Bitcoin n'obtient pas de « sauvetage » macro cette fois : Alden met en garde contre un QE progressif

Les investisseurs Bitcoin espérant un sauvetage macroéconomique familier pourraient mal interpréter la situation. Dans une interview avec Nathalie Brunell, animatrice de Coin Stories, l'analyste macroéconomique Lyn Alden a soutenu que le prochain tournant politique ressemblera plus probablement à une lente expansion du bilan qu'au type d'« impression nucléaire » qui a historiquement stimulé les actifs à risque, laissant le bitcoin concourir largement sur ses propres fondamentaux et son attrait narratif.

Alden a décrit le cycle actuel comme exceptionnellement décevant, non seulement en termes de prix mais aussi de participation. Elle a noté que le sentiment « est pire qu'en 2022 », et a attribué ce malaise à l'absence d'acheteurs particuliers, à un manque d'« alt season », et à un marché crypto plus large qui « a en quelque sorte épuisé ses narratifs ». Bitcoin, a-t-elle dit, a culminé à 126 000 $, en dessous de son propre seuil pour un cycle satisfaisant.

« Parfois, ils donnent leurs délais pour que nous puissions simplement voir si cela atteint ce délai ou non », a déclaré Alden, repoussant l'appel réflexe selon lequel chaque baisse force la main de la Fed. « Chaque type de baisse des actions ou chaque type de baisse, ils disent eh bien [...] nous allons devoir imprimer bientôt. Mais en réalité, la Fed ne se soucie principalement que de la liquidité du marché du Trésor et du marché des prêts interbancaires [...] même une baisse des actions de 10, 20, 30 % ne va pas vraiment être un catalyseur. »

Brunell a fait référence à des commentaires qu'elle a dit provenir du président de la Fed, Jerome Powell, concernant l'expansion « lente » du bilan, avec des achats commençant autour de 40 milliards de dollars en bons du Trésor à court terme, loin des billions sur lesquels certains optimistes du bitcoin s'appuient. La réponse d'Alden a été directe : la plomberie n'exige pas une réponse choc et stupéfaction pour le moment.

« Principalement parce que les conditions ne sont pas telles qu'elles nécessiteraient une grande impression dans un avenir proche », a-t-elle déclaré. « Il existe des scénarios qui peuvent absolument aboutir à une grande impression ou à une impression nucléaire [...] mais quand vous faites en quelque sorte les calculs de combien de dette sort, à quel point les banques sont endettées ou non endettées, elles n'ont vraiment pas besoin de beaucoup d'impression. Un peu d'impression les mène loin. »

Selon Alden, les interventions à l'échelle du QE1 étaient liées à une configuration très spécifique : un système bancaire surendetté avec de faibles ratios de trésorerie et un stress aigu du bilan du secteur privé. Aujourd'hui, a-t-elle soutenu, les ratios de trésorerie des banques sont « encore assez élevés », et en l'absence d'une perturbation à l'échelle du COVID ou d'une escalade de la guerre ou d'une « guerre financière », le scénario de base est l'incrémentalisme.

Bitcoin doit encore gagner l'attention

Cela compte car, dans le cadre d'Alden, l'expansion progressive du bilan est favorable mais pas décisive pour le bitcoin. L'ère où « le micro n'a aucune importance » est réservée aux véritables stimuli d'urgence et elle ne voit pas cela comme la configuration à court terme.

« Pas énormément, je pense », a déclaré Alden lorsqu'on lui a demandé ce que le QE progressif signifie pour le bitcoin. « C'est favorable [...] mais Bitcoin doit encore concourir sur ses propres mérites pour l'attention des investisseurs. Donc, vous savez, fondamentalement, il doit concourir avec Nvidia [...] avec tout ce que les gens peuvent posséder. »

Elle a lié le cycle atténué à une demande globale « médiocre » et à un paysage des marchés de capitaux où les actions liées à l'IA et même les métaux précieux ont offert une concurrence pour l'attention. Les États « ne se sont pas vraiment présentés », a-t-elle dit, et les particuliers sont en grande partie restés à l'écart, laissant « le côté institutionnel des entreprises » et les acheteurs de courtage à valeur nette élevée, aidés par les ETF, comme principale offre marginale.

Alden a également minimisé l'idée que les dérivés et les ETF sont les principaux coupables d'un potentiel de hausse plafonné, même s'ils peuvent « gonfler » l'offre synthétique pendant un certain temps. Le problème plus important, a-t-elle soutenu, est simplement que l'impulsion de la demande n'a pas été assez forte pour submerger un marché désormais plus grand et plus liquide.

Pour l'avenir, Alden s'attend à ce que les creux se forment lorsque « l'argent rapide sort » et que les pièces pivotent vers des « mains fortement détenues », le prix étant plus susceptible de progresser lentement que de se redresser en V. À la hausse, elle a souligné une configuration potentielle où les transactions d'IA atteignent finalement un sommet, le bitcoin reste « bon marché pendant un certain temps » entre des mains serrées, et seule « une quantité marginale de nouvelle demande » est nécessaire pour relancer la réflexivité, peut-être parallèlement aux achats continus des sociétés de trésorerie bitcoin.

Pour l'instant, son avertissement principal est que ce cycle pourrait ne pas être sauvé par des théâtralités politiques. Si le bitcoin va se réaffirmer, a suggéré Alden, ce sera moins une question d'attendre un sauvetage macroéconomique et plus une question de savoir si suffisamment d'investisseurs veulent encore « une épargne auto-gardée [...] non dévaluable », même lorsque d'autres actifs volent la vedette.

Au moment de la mise sous presse, Bitcoin s'échangeait à 67 556 $.