Warum wurde HashKey Hongkongs "erste Kryptowährungsaktie"?

Autoren | Guo Fangxin, Li Xiaobei

Einführung

Am 01.12.2025 brach eine große Nachricht herein: Laut der Hongkonger Börse hat HashKey als einer der ersten lizenzierten Anbieter virtueller Vermögenswerte (VATP) in Hongkong offiziell die Börsennotierungsanhörung der Hongkonger Börse bestanden.

Bereits vor ein oder zwei Monaten gab es interne Gerüchte im Markt, dass HashKey einen Börsengang vorbereitete. Am 1. Dezember bestand HashKey die Anhörung und veröffentlichte das "Post-Hearing Information Set". Viele Festlandleser werden sich fragen: Wie steht es um HashKeys Börsengang?

Aus rechtlicher Sicht führte die Hongkonger Börse eine umfassende Sorgfaltspflicht und Überprüfung der grundlegenden Informationen von HashKey durch, einschließlich seiner zugrunde liegenden Geschäftsarchitektur, des komplexen Compliance-Systems, der finanziellen Situation und der Unternehmensführungsstruktur. Dies erkannte im Wesentlichen HashKeys Eintritt in den Mainstream-Kapitalmarkt an und brachte es der Börsennotierung einen Schritt näher.

Das von HashKey auf der Offenlegungsplattform der Hongkonger Börse veröffentlichte Post Hearing Information Pack (PHIP) ist in Bezug auf Inhalt und Informationsdichte dem traditionellen Prospekt, der den Festlandlesern vertrauter ist, sehr ähnlich, mit Ausnahme einiger sensibler Informationen, die nicht offengelegt werden.

Im PHIP können wir HashKeys wichtige Finanzdaten, Eigenkapital- und Managementstruktur und andere Kerninformationen sehen, was ein wichtiges Dokument ist, um zu verstehen, warum HashKey voraussichtlich die "erste Krypto-Aktie in Hongkong" werden wird.

Heute wird Crypto Law eine detaillierte rechtliche Analyse dieses "Prospekts" liefern und hofft, für alle wertvolle Einblicke zu bieten.

Analyse der Compliance-Architektur

1. Regulatorische Genehmigung in mehreren Jurisdiktionen

HashKeys Kernnarrativ liegt in seinem global aufgebauten jurisdiktionsübergreifenden Compliance-Rahmen. Crypto Lawyer hat zuvor erklärt, dass Compliance ein relativer Begriff ist; innerhalb einer bestimmten Jurisdiktion stellt die kontinuierliche Einhaltung lokaler Vorschriften Compliance dar. Digitale Vermögenswerte sind jedoch liquide, und eine einzelne Hongkong-Lizenz ist eindeutig unzureichend, insbesondere angesichts der strengen Kontrollen Hongkongs über die Börsenliquidität. Während jüngste Lockerungen es Börsen ermöglichen, auf ausländische Liquidität zuzugreifen, bleiben strenge Beschränkungen für ausländische Länder und Börsenqualifikationen bestehen. Für Details siehe den Artikel von Crypto Lawyer: "Tiefgreifende Politikinterpretation durch Web3-Anwälte | Neue Vorschriften für Hongkonger Handelsplattformen für virtuelle Vermögenswerte (Teil 1): Rundschreiben bezüglich der gemeinsamen Nutzung von Liquidität durch Handelsplattformen für virtuelle Vermögenswerte."

Daher stammen die meisten Compliance-Probleme von Plattformen aus der Tatsache, dass sie verpflichtet sind, Dienstleistungen global anzubieten, jedoch nur ein Unternehmen in einer bestimmten Region registrieren und eine Lizenz beantragen. HashKeys Lösung besteht darin, Unternehmen zu gründen und lokale Lizenzen in verschiedenen Finanzzentren weltweit zu halten, um lokale regulatorische Anforderungen zu erfüllen. PHIP-Daten zeigen, dass HashKeys Geschäftspräsenz wichtige Finanzzentren in Asien und weltweit abdeckt, darunter Hongkong, Singapur, Japan, Bermuda, die VAE und Irland, wo es Lizenzen erhalten hat. Dies basiert auf extrem hohen rechtlichen Betriebskosten und Governance-Fähigkeiten, die seine rechtliche Matrix global erweitern, anstatt einfach Lizenzen an verschiedenen Orten zu "sammeln".

2. Technologie und interne Kontrolle der Compliance stehen an erster Stelle.

Laut PHIP sind HashKeys Arrangements für die Verwahrung von Vermögenswerten und den Plattformbetrieb im Wesentlichen mit dem Regulierungssystem Hongkongs konsistent.

Die Dokumente zeigen, dass HashKey relativ strenge Maßnahmen für das Kundenasset-Management hat, einschließlich der wiederholten Betonung, dass die Kundenasset-Verwahrungsstruktur vollständig von den eigenen Vermögenswerten des Unternehmens getrennt ist und zu einem unabhängigen System gehört; Kundendigitalvermögenswerte werden hauptsächlich in Cold Wallets gespeichert, und zum 30. September 2025 wurden 96,9% der Plattformvermögenswerte in Cold Wallets gespeichert; andere übliche Compliance-Maßnahmen umfassen die Annahme eines Multi-Unterschriften Wallet-Genehmigungsprozesses und die Haltung von Fiat-Währungsvermögenswerten der Kunden in einem unabhängigen Treuhandkonto usw.

Darüber hinaus hat die HashKey Group im Gegensatz zu anderen lizenzierten Börsen in Hongkong ein "regulierungsfreundliches" Ethereum Layer 2-Erweiterungsnetzwerk - HashKey Chain - aufgebaut. Es ist nicht als öffentliche Chain für Einzelhandelsnutzer oder allgemeine dezentrale Anwendungen positioniert, sondern als Infrastruktur, die speziell entwickelt wurde, um Compliance-Dienste für Institutionen bereitzustellen. PHIP erwähnte auch, dass HashKey Chain von großen Finanzinstitutionen als zugrunde liegendes System für tokenisierte Wertpapiere ausgewählt wurde.

Die Dokumente zeigen, dass HashKey Chain die Compliance während der Protokolldesignphase berücksichtigte, was bedeutet, dass Ausgabe, Übertragung und Abwicklung auf dieser Chain den voreingestellten Regeln folgen müssen. Die Transparenz, Prüfbarkeit und Transparenz, die von der Hongkonger Regierung geschätzt werden, werden direkt von der zugrunde liegenden Infrastruktur unterstützt.

Auf diese Weise müssen Unternehmen keine komplexen Systeme von Grund auf neu aufbauen, und HashKey Chain kann regulatorische Anforderungen erfüllen, ohne dass Unternehmen die Entwicklungskosten für technische Compliance tragen müssen, wodurch die Einführung konformer digitaler Vermögenswerte in der gesamten traditionellen Finanzindustrie beschleunigt wird.

3. Offenlegung der Governance-Struktur

Die vollständige Offenlegung der Unternehmensführungsstruktur von HashKey im PHIP ist ein Teil, der in anderen Dokumenten selten erwähnt wird.

Erstens ist HashKey Holdings in Bezug auf die Unternehmensstruktur eine auf den Kaimaninseln registrierte befreite Gesellschaft mit beschränkter Haftung. Die Dokumente listen zu Beginn das anwendbare Kaimanische Gesellschaftsrecht, die Hongkonger Gesellschaftsverordnung und den Corporate Governance Code auf, was bedeutet, dass es sich an den Standards der Hongkonger Börse für börsennotierte Unternehmen orientiert und seine Governance-Struktur vollständig gemäß diesen Standards aufgebaut hat.

Zum Beispiel offenbarte PHIP, dass sein Vorstand nach dem Börsengang aus einem geschäftsführenden Direktor, einem nicht geschäftsführenden Direktor und drei unabhängigen Direktoren bestehen wird, wobei der Prüfungsausschuss vollständig aus unabhängigen Direktoren besteht. Dies ist eine Standardstruktur für börsennotierte Unternehmen, aber nicht üblich unter Web3-Unternehmen. Während HashKeys Governance-Struktur unremarkabel erscheinen mag, hat sie aus rechtlicher Sicht eine entscheidende Rolle für seinen Erfolg gespielt.

Bedeutung

Die Diskussion um HashKeys Börsengang ist einzigartig, teilweise aufgrund seines besonderen rechtlichen Status. Crypto Law hat festgestellt, dass häufig Vergleiche zwischen HashKey und OSL angestellt werden, wobei darüber diskutiert wird, wer den Titel "Hongkongs erste Krypto-Aktie" verdient. Aus rechtlicher Sicht hielt OSL zum Zeitpunkt seines Börsengangs keine VATP-Lizenz, während HashKey tatsächlich das erste Unternehmen war, das versuchte, mit einer VATP-Lizenz in den traditionellen Kapitalmarkt einzutreten, was klare regulatorische und branchenspezifische Implikationen mit sich bringt.

Laut CryptoSalt ist HashKeys Fortschritt in Hongkong hauptsächlich auf starke externe Impulse und klare interne Entwicklungsziele zurückzuführen.

Die Hongkonger Regierung befindet sich derzeit in einem Zeitfenster der Möglichkeiten bezüglich ihrer Krypto-Politik. Wir glauben, dass Hongkong zweifellos ein Brückenkopf für Chinas Pilotprogramm für virtuelle Vermögenswerte ist, und die Hongkonger Regierung könnte einen erfolgreichen Compliance-Fall benötigen, um ihre Erfolge zu präsentieren. HashKey als Maßstab für Hongkongs VATP, wenn es erfolgreich notiert werden kann, demonstriert im Wesentlichen, dass Web3 und Compliance nicht widersprüchlich sind und durch Institutionalisierung erreicht werden können.

Natürlich ist Compliance aus geschäftlicher Sicht entscheidend, aber ihre Kosten sind auch erheblich. Die Übernahme rechtlicher Verpflichtungen unter mehreren regulatorischen Rahmen, einschließlich laufender Risikokontrolle, AML/KYC, Netzwerk- und technischer Sicherheit und Prüfungskosten, erfordert kontinuierliche finanzielle Unterstützung. Der Abschnitt zu Risikofaktoren im PHIP stellt klar fest, dass die Plattform während ihres Betriebs regulatorischen Überprüfungen, Untersuchungen und Durchsetzungsverfahren ausgesetzt sein kann, was zu erheblichem Zeitaufwand und erheblichen rechtlichen und Compliance-Kosten führen kann. HashKeys Verpflichtungen sind fortlaufend, keine einmalige Investition.

Darüber hinaus ist die Fähigkeit, durch den Börsengang institutionelles Vertrauen und globale Reputation zu gewinnen, für traditionelle Finanzinstitutionen, die stabile und sichere Partner suchen, weitaus attraktiver als für eine private Börse.