L'Europe détient 12 600 milliards de dollars d'actifs américains, mais la plupart sont détenus par des entités privées et ne peuvent pas être utilisés comme arme

L'Europe détient une pile ridiculement gigantesque de 12 600 milliards de dollars d'actifs américains, plus que le reste du monde combiné... deux fois plus. Obligations, actions, vous l'avez nommé.

Cela ressemble à un véritable levier, n'est-ce pas ? Eh bien... ce n'est pas le cas. Parce que lorsqu'il s'agit de guerres commerciales, détenir autant de capitaux américains ne signifie pas que vous pouvez réellement en faire quoi que ce soit.

Les discussions ont recommencé après que Donald Trump ait rouvert l'absurdité du Groenland, défiant l'Europe sur la souveraineté du territoire.

Parallèlement à cela sont venues les menaces tarifaires probablement vides attendues. Comme prévu, les dirigeants européens ont commencé à prendre des positions. Emmanuel Macron et Kaja Kallas sont furieux.

Les stratèges expliquent pourquoi une vente au rabais de l'Europe ne fonctionnera pas

Certains investisseurs murmurent sur la possibilité que l'Europe se débarrasse des bons du Trésor américains et des actions U.S. La logique est simple. L'Amérique enregistre d'énormes déficits et dépend fortement des capitaux extérieurs. Si l'Europe, son plus grand prêteur, décidait de se retirer, les coûts d'emprunt américains pourraient exploser et les cours des actions U.S pourraient s'effondrer.

Mais même les personnes qui avancent cette théorie admettent que ce n'est pas si simple. La majeure partie de ces 12 600 milliards de dollars n'est pas entre les mains du gouvernement. Elle se trouve dans des portefeuilles privés et des fonds d'investissement. Comme le dit George Saravelos de la Deutsche Bank : « L'Europe possède le Groenland. Elle possède également beaucoup de bons du Trésor. » Mais même lui sait que cela nuirait plus à l'Europe qu'elle n'aiderait.

Saravelos estime que 8 000 milliards de dollars d'actifs sont directement détenus par des investisseurs européens. Le reste transite par des dépositaires et des véhicules basés dans la région mais peut appartenir à des étrangers. Quoi qu'il en soit, les gouvernements ne peuvent pas simplement forcer les détenteurs privés à vendre. Et même s'ils le pouvaient, ce serait un suicide économique.

Les marchés ont déjà montré leur nervosité. Après la dernière série de tarifs douaniers de Trump, les contrats à terme sur les actions U.S ont chuté. Les actions U.S européennes ne s'en sont pas mieux sorties. Le dollar a glissé. Pendant ce temps, les actifs refuges comme l'or, l'euro et le franc suisse ont tous grimpé. Tout comme ce qui s'est passé en avril de l'année dernière, lorsque Trump a déployé les tarifs douaniers du « Jour de la Libération » et que le commerce Sell America a commencé.

L'UE envisage les tarifs douaniers et le gel de l'accord commercial comme options immédiates

Jusqu'à présent, la réponse la plus réaliste de l'Europe a été de retarder l'accord commercial de juillet avec Washington. Il est également question de riposter avec 93 milliards d'euros (environ 108 milliards de dollars) de tarifs douaniers de représailles sur les biens américains. Les responsables allemands poussent pour les mesures les plus fortes possibles. Mais même eux savent que le dumping d'actifs franchirait une ligne dangereuse.

Transformer les participations en arme entraînerait la confrontation sur les marchés financiers. Ce ne serait plus un simple combat commercial de représailles. Ce serait une guerre des capitaux. Saravelos encore : « Dans un environnement où la stabilité géo-économique de l'alliance occidentale est perturbée de manière existentielle, il n'est pas clair pourquoi les Européens seraient aussi disposés à jouer ce rôle. »

Le fonds souverain norvégien est le plus grand détenteur public (avec environ 2 100 milliards de dollars), mais c'est encore peu comparé à tous les capitaux privés immobilisés dans des actifs américains à travers l'Europe. Vous voulez savoir quelque chose de vraiment drôle ? Certaines de ces participations ne sont même pas européennes au bout du compte.

Personne ne peut absorber les participations de l'Europe, pas même l'Asie

Et voici une autre chose drôle : même si l'Europe voulait vendre, qui achète ? Je veux dire, chaque vendeur a besoin d'un acheteur, n'est-ce pas ?

Actuellement, la capitalisation boursière totale de l'indice MSCI All-Country Asian est d'environ 13 500 milliards de dollars, et la partie asiatique de l'indice FTSE World Government Bond vaut 7 300 milliards de dollars, selon les données de Bloomberg.

Ainsi, les participations de l'Europe arrivent à engloutir presque tout l'univers investissable de l'Asie. Les calculs ne fonctionnent pas.

C'est une fantaisie de penser que l'Europe échangerait Nvidia contre des obligations japonaises du jour au lendemain. Et l'industrie de l'investissement américaine ? Bien sûr, elle est importante. Peut-être qu'elle prendrait une partie de la charge si le prix était juste. Mais les États-Unis se situent sur une position d'investissement international net négative de 27 000 milliards de dollars. Le « prix juste » ici pourrait simplement signifier que le dollar vaut beaucoup moins.

Les analystes de Rabobank l'ont bien résumé : les marchés américains sont tout simplement trop profonds, trop larges, trop liquides. « Bien que l'important déficit du compte courant américain suggère qu'en théorie il existe un potentiel de baisse du USD si les épargnants internationaux organisent une retraite massive des actifs américains, la taille considérable des marchés de capitaux américains suggère qu'une telle sortie pourrait ne pas être réalisable compte tenu des limitations des marchés alternatifs. »

Il y a aussi la logique de la Guerre froide. Pensez à la destruction mutuelle assurée. La Chine a déjà entendu cette chanson. Chaque fois que les choses deviennent tendues, quelqu'un suggère que Pékin devrait se débarrasser des bons du Trésor. Jinping ne le fait jamais. Pourquoi ? Parce que le faire ferait exploser leur propre système. Paul Getty l'a dit le mieux : « Si vous devez à la banque 100 dollars, vous avez un problème. Si vous devez à la banque 100 millions de dollars, la banque a le problème. »

La politique de devise faible de la Chine (que j'ai précédemment expliquée en détail ici) signifie qu'elle doit accumuler des dollars. Au fil du temps, davantage de ces réserves se sont retrouvées entre des mains privées pour cacher le total. L'analyste Brad Setser a estimé que les « réserves cachées » de la Chine s'élevaient à environ 3 000 milliards de dollars en 2023.

Donc vous voyez, si Jinping les abandonne réellement, ils feraient d'abord s'effondrer leurs propres marchés.