Las empresas operativas de criptomonedas 'se ven fuertes', a pesar de la débil acción del precio: Bernstein

Los mercados cripto han continuado mostrando una acción de precio débil, con bitcoin rebotando desde $82,000 hasta alrededor de $92,000 para finalizar noviembre antes de caer nuevamente a $86,000 el lunes. Los analistas de la firma de investigación y corretaje Bernstein dijeron que el sector "todavía está buscando señales claras de que bitcoin toque fondo", pero argumentaron que esta caída difiere de correcciones anteriores porque los negocios operativos cripto centrales "se ven fuertes" mientras remodelan activamente sus modelos hacia nuevas líneas de ingresos.

En una nota a los clientes el lunes, los analistas liderados por Gautam Chhugani reconocieron que el sentimiento débil también ha impactado las acciones relacionadas con cripto, señalando que Coinbase cayó un 21% en los últimos 30 días, Circle bajó un 37%, y Robinhood ha caído un 12%. Sin embargo, los analistas dijeron que la mayoría del exceso especulativo está confinado a imitadores de Strategy de cola larga, y reiteraron su visión de que no hay "ningún escenario realista" que amenace la longevidad de Strategy.

Bernstein enfatizó que el rendimiento operativo en toda la industria contrasta marcadamente con los precios del mercado, señalando las revisiones continuas del modelo de negocio y los vientos favorables regulatorios como ejemplos de resiliencia subyacente. En la opinión de los analistas, el sector está entrando en una fase donde las empresas están ejecutando estrategias que anteriormente estaban limitadas por la incertidumbre regulatoria, expandiéndose más allá de los ingresos cíclicos de trading.

Las empresas cripto persiguen nuevos mercados de capital, tokenización y estrategias de aplicaciones para consumidores

Bernstein destacó a Coinbase como uno de los ejemplos más claros de este cambio. La firma dijo que Coinbase está impulsando fuertemente su estrategia de "exchange total", diseñada para combinar trading de cripto, mercados de acciones tokenizadas, mercados de predicción y pagos de consumidores en una sola plataforma.

Esto ocurre después de años en los que su modelo estaba vinculado a ciclos de mercado, con el trading representando más de la mitad de los ingresos. "Esto ha significado un menor interés de los inversores en suscribir los precios del mercado cripto", dijeron los analistas. "Coinbase todavía no es vista como una super aplicación financiera principal, a pesar de que el negocio de stablecoin de Coinbase forma ~20% de los ingresos. Los inversores continúan viendo diferentes partes del negocio de Coinbase (staking, stablecoins, custodia, etc.) correlacionadas con los mercados cripto".

Sin embargo, según los analistas, los recientes desarrollos regulatorios, incluida la Ley GENIUS y un proyecto de ley de estructura de mercado anticipado, ahora están permitiendo a Coinbase expandirse más agresivamente en áreas donde competidores internacionales como Binance eran anteriormente más flexibles y capturaron una mayor parte del mercado global. Coinbase adquirió recientemente una plataforma de lanzamiento de tokens y ayudó a facilitar la recaudación de fondos de $269 millones de Monad, que atrajo a más de 85,000 inversores de más de 70 países y fue sobresuscrita 1.43 veces, señalaron, con nuevas emisiones de tokens también negociándose en Coinbase, contribuyendo a ingresos adicionales por comisiones.

"Estimamos que Coinbase probablemente ganó una comisión de éxito sobre el monto recaudado (~ 2-5% estimado)", dijeron los analistas. "Esperamos que Coinbase lance más ofertas de este tipo en los próximos días".

Bernstein dijo que se espera que Coinbase lance trading adicional de acciones tokenizadas y mercados de predicción en su evento del 17 de diciembre, con el objetivo de permitir a los usuarios operar con cripto, acciones y contratos de predicción en una plataforma mientras liquidan en USDC.

Coinbase también está expandiendo su negocio de derivados — respaldado por su adquisición previa de Deribit por $2.9 mil millones — con futuros y opciones que ya representan más del 5% de los ingresos de trading de la compañía en el tercer trimestre. Esto posiciona a Coinbase para competir directamente con broker-dealers como Robinhood mientras ambas firmas avanzan hacia aplicaciones financieras de múltiples activos, dijeron los analistas.

Además, en la capa de consumo, Coinbase está construyendo la aplicación Base (anteriormente Coinbase Wallet), una billetera integrada verticalmente que conecta aplicaciones Base con pagos de stablecoin, recompensas de contenido social y acceso a miles de activos, descrita por los analistas como un "Venmo cripto". 

Bernstein argumentó que estos desarrollos, combinados con una fuerte ejecución operativa en todo el sector, hacen que la corrección actual del mercado sea una oportunidad a largo plazo en lugar de un signo de debilidad estructural.

Gautam Chhugani mantiene posiciones long en varias criptomonedas. Bernstein o sus afiliados pueden recibir compensación por servicios de banca de inversión y asesoría de Strategy y Circle. Ciertos afiliados de Bernstein actúan como market makers o proveedores de liquidez en los valores de renta variable de Robinhood y Coinbase.