Los datos en cadena de Bitcoin acaban de confirmar un "vacío de demanda" que amenaza con arrastrar los precios hacia este rango incómodo

El 2025 de Bitcoin fue promocionado como el año del "superciclo", impulsado por un acceso institucional récord y un contexto político más favorable desde Washington.

Sin embargo, está terminando de manera muy diferente.

En diciembre, el activo digital más grande del mundo no está incorporando un nuevo paradigma tanto como atravesando un problema de rendimiento. El rally se ha desvanecido, los precios spot están cayendo y la participación minorista se ha reducido justo cuando el soporte narrativo ha dado paso a la aritmética de una corrección.

Como resultado, los datos en cadena ahora apuntan a lo que los analistas describen como una "temporada bajista", impulsada por un déficit estructural en la demanda de Bitcoin a los niveles actuales.

El mercado bajista

La narrativa alcista de 2025 comenzó a desmoronarse no con un colapso, sino con el reconocimiento de que los máximos de este año eran más débiles de lo que parecían.

El CEO de Bitwise, Hunter Horsley, ha dicho a los inversores que ve este año como un mercado bajista disfrazado, argumentando que Bitcoin ha estado en "temporada bajista" desde los primeros meses de 2025, incluso cuando los precios alcanzaron récords.

Según él:

Notablemente, en el cuarto trimestre de 2025, los ETF spot de Bitcoin de EE. UU. pasaron de la acumulación neta a los reembolsos netos, con las tenencias agregadas cayendo aproximadamente 24.000 BTC.

Los compradores marginales clave, como las empresas de tesorería de Bitcoin, también han desacelerado o pausado las compras.

Entonces, con ese flujo retrocediendo, el mercado está operando más según su perfil de demanda subyacente, y el precio se está ajustando a un mundo donde la oferta fácil y mecánica ya no está ahí para absorber cada caída.

La tesis se alinea perfectamente con los datos de CryptoQuant. La firma señaló que mientras el precio de Bitcoin se mantuvo firme durante gran parte del año y alcanzó un máximo cerca de $125.000 en octubre, el crecimiento de la demanda cayó por debajo de su línea de tendencia desde principios de octubre.

Considerando esto, señaló que la ruptura era evidencia de que el mercado adelantó la mayor parte del poder de compra de este ciclo en una fase comprimida impulsada por el lanzamiento del ETF spot de EE. UU. y el posicionamiento posterior a las elecciones, en lugar de una expansión amplia y duradera en la demanda.

Esto es corroborado por las métricas de Alphractal, que sugieren que el lado de la atención del mercado ya se ha revertido.

Según Alphractal, el interés de búsqueda de Bitcoin ha caído, las vistas de páginas de Wikipedia son menores y la actividad en redes sociales ha vuelto a niveles típicamente asociados con mercados bajistas.

Ese contexto se ajusta a un patrón familiar: los inversores minoristas tienden a perseguir precios en alza y retirarse cuando un activo comienza a sentirse como una carga.

Al mismo tiempo, Alphractal ha señalado el episodio más fuerte de presión de venta desde 2022, apuntando a un entorno definido no solo por la falta de compradores incrementales sino por la distribución activa de los tenedores existentes.

Episodios como ese pueden preceder un proceso de formación de suelo, pero la experiencia de 2022 también mostró que pueden dar paso a largos períodos de trading lateral antes de que se reanude cualquier tendencia clara.

¿Está muerta la tesis del Halving de Bitcoin?

La persistencia de esta presión de venta, ocurriendo en lo profundo de la ventana donde el halving de 2024 se suponía que entregaría momentum "solo al alza", ha forzado un replanteamiento fundamental del motor del mercado.

CryptoQuant señaló:

Considerando esto, han surgido dos hojas de ruta conflictivas para 2026, dividiendo a los principales estrategas del mercado en campos opuestos: aquellos que observan la liquidez y aquellos que observan el tiempo.

Julien Bittel, Jefe de Investigación Macro en Global Macro Investor, argumentó que el ciclo de 4 años nunca fue sobre el halving.

En una nota a clientes, Bittel desmontó la visión cripto-nativa, postulando que el ritmo de Bitcoin siempre ha sido un derivado del "ciclo de refinanciamiento de deuda pública".

Según él, la actual "temporada bajista" no es un fracaso del activo, sino un retraso en el ciclo macro. Argumenta que el ciclo parece roto solo porque el muro de vencimiento de deuda fue retrasado post-COVID.

Bittel escribió:

Si él tiene razón, el actual desgaste lateral es una pausa temporal antes de que la Reserva Federal y el Tesoro se vean obligados a inyectar liquidez para dar servicio a la deuda, potencialmente extendiendo el ciclo hasta bien entrado 2026.

Sin embargo, Jurrien Timmer, Director de Macro Global en Fidelity, ve una línea de tiempo más oscura gobernada por el agotamiento del tiempo.

Él declaró:

Alineando visualmente mercados alcistas pasados, Timmer señala que el máximo de octubre se ajusta al perfil histórico de un techo explosivo.

A diferencia de Bittel, quien ve un retraso de liquidez, Timmer ve un final estructural. Él siente que 2026 podría ser un "año de descanso" para Bitcoin, apuntando a niveles de soporte entre $65.000 y $75.000, un rango que se alinea incómodamente bien con el vacío de demanda actualmente visible en cadena.

¿Qué tiene que cambiar para terminar el mercado bajista?

De lo anterior, uno puede deducir que Bitcoin está efectivamente en una temporada bajista, y ya sea que el mercado esté esperando la liquidez de Bittel o sufriendo a través de la capitulación temporal de Timmer, la realidad inmediata es que la oferta marginal ha fallado.

Entonces, para que este régimen termine, Bitcoin no necesita una nueva narrativa; necesita una reparación estructural. Los analistas señalan cuatro cambios específicos que señalarían una salida creíble del territorio bajista:

• Los Flujos de ETF Deben Estabilizarse: Los ETF spot cambiando de venta neta de vuelta a compra neta constante es innegociable para absorber la distribución señalada por Alphractal.
• El Crecimiento de la Demanda Debe Recuperar la Tendencia: Los indicadores de demanda de CryptoQuant necesitan señalar compra incremental fresca en lugar de la redistribución actualmente visible en cadena.
• Las Tasas de Financiación Necesitan Recuperarse: Una recuperación sostenida en las tasas de financiación perpetua mostraría que los traders están nuevamente dispuestos a pagar para mantener exposición larga, un sello distintivo de los regímenes alcistas actualmente ausente.
• El Precio Debe Recuperar Estructura: Bitcoin recuperando y manteniéndose por encima de su promedio móvil de 365 días sería la confirmación más legible del mercado de que el régimen está cambiando de vuelta hacia la acumulación.

Hasta que esas señales se vuelvan verdes, Bitcoin permanecerá atrapado en el fuego cruzado de un mercado en maduración.

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