عن تحوط هبوطي كثيف في انتهاءات أواخر فبراير، مع التركيز على الضربات أقل بكثير من السوق الفوري.

يمكن أن يعمل الطلب المستمر على حماية هبوطية عميقة كسقف نفسي على الارتفاعات حتى تنحسر أو تنفك، لأنه يعكس سوقًا لا يزال يدفع للتأمين ضد انخفاض آخر.

ماذا بعد لبيتكوين؟

بناءً على التفاعل بين مرونة Coinbase وبيع منصة بينانس، ظهرت ثلاثة سيناريوهات للأسبوعين إلى الثمانية أسابيع القادمة.

تشهد "حالة الثيران" تحول نظام الطلب. في هذا السيناريو، تتحول علاوة Coinbase إلى إيجابية وتبقى هناك مع تباطؤ التدفقات المؤسسية الخارجية بشكل جوهري، ويتراجع بيع منصة بينانس.

هنا، ينتقل السوق من "إصلاح ما بعد التصفية" إلى "تعافٍ تقوده العقود الفورية"، ومن المرجح أن تلتصق الارتفاعات بدلاً من التلاشي.

تتضمن "الحالة الأساسية" توحيدًا متقطعًا.

هنا، يحتفظ متداولو التجزئة، لكن العلاوة تتأرجح حول الحياد دون الدخول في نظام إيجابي مستدام.

في الوقت نفسه، تتناقص تدفقات منصة بينانس الداخلية، لكن الاقتصاد الكلي يظل غير مؤكد، وتبقى المؤسسات حذرة.

ونتيجة لذلك، ينضغط حركة سعر BTC إلى نطاق، بينما تُعاد بناء الرافعة المالية ببطء. هذا هو نوع البيئة التي تبدو فيها العناوين الرئيسية دراماتيكية، لكن التقدم الصافي محدود.

تتصور "حالة الدببة" مرحلة ثانية للأسفل. إذا بقيت العلاوة سلبية، وبقيت التدفقات ضعيفة، وبقي التحوط الهبوطي مهيمنًا، فإن السوق يخاطر بإعادة النظر في القيعان السابقة.

بدون عودة العطاء الهامشي، تصبح الارتفاعات فرصًا لتقليل المخاطر، وتتحول السردية من "إعادة تعيين صحية" إلى "تقليل مخاطر أعمق".

ظهر منشور Coinbase الأيدي الماسية مقابل بائعي الذعر في منصة بينانس — اختبار ضغط 60,000 دولار لأول مرة على CryptoSlate.