Une nouvelle narration à l'ère des 5 000 $ : Le retour du « Vieux Roi » — Comment comprendre la logique de tokenisation de l'or ?

Écrit par : imToken

Si quelqu'un vous avait dit il y a un an que l'or monterait rapidement à 5 000 $ l'once, la première réaction de la plupart des gens aurait probablement été que c'était un vœu pieux.

Mais c'est la réalité. En seulement quinze jours, le marché de l'or, tel un cheval emballé, a franchi plusieurs niveaux historiques de 4 700 $, 4 800 $ et 4 900 $ l'once, et presque sans retour en arrière, il a atteint la barre des 5 000 $ que le marché observait collectivement.

Source : companiesmarketcap.com

On peut dire qu'après une vérification répétée des incertitudes macroéconomiques mondiales, l'or est revenu à sa position la plus familière - en tant qu'actif de consensus qui ne repose sur aucun engagement souverain unique.

Mais en même temps, une question plus pratique émerge : alors que le consensus sur l'or revient, les méthodes de détention traditionnelles ne sont-elles plus en mesure de répondre aux besoins de l'ère numérique ?

I. L'inévitabilité des cycles macroéconomiques : Le « vieux roi » remonte sur le trône

D'un point de vue macroéconomique à plus long terme, cette hausse des prix de l'or n'est pas une frénésie spéculative à court terme, mais plutôt une correction structurelle dans un contexte d'incertitude macroéconomique et d'affaiblissement du dollar.

Les risques géopolitiques se sont étendus de la Russie et de l'Ukraine aux régions clés des ressources et des voies maritimes au Moyen-Orient et en Amérique latine ; le système commercial mondial a été perturbé à plusieurs reprises par des tarifs douaniers, des sanctions et des manœuvres politiques ; et le déficit budgétaire américain continue de se creuser, conduisant à des discussions de plus en plus fréquentes sur la stabilité à long terme de la crédibilité du dollar. Dans cet environnement, le marché accélérera sans aucun doute sa recherche d'un point d'ancrage de valeur qui ne dépend pas du crédit d'un seul pays et ne nécessite pas l'approbation d'autrui.

De ce point de vue, l'or n'a pas besoin de prouver qu'il peut générer des rendements ; il lui suffit de prouver à plusieurs reprises une chose : qu'il existe toujours à une époque d'incertitude du crédit.

Cela explique également dans une certaine mesure pourquoi le BTC, qui était autrefois censé être « l'or numérique » dans ce cycle, n'a pas pleinement assumé le même rôle de consensus - du moins en termes d'aversion au risque macro, le choix des fonds a déjà donné la réponse, ce qui ne sera pas développé ici (lecture complémentaire : « Du BTC sans confiance à l'or tokenisé, qui est le véritable 'or numérique' ? »).

Cependant, le retour du consensus sur l'or ne signifie pas que tous les problèmes ont été résolus. Après tout, pendant longtemps, les investisseurs n'ont presque pu choisir qu'entre deux façons imparfaites de détenir de l'or.

Le premier type est l'or physique, qui est sécurisé et possède une souveraineté complète, mais qui n'a presque aucune liquidité. Verrouiller des lingots d'or dans un coffre-fort signifie des coûts élevés de stockage, de prévention du vol et de transfert, et cela signifie également qu'il est presque impossible de participer à des transactions en temps réel et à une utilisation quotidienne.

Le phénomène récent de « coffres-forts bancaires difficiles à trouver » dans de nombreux endroits illustre précisément que cette contradiction est amplifiée, ce qui signifie que de plus en plus de personnes veulent détenir de l'or entre leurs propres mains, mais la réalité n'est pas toujours conforme à cela.

Le deuxième type est l'or papier ou les ETFs sur indice or, qui compensent dans une certaine mesure le seuil de détention physique de l'or physique. Par exemple, les produits d'or papier émis par des comptes bancaires ou des sociétés de valeurs mobilières sont essentiellement une créance sur des institutions financières, vous donnant un engagement de règlement garanti par le système de compte.

Le problème est que cette liquidité n'est pas complète - ce que l'or papier et les ETFs sur indice or fournissent est une liquidité verrouillée dans un système financier unique. Il peut être acheté et vendu sous une certaine banque, une certaine bourse et un certain ensemble de règles de compensation, mais il ne peut pas circuler librement hors de ce système.

Cela signifie qu'il ne peut pas être divisé ou combiné, ni être utilisé à travers les systèmes avec d'autres actifs, et encore moins être utilisé directement dans différents scénarios. Il ne peut être considéré que comme une « liquidité dans le compte » plutôt qu'une véritable liquidité d'actif.

Le premier produit d'investissement en or que j'ai possédé, « Tencent Micro Gold », en est un exemple. De ce point de vue, l'or papier n'a pas vraiment résolu le problème de liquidité de l'or, mais a seulement temporairement remplacé l'inconvénient de la forme physique par le crédit de la contrepartie.

En fin de compte, la sécurité, la liquidité et la souveraineté sont depuis longtemps dans un état de difficulté mutuelle, et dans une ère hautement numérisée et transfrontalière, de tels compromis deviennent de plus en plus insatisfaisants.

C'est dans ce contexte que l'or tokenisé a commencé à entrer dans le champ de vision de davantage de personnes.

II. Or tokenisé : Restituer la « liquidité complète » à l'actif lui-même

L'or tokenisé, illustré par XAUt (Tether Gold) émis par Tether, tente de résoudre plus que le simple problème superficiel de « rendre l'or plus facile à détenir/négocier », que l'or papier peut également résoudre. Il s'attaque à un problème plus fondamental :

Comment pouvons-nous atteindre le même niveau de liquidité et de composabilité à travers les systèmes que les crypto actifs sans sacrifier le « soutien physique » de l'or ?

Si nous prenons XAUt comme exemple et décomposons sa logique de conception, nous constaterons qu'il n'est pas radical, et peut même être qualifié de très traditionnel et retenu : chaque XAUt correspond à 1 once d'or physique dans un coffre-fort de Londres, et l'or physique est stocké dans un coffre-fort professionnel auditable et vérifiable. En même temps, le détenteur de l'or tokenisé a le droit de réclamer l'or sous-jacent.

Cette conception n'introduit pas d'ingénierie financière complexe, ni ne tente d'amplifier les propriétés de l'or par des algorithmes ou une expansion du crédit. Au lieu de cela, elle maintient délibérément le respect de la logique traditionnelle de l'or - garantissant que les propriétés physiques de l'or restent vraies avant de discuter des changements apportés par la numérisation.

En fin de compte, l'or tokenisé comme XAUt et PAXG ne « crée pas un nouveau récit de l'or », mais réemballe plutôt la forme d'actif la plus ancienne en utilisant la technologie blockchain. En ce sens, XAUt ressemble davantage à de « l'or physique numérique » qu'à un dérivé spéculatif dans le monde crypto.

Cependant, en même temps, le changement le plus important réside dans le changement fondamental du niveau de liquidité de l'or. Comme mentionné ci-dessus, dans le système traditionnel, qu'il s'agisse d'or papier ou d'ETFs sur indice or, la liquidité dite est essentiellement une liquidité dans le compte - elle existe au sein d'une certaine banque, d'une certaine société de courtage ou d'un certain système de compensation, et ne peut être achetée, vendue et réglée que dans des limites prédéterminées.

La liquidité de XAUt est directement attachée à l'actif lui-même. Une fois que l'or est mappé aux tokens on-chain, il possède naturellement les attributs de base des crypto actifs, lui permettant d'être librement transféré, divisé, combiné et circulé entre différents protocoles et applications sans avoir besoin d'obtenir à nouveau l'autorisation d'une institution centralisée.

Cela signifie que pour la première fois, l'or ne repose plus sur les « comptes » pour prouver sa liquidité, mais circule plutôt librement dans le monde entier 24h/24 et 7j/7 en tant qu'actif lui-même. Dans l'environnement on-chain, XAUt et les tokens similaires ne sont plus seulement des « tokens d'or négociables », mais plutôt des unités d'actifs de base qui peuvent être reconnues, invoquées et combinées par d'autres protocoles.

• Il peut être librement échangé avec des stablecoins et d'autres actifs ;
• Il peut être intégré dans des stratégies d'allocation d'actifs et de portefeuille plus complexes ;
• Il peut même servir de support de valeur, participant à des scénarios d'utilisation tels que les paiements à la consommation ;

C'est précisément la « liquidité » que l'or papier n'a jamais été capable de fournir.

III. De « on-chain » à « utilisation » : Le véritable tournant pour l'or numérique

Par conséquent, la tokenisation de l'or est loin d'atteindre son objectif si elle ne complète que l'étape « on-chain ».

La véritable ligne de démarcation réside dans la question de savoir si cet « or numérique » peut vraiment être facilement détenu, géré, négocié et même utilisé comme « monnaie » pour les paiements à la consommation. En d'autres termes, revenant à l'argument mentionné ci-dessus, si l'or tokenisé n'est qu'une chaîne de code sur la blockchain et est finalement toujours encapsulé dans une plateforme centralisée ou un point d'entrée unique, alors il ne diffère en rien de l'or papier.

Dans ce contexte, la signification de solutions légères d'auto-garde telles que imToken Web a commencé à émerger. En prenant imToken Web comme exemple, il permet aux utilisateurs d'y accéder via un navigateur - comme ouvrir une page web - et de gérer instantanément leur or tokenisé et d'autres crypto actifs sur n'importe quel appareil.

De plus, dans un environnement d'auto-hébergement, la clé privée est entièrement contrôlée par l'utilisateur. Votre or n'existe sur aucun serveur de fournisseur de services, mais est réellement ancré dans une adresse blockchain.

De plus, grâce à l'interopérabilité de l'infrastructure Web3, XAUt n'est plus un métal lourd en sommeil dans un coffre-fort. Il peut être acheté de manière flexible en tant que petit actif, et en cas de besoin, son pouvoir d'achat peut être libéré en temps réel vers des scénarios de consommation mondiaux via des outils de paiement tels que imToken Card.

Source : imToken Web

En bref, dans l'environnement Web3, XAUt peut non seulement être négocié, mais également combiné avec d'autres actifs, échangé et même connecté à des scénarios de paiement et de consommation.

Lorsque l'or a pour la première fois possédé à la fois une certitude extrêmement élevée d'être une réserve de valeur et le potentiel d'utilisation moderne, il a véritablement achevé son saut d'un « refuge traditionnel » à une « monnaie de l'avenir ».

Après tout, l'or, en tant que consensus ayant transcendé des millénaires, n'est pas intrinsèquement dépassé ; ce qui est dépassé, c'est la façon dont il est détenu.

Par conséquent, lorsque l'or entre dans la blockchain sous la forme de XAUt et revient au contrôle individuel via des environnements d'auto-garde tels que imToken Web, ce qu'il poursuit n'est pas un nouveau récit, mais une logique qui transcende le temps :

Dans un monde incertain, la véritable valeur réside dans le fait de dépendre le moins possible des promesses des autres.