Ισχυρή αμερικανική έκθεση θέσεων εργασίας καθυστερεί την ανακούφιση της Fed καθώς το Bitcoin αντιμετωπίζει την επόμενη μακροοικονομική δοκιμασία του

Μια εκρηκτική αναφορά για τις θέσεις εργασίας των ΗΠΑ θα έπρεπε να είχε διευθετήσει την τρέχουσα μακροοικονομική ιστορία. Αντίθετα, εξέθεσε μια διχασμένη εικόνα που διατηρεί το Bitcoin ευάλωτο βραχυπρόθεσμα.

Η ανάπτυξη των μισθοδοσιών στους τίτλους ήρθε πολύ πάνω από τις προσδοκίες, αλλά τα πιο αδύναμα δεδομένα του εργατικού δυναμικού και των νοικοκυριών υποδηλώνουν ότι η αγορά εργασίας μπορεί να είναι πιο σταθερή στην επιφάνεια παρά από κάτω.

Η οικονομία των ΗΠΑ πρόσθεσε 178.000 θέσεις εργασίας τον Μάρτιο, σχεδόν τρεις φορές την εκτίμηση συναίνεσης των 60.000, και η ανεργία μειώθηκε στο 4,3%. Αυτό είναι το είδος του αποτελέσματος που επαναφέρει τις μακροοικονομικές αφηγήσεις και πλήττει τα περιουσιακά στοιχεία κινδύνου πριν οι έμποροι ολοκληρώσουν την πρώτη ανάγνωσή τους.

Το Bitcoin διαπραγματεύτηκε γύρω στα $67.000, ανεπηρέαστο από τα δεδομένα. Η απόδοση του 10ετούς ομολόγου του Θησαυροφυλακίου ανέβηκε τέσσερις μονάδες βάσης στο 4,35%, και ο δείκτης του δολαρίου ανέβηκε στο 100,08.

Η πρώτης τάξεως ανάγνωση της αγοράς ήταν απλή: μια αγορά εργασίας που φαίνεται τόσο ισχυρή δίνει στην Ομοσπονδιακή Τράπεζα λιγότερο λόγο να μειώσει, κάτι που με τη σειρά του αποδίδει αυστηρότερες χρηματοοικονομικές συνθήκες και επιβαρύνει ένα μακροοικονομικά ευαίσθητο περιουσιακό στοιχείο όπως το Bitcoin.

Γιατί έχει σημασία:  Η αγορά αντιμετωπίζει τον τίτλο των θέσεων εργασίας ως λόγο για την Fed να παραμείνει σε αναμονή, κάτι που διατηρεί πίεση στις αποδόσεις, το δολάριο και τα περιουσιακά στοιχεία κινδύνου όπως το Bitcoin. Αλλά εάν η αδυναμία κάτω από την επιφάνεια εμφανιστεί ξανά στα δεδομένα του Απριλίου, η ίδια μακροοικονομική ιστορία μπορεί να αντιστραφεί γρήγορα.

Εστιάστε στο από πού προήλθαν αυτές οι 178.000 θέσεις εργασίας, και η εικόνα γίνεται λιγότερο καθαρή. Η υγειονομική περίθαλψη μόνο πρόσθεσε 76.000 θέσεις, και 35.000 από αυτές ήταν εργαζόμενοι που επέστρεφαν από απεργία σε ιατρικά γραφεία. Οι αριθμοί αντιπροσώπευαν μια πρόσληψη ανάκτησης.

Οι κατασκευές πρόσθεσαν 26.000, μερικώς με τη βοήθεια του καιρού, και οι μεταφορές και η αποθήκευση συνέβαλαν άλλες 21.000. Η απασχόληση στην ομοσπονδιακή κυβέρνηση μειώθηκε κατά 18.000, και οι χρηματοοικονομικές δραστηριότητες έχασαν 15.000.

Το BLS σημείωσε ότι η συνολική απασχόληση στις μισθοδοσίες είχε κινηθεί λίγο καθαρά τους προηγούμενους 12 μήνες.

Αυτό το σκηνικό κάνει τον Μάρτιο να διαβάζεται ως ανάκαμψη από έναν θορυβώδη Φεβρουάριο, με την ανάκτηση ειδικά για τον τομέα να κάνει το μεγαλύτερο μέρος της ανύψωσης.

Η έρευνα των νοικοκυριών τρέχει προς την αντίθετη κατεύθυνση

Η έρευνα των νοικοκυριών, η οποία παρακολουθεί απασχολούμενα και άνεργα άτομα σε όλο τον πληθυσμό, κινήθηκε προς την αντίθετη κατεύθυνση από τους αριθμούς μισθοδοσίας.

Το πολιτικό εργατικό δυναμικό συρρικνώθηκε κατά 396.000 τον Μάρτιο, με τη συμμετοχή να πέφτει στο 61,9%. Η απασχόληση των νοικοκυριών μειώθηκε κατά 64.000, και ο αριθμός των ατόμων που δεν ανήκουν στο εργατικό δυναμικό αυξήθηκε κατά 488.000.

Οι οριακά συνδεδεμένοι εργαζόμενοι αυξήθηκαν κατά 325.000 σε 1,9 εκατομμύρια, και οι αποθαρρυμένοι εργαζόμενοι ανέβηκαν κατά 144.000 σε 510.000. Η μέση εβδομάδα εργασίας συντομεύτηκε σε 34,2 ώρες.

Οι μέσες ωριαίες απολαβές αυξήθηκαν μόλις 0,2% μήνα με μήνα και 3,5% έτος με έτος, χωρίς καμία επιτάχυνση μισθών για να συμπληρώσει το κτύπημα των μισθοδοσιών.

Η αναθεώρηση του Φεβρουαρίου προσθέτει άλλο ένα επίπεδο. Το BLS σημείωσε τον Φεβρουάριο προς τα κάτω σε -133.000 από -92.000 και αναθεώρησε τον Ιανουάριο προς τα πάνω σε 160.000 από 126.000. Η καθαρή αναθεώρηση δύο μηνών ήταν μόνο -7.000, κάνοντας το μοτίβο θορυβώδες και χωρίς συνεπή κατευθυντική έλξη.

Η ανάπτυξη των μισθοδοσιών στο πρώτο τρίμηνο ήταν κατά μέσο όρο περίπου 68.000 το μήνα, ένας απαλός ρυθμός με οποιοδήποτε πρότυπο επέκτασης.

Το BLS αναθεωρεί τις μηνιαίες εκτιμήσεις δύο φορές καθώς φτάνουν επιπλέον αναφορές εργοδοτών και επαναφέρονται οι εποχιακοί παράγοντες.

Από το 2003, η μέση απόλυτη αναθεώρηση από την πρώτη στην τρίτη εκτίμηση είναι 51.000 θέσεις εργασίας. Μια αναθεώρηση αυτού του μεγέθους θα πήγαινε τον Μάρτιο από 178.000 σε περίπου 127.000, κάτι που είναι αισθητά λιγότερο δραματικό.

Για να διαγραφεί ολόκληρο το κτύπημα, ο Μάρτιος θα χρειαζόταν έναν αριθμό δημιουργίας θέσεων εργασίας που υπερβαίνει τις 118.000, περίπου 2,3 φορές τον ιστορικό μέσο όρο, και ο συνηθισμένος θόρυβος αναθεώρησης δεν φτάνει εκεί.

Η ετήσια αναθεώρηση αναφοράς του BLS αφαίρεσε 898.000 θέσεις εργασίας από το επίπεδο μισθοδοσίας του Μαρτίου 2025, τέσσερις φορές τη μέση απόλυτη αναθεώρηση αναφοράς της προηγούμενης δεκαετίας.

Η αναθεώρηση κατέστησε ότι οι πρώτες εκτυπώσεις μισθοδοσιών έχουν πρόσφατα φέρει περισσότερη αβεβαιότητα από αυτή που οι αγορές συνήθως τιμολογούν κατά την πρώτη ώρα διαπραγμάτευσης μετά από μια ισχυρή εκτύπωση.

Αυτό αφήνει την αγορά με μια στενή ερώτηση: Ήταν ο Μάρτιος μια γνήσια επανεπιτάχυνση στη ζήτηση εργασίας, ή μια ισχυρή εκτύπωση τίτλου που καλύπτει μια πιο απαλή υποκείμενη τάση; Η επόμενη κίνηση του Bitcoin εξαρτάται λιγότερο από το ίδιο το κτύπημα του τίτλου και περισσότερο από το ποια από αυτές τις αναγνώσεις επιβεβαιώνουν τα επόμενα δεδομένα.

Το κανάλι επιτοκίων πίσω από την πτώση του Bitcoin

Η Ομοσπονδιακή Τράπεζα διατήρησε το εύρος στόχου της στο 3,50% έως 3,75% τον Μάρτιο.

Η προβολή του διάμεσου συμμετέχοντα έβαλε την ανεργία του 2026 στο 4,4%, τον πληθωρισμό PCE στο 2,7%, και το επιτόκιο των ομοσπονδιακών κεφαλαίων τέλους έτους στο 3,4%. Η ανεργία του Μαρτίου στο 4,3% και μια εκτύπωση μισθοδοσίας των 178.000 δεν έδωσε επείγουσα ανάγκη στους υπεύθυνους χάραξης πολιτικής να κινηθούν.

Η έρευνα της NYDIG πλαισιώνει τον σύνδεσμο Bitcoin-προς-μακρο με τους ίδιους όρους: το BTC διαπραγματεύεται σε συμφωνία με τα πραγματικά επιτόκια, τη ρευστότητα και την όρεξη για κίνδυνο. Μια Fed που διατηρεί τη θέση της σε μια σταθερή αγορά εργασίας αφαιρεί τον βραχυπρόθεσμο καταλύτη που το Bitcoin χρειάζεται περισσότερο.

Η αναφορά JOLTS του Φεβρουαρίου ενισχύει αυτό χωρίς να γίνει ανησυχητική. Τα ανοίγματα κρατήθηκαν κοντά στα 6,9 εκατομμύρια, αλλά οι προσλήψεις έπεσαν σε 4,8 εκατομμύρια, και το ποσοστό πρόσληψης μειώθηκε στο 3,1%, η χαμηλότερη ανάγνωση από τον Απρίλιο του 2020.

Οι αρχικές αιτήσεις για επίδομα ανεργίας για την εβδομάδα που έληξε στις 28 Μαρτίου ήρθαν σε 202.000, κοντά στα χαμηλά του κύκλου.

Μαζί, αυτά τα σημεία δεδομένων περιγράφουν μια αγορά εργασίας σε στασιμότητα, με τις απολύσεις να περιορίζονται, τις νέες προσλήψεις να είναι χλιαρές, και τις εταιρείες να διατηρούν σταθερό το προσωπικό.

Αυτό το περιβάλλον δεν ενεργοποιεί μια περιστροφή της Fed, και μια Fed που δεν περιστρέφεται διατηρεί τις χρηματοοικονομικές συνθήκες πιο σφιχτές για περισσότερο.

Πιθανά αποτελέσματα για το Bitcoin

Η κίνηση της τιμής του Bitcoin στις 3 Απριλίου έτρεξε μέσω του καναλιού των επιτοκίων. Η δύναμη της εργασίας μείωσε τις προσδοκίες περικοπής, οι πιο σταθερές αποδόσεις, και ένα ισχυρότερο δολάριο σφίξαν τις συνθήκες για περιουσιακά στοιχεία ευαίσθητα στη ρευστότητα. Αυτό το κανάλι μπορεί να αντιστραφεί.

Εάν το BLS αναθεωρήσει τις μισθοδοσίες του Μαρτίου ουσιαστικά χαμηλότερα προς το υπο-100.000, και οι μισθοδοσίες του Απριλίου επίσης προσγειωθούν απαλά ενώ η συμμετοχή ανακάμπτει, η θέση "δύναμη μόνο στον τίτλο" κερδίζει έλξη.

Οι προσδοκίες περικοπής θα ανοίξουν ξανά, οι αποδόσεις θα χαλαρώσουν, και το Bitcoin θα έχει χώρο να ανέβει στην επανατιμολόγηση ρευστότητας. Η αδυναμία στην έρευνα των νοικοκυριών, η παραμόρφωση επιστροφής απεργίας στην υγειονομική περίθαλψη, και το υπόβαθρο του χαμηλής πρόσληψης JOLTS κάθε ένα κάνει αυτό το μονοπάτι εύλογο, αλλά τα δεδομένα του Απριλίου στις 8 Μαΐου θα χρειαζόταν να το επιβεβαιώσουν.

Εάν ο Μάρτιος κρατήσει κοντά στα τρέχοντα επίπεδα ή το BLS το αναθεωρήσει υψηλότερα, και οι μισθοδοσίες του Απριλίου προσγειωθούν πάνω από περίπου 125.000 ενώ η ανεργία παραμένει κοντά στο 4,3% ή χαμηλότερα, ο Φεβρουάριος γίνεται το σαφές ακραίο σημείο.

Η Fed επεκτείνει την παύση της με περισσότερη εμπιστοσύνη, οι περικοπές σπρώχνονται πιο μακριά, και το Bitcoin συνεχίζει να διαπραγματεύεται ως μακρο περιουσιακό στοιχείο κινδύνου χωρίς βραχυπρόθεσμο καταλύτη ρευστότητας.

Η κίνηση διασταυρούμενων περιουσιακών στοιχείων στις 3 Απριλίου, με τις αποδόσεις πάνω, το δολάριο πάνω, και το BTC κάτω, έδειξε ότι η αγορά είχε ήδη αρχίσει να τιμολογεί αυτό το μονοπάτι.

Η επόμενη έκδοση της Κατάστασης Απασχόλησης είναι προγραμματισμένη για τις 8 Μαΐου στις 8:30 π.μ. ET, φέρνοντας τόσο τις μισθοδοσίες του Απριλίου όσο και την πρώτη αναθεώρηση στον Μάρτιο.

Αυτό βάζει τρία σημεία ελέγχου μπροστά από το Bitcoin: CPI Μαρτίου στις 10 Απριλίου, τη συνεδρίαση FOMC 28-29 Απριλίου, και την αναφορά απασχόλησης της 8ης Μαΐου με την πρώτη αναθεώρηση στον Μάρτιο. Εάν ο πληθωρισμός παραμένει κολλώδης και οι μισθοδοσίες κρατιούνται, το Bitcoin παραμένει δεμένο σε πιο σφιχτές-για-περισσότερο συνθήκες. Εάν η εργασία μαλακώσει κάτω από τον τίτλο, η υπόθεση ρευστότητας μπορεί να ανοίξει ξανά γρήγορα.

Το άρθρο Η ισχυρή αναφορά θέσεων εργασίας των ΗΠΑ καθυστερεί την ανακούφιση της Fed καθώς το Bitcoin αντιμετωπίζει την επόμενη μακροοικονομική δοκιμασία του εμφανίστηκε πρώτα στο CryptoSlate.