La récente série de développements réglementaires favorables de la Commission américaine des valeurs mobilières et des échanges et de l'OCC soulève la question : quel impact ces politiques auront-elles sur les orientations politiques futures ?

Écrit par Deng Tong, Jinse Finance

Le 11 décembre 2025, la Depository Trust Company (DTC) a reçu une lettre de non-objection de la Commission américaine des valeurs mobilières et des échanges (SEC), l'autorisant à tokeniser une partie de ses actifs de garde. La DTC vise à exploiter la technologie blockchain pour connecter la finance traditionnelle (TradFi) et la finance décentralisée (DeFi), construisant ainsi un système financier mondial plus résilient, inclusif et efficace. Auparavant, l'Office of the Comptroller of the Currency (OCC) avait émis la Lettre Explicative 1188, confirmant que les banques nationales peuvent s'engager dans des activités bancaires autorisées liées aux transactions d'actifs crypto sans risque principal.

Cet article se concentre sur les récentes actions réglementaires prises par la SEC et l'OCC américaines.

1. SEC : La DTCC peut tokeniser des actions, des obligations et des bons du Trésor.

Hier, la Depository Trust & Clearing Corporation (DTCC) a annoncé que sa filiale, Depository Trust Company (DTC), a reçu une Lettre de Non-Accord (NAL) de la Commission américaine des valeurs mobilières et des échanges (SEC), l'autorisant à offrir un nouveau service dans un environnement de production contrôlé, dans le cadre des lois et réglementations fédérales sur les valeurs mobilières, pour la tokenisation des Real-World Assets (RWA) détenus en garde par la DTC. La DTC prévoit de commencer à lancer le service au second semestre 2026.

La lettre de non-action autorise la DTC à fournir des services de tokenisation aux participants de la DTC et à leurs clients sur une blockchain préapprouvée pour une période de trois ans. Selon la lettre de non-action, la DTC pourra tokeniser des Real-World Assets (RWA), leurs versions numériques bénéficiant des mêmes droits, protections des investisseurs et propriété que les actifs traditionnels. De plus, la DTC fournira le même niveau de résilience, de sécurité et de robustesse que les marchés traditionnels.

Cette autorisation s'applique à une gamme d'actifs hautement liquides spécifiques, y compris l'indice Russell 1000 (représentant les 1000 plus grandes entreprises américaines cotées par capitalisation boursière), les ETFs suivant les principaux indices, et les bons du Trésor américain, obligations et billets. Cette lettre de non-action est significative car elle permet à la DTC, sous réserve de certaines restrictions et déclarations, de lancer le service plus rapidement que d'habitude une fois finalisé.

La lettre de non-objection de la SEC est un moteur clé de la stratégie plus large de l'entreprise pour faire progresser un écosystème d'actifs numériques sécurisé, transparent et interopérable et réaliser pleinement le potentiel de la technologie blockchain.

Frank Lassara, Président et PDG de DTCC, a déclaré : "Je tiens à remercier la Commission américaine des valeurs mobilières et des échanges (SEC) pour leur confiance en nous. La tokenisation des marchés de valeurs mobilières américains promet de nombreux avantages transformateurs, tels que la liquidité des garanties, de nouveaux modèles de trading, un accès 24/7 et des actifs programmables, mais cela ne peut être réalisé que si l'infrastructure du marché est solidement établie pour répondre à cette nouvelle ère numérique. Nous sommes très enthousiastes de saisir cette opportunité pour renforcer davantage l'industrie, nos participants et leurs clients, et stimuler l'innovation. Nous nous réjouissons de collaborer avec toutes les parties prenantes de l'industrie pour tokeniser de manière sécurisée et fiable les Real-World Assets (RWA), conduisant ainsi l'avenir de la finance pour les générations futures."

Pour soutenir cette stratégie, le schéma de tokenisation de DTCC permettra aux participants de la DTC et à leurs clients de tirer parti des services complets de tokenisation alimentés par la suite de plateformes DTCC ComposerX. Cela permettra à la DTC de créer un pool de liquidité unifié à travers les écosystèmes de la finance traditionnelle (TradFi) et de la finance décentralisée (DeFi), construisant un système financier plus résilient, inclusif, rentable et efficace.

Selon la lettre de non-action, la DTC est autorisée à offrir des services de tokenisation en environnement de production limité sur les fournisseurs L1 et L2. DTCC fournira plus de détails sur les exigences de listing (y compris l'enregistrement des portefeuilles) et le processus d'approbation des réseaux L1 et L2 dans les mois à venir.

Le président de la SEC, Atkins, a déclaré que les marchés on-chain apporteront aux investisseurs une plus grande prévisibilité, transparence et efficacité. Les participants de la DTC peuvent désormais transférer directement des titres tokenisés vers les portefeuilles enregistrés d'autres participants, et ces transactions seront suivies par les registres officiels de la DTC. Cette initiative de la DTC marque une étape importante vers les marchés de capitaux on-chain. Je suis heureux de voir les avantages que cette initiative apporte à nos marchés financiers et je continuerai à encourager les participants du marché à innover pour nous conduire vers un règlement on-chain. Mais ce n'est que le début. J'attends avec impatience que la SEC envisage d'accorder des exemptions d'innovation, permettant aux innovateurs de tirer parti des nouvelles technologies et modèles commerciaux pour commencer à transférer nos marchés on-chain sans être contraints par des exigences réglementaires lourdes.

II. OCC : Les entreprises crypto qui obtiennent des licences bancaires sont traitées de la même manière que les autres institutions financières.

Le 8 décembre, Jonathan Gould, le Contrôleur de la Monnaie (OCC), a déclaré que les entreprises de cryptomonnaies cherchant une licence bancaire fédérale américaine devraient être traitées de la même manière que les autres institutions financières.

Jusqu'à présent cette année, l'OCC a reçu 14 demandes pour établir de nouvelles banques, "y compris certaines d'entités engagées dans des activités liées aux actifs numériques ou nouveaux", ce qui est presque le même nombre de demandes similaires que l'OCC a reçues au cours des quatre dernières années. "Le système de charte aide à garantir que le système bancaire suit le rythme du développement financier et soutient la croissance économique moderne. Par conséquent, les institutions engagées dans des activités liées aux actifs numériques et autres technologies émergentes devraient avoir la possibilité de devenir des banques réglementées au niveau fédéral."

Le régulateur "reçoit des lettres des banques nationales existantes presque quotidiennement concernant leurs initiatives passionnantes dans le lancement de nouveaux produits et services. Tout cela renforce ma confiance dans la capacité de l'OCC à réguler efficacement les nouveaux entrants et les nouvelles activités des banques existantes de manière équitable et impartiale."

Jonathan Gould, Contrôleur de la Monnaie, s'exprime lors du Sommet Politique de l'Association Blockchain 2025. Source : YouTube

III. Quel impact auront les orientations politiques de la SEC et de l'OCC ?

Avec l'approbation de la DTC pour tokeniser des actifs fondamentaux tels que les actions, les obligations et les ETFs on-chain, les Real-World Assets (RWA) sont formellement intégrés dans le système fédéral américain des valeurs mobilières. Cela signifie que les classes d'actifs fondamentaux des marchés financiers traditionnels auront des "versions natives" sur la blockchain et jouiront de tous les droits légaux des actifs traditionnels. L'OCC a explicitement déclaré que les institutions engagées dans des activités d'actifs numériques peuvent demander des licences bancaires fédérales sur un pied d'égalité avec les institutions traditionnelles, signifiant que l'industrie crypto a, pour la première fois, un chemin formel vers la "couche centrale de conformité" du système bancaire américain. Les tendances réglementaires de la SEC et de l'OCC sont essentiellement une compétition entre les normes américaines et mondiales pour la finance numérique. Alors que la technologie blockchain devient une infrastructure financière, les États-Unis adoptent un modèle similaire à celui de l'ère Internet : diriger l'élaboration des règles mondiales à travers des cadres institutionnels et réglementaires.

Annexe 1 : Points principaux du discours de Gould :

Plusieurs des demandes actuellement soumises à l'OCC concernent l'établissement d'une nouvelle Banque Nationale de Trust ou des banques souhaitant se convertir en Banque Nationale de Trust. Cette augmentation indique une concurrence saine sur le marché, reflète un engagement envers l'innovation et devrait être encourageante pour nous tous. Le nombre de demandes est revenu aux niveaux normaux de l'OCC, conformément aux expériences et pratiques passées.

Depuis les années 1970, l'OCC est responsable de l'émission de chartes aux Banques Nationales de Trust, un pouvoir explicitement accordé au Conseil de Supervision Bancaire (ABC) par le Congrès en 1978. Actuellement, l'OCC réglemente environ 60 Banques Nationales de Trust. Certaines banques et leurs associations industrielles ont exprimé des préoccupations concernant certaines demandes en attente. Elles soulignent que l'approbation de ces demandes violerait le précédent de l'OCC, car cela permettrait aux Banques Nationales de Trust de s'engager dans des activités non fiduciaires.

Ce qu'ils n'ont pas reconnu, c'est que depuis des décennies, l'OCC a permis aux Banques Nationales de Trust de s'engager dans des activités non fiduciaires. En fait, interdire aux Banques Nationales de Trust de s'engager dans des activités non fiduciaires menacerait non seulement la dynamique du système bancaire fédéral mais perturberait également l'activité traditionnelle existante de billions de dollars des Banques Nationales de Trust.

Selon les réglementations pertinentes, la Banque Nationale de Trust doit limiter ses activités commerciales aux opérations d'une société de trust et aux activités connexes. Malgré les récentes affirmations contraires, depuis que l'OCC a commencé à émettre des chartes de Banque Nationale de Trust, les activités non fiduciaires, en particulier la garde et la conservation, sont restées entièrement dans son champ d'activité autorisé.

En fait, la plupart des banques nationales de trust s'engagent déjà dans cette activité, y compris les banques nationales de trust non assurées qui sont des filiales ou des affiliés de banques nationales ou d'État à service complet assurées. Au troisième trimestre de cette année, les banques nationales de trust ont déclaré qu'elles géraient près de 2 billions de dollars d'actifs non fiduciaires ou de garde, représentant environ 25% de leurs actifs totaux sous gestion.

Par conséquent, si les services de garde et de conservation non fiduciaires sont jugés inacceptables pour les demandes de franchise en attente, la légitimité des opérations bancaires de trust nationales existantes et bien établies, qui pourraient perturber le flux de fonds dans les activités économiques existantes, doit également être réévaluée. Bien que les activités proposées par certains nouveaux demandeurs de franchise (en particulier ceux des secteurs numériques ou fintech) puissent être considérées comme nouvelles pour les banques de trust nationales, les services de garde et de conservation sont effectués électroniquement depuis des décennies.

Par exemple, les banques, y compris la Banque Nationale de Trust existante, détiennent généralement des billets d'entreprise et des droits de garde des clients par voie électronique. Il n'y a donc aucune raison de traiter les actifs numériques différemment. De plus, nous ne devrions pas confiner les banques (y compris la Banque Nationale de Trust existante) aux technologies ou modèles commerciaux passés.

Cela équivaut à un déclin. Les activités commerciales de la Banque Nationale de Trust ont changé, tout comme celles d'autres banques à travers le pays. Les sociétés de trust d'État sont maintenant également impliquées dans des activités liées aux actifs numériques. Par exemple, plusieurs États, dont New York et le Dakota du Sud, ont autorisé leurs sociétés de trust à offrir des services liés aux actifs numériques, y compris des services de garde, à leurs clients.

Certaines banques/associations de crédit existantes ont également exprimé des préoccupations concernant une potentielle iniquité ou le manque de capacité de surveillance de l'OCC pour surveiller les nouvelles activités proposées par les demandeurs existants. Ces préoccupations pourraient entraver des initiatives innovantes qui pourraient mieux servir les clients bancaires et soutenir l'économie locale.

Comme je l'ai mentionné précédemment, l'OCC supervise les activités de la Banque Nationale de Trust depuis des décennies, s'assurant que les activités fiduciaires et non fiduciaires (impliquant la gestion de millions de dollars d'actifs) sont menées de manière sûre, saine et conformément aux lois applicables.

L'OCC a des années d'expérience dans la régulation d'une banque native de cryptomonnaie, la Banque Nationale de Trust, et reçoit des commentaires de la Banque Nationale de Trust existante presque quotidiennement concernant ses produits et services innovants. Tout cela renforce ma confiance dans la capacité de l'institution à réguler efficacement les nouveaux entrants et les nouvelles entreprises des banques existantes de manière équitable et impartiale.

Nous accueillons favorablement les initiatives des institutions bancaires existantes et nous assurerons que les institutions nouvelles et établies sont traitées équitablement et adhèrent aux mêmes normes élevées, étant donné des activités commerciales et des risques similaires. L'une des plus grandes forces du système bancaire fédéral est sa capacité à évoluer de l'ère du télégraphe à l'ère de la blockchain et à adopter activement de nouvelles technologies pour fournir des produits et services bancaires aux clients des centres ruraux aux centres urbains. Malgré les réformes du Congrès concernant les banques nationales il y a plus de 160 ans, elles restent une partie vitale du système financier américain. Ce n'est pas un accident. C'est plutôt le résultat direct de la reconnaissance de longue date par le Congrès et les tribunaux que les banques peuvent et doivent s'adapter et développer de nouvelles façons de mener leurs activités de longue date. Empêcher les banques nationales (y compris les Banques Nationales de Trust) de s'engager dans des activités raisonnablement permises simplement parce que leurs activités sont considérées comme nouvelles ou différentes de celles des grands marchés technologiques sape cette prémisse fondamentale. Cela pourrait conduire à une stagnation économique et potentiellement avoir de profondes conséquences pour le système bancaire.

Annexe 2 : Quelles autres lettres de non-action la SEC a-t-elle émises récemment ?

Une lettre de non-action, originaire du système juridique américain, est un document écrit formel émis par une agence de régulation à la demande d'une entité ou d'un individu qu'elle réglemente, indiquant que l'agence ne prendra pas d'action légale ou d'application si l'entité ou l'individu réalise l'action telle que décrite dans la demande. Sa fonction principale est d'éliminer l'incertitude réglementaire ; ce n'est pas un document juridiquement contraignant.

Le 29 septembre 2025, la SEC a émis une lettre de non-action indiquant que, sur la base des faits décrits, la SEC ne recommanderait pas d'action d'application concernant un certain token émis par DoubleZero. Cette initiative a été perçue comme un signal significatif de changements réglementaires sur le marché crypto, représentant une plus grande volonté des régulateurs de prendre des décisions au cas par cas sur certaines questions concernant la classification des tokens en tant que valeurs mobilières.

Le 30 septembre 2025, la Division de Gestion des Investissements de la SEC a émis une "Lettre de Non Action" à Simpson Thacher, confirmant que sous certaines conditions, les sociétés de trust à charte d'État peuvent être considérées comme la Règle 206(4)-2 (un dépositaire qualifié selon la Loi sur les Conseils) et les dépositaires autorisés selon la Loi de 1940, et la SEC ne prendra pas d'action d'application contre les sociétés et les fonds enregistrés sur cet arrangement. Cette initiative aide les sociétés traditionnelles de gestion d'actifs à obtenir une position réglementaire plus claire concernant la garde d'actifs crypto et les services de conformité.