Deux grandes forces façonnent la crypto actuellement, selon le CIO de Bitwise

Matt Hougan, CIO de Bitwise, affirme que la trajectoire à court terme de la crypto est tirée par deux forces macroéconomiques très différentes : une percée de l'or qui signale un problème de confiance institutionnelle plus profond, et un chemin soudainement incertain pour le Clarity Act qui pourrait déterminer si la posture réglementaire actuelle pro-crypto deviendra une loi américaine durable.

Dans un mémo du 26 janvier intitulé "Gold Rising, Clarity in Suspense", Hougan a présenté le moment comme un écran divisé. D'un côté se trouve une réserve de valeur traditionnelle dont le prix augmente violemment. De l'autre se trouve un processus législatif qui, s'il stagne, pourrait faire passer la crypto de marchés guidés par les attentes à un terrain d'essai guidé par l'adoption.

L'or au-dessus de 5 000 $, et la crypto ?

Hougan a qualifié le mouvement de l'or de "stupéfiant". Après avoir augmenté de 65 % en 2025, l'or a encore progressé de 16 % en 2026 et se négocie maintenant au-dessus de 5 000 $, a-t-il écrit, ajoutant qu'il est "assez fou" de considérer que l'or "a gagné la moitié de sa valeur (en termes de dollars) au cours des 20 derniers mois".

Pour Hougan, l'évolution des prix concerne moins les cycles des matières premières que la confiance. "Je pense que la flambée du prix de l'or dit quelque chose de profond sur le monde", a-t-il écrit. "Premièrement, elle dit que des années d'impression monétaire, de dette et de dévaluation rattrapent les monnaies fiduciaires. Et deuxièmement, elle montre que les gens ne veulent plus conserver toute leur richesse dans un format qui dépend de la bonne grâce des autres."

Ce deuxième point est la charnière vers la crypto. Hougan a soutenu que ces dernières années ont accéléré un changement mondial dans la façon dont les institutions pensent au risque souverain et à la garde, retraçant le point d'inflexion à 2022 lorsque les États-Unis ont saisi les actifs du Trésor russe après l'invasion de l'Ukraine par la Russie. Les banques centrales, a-t-il dit, "ont doublé leurs achats annuels d'or" après cet événement, décidant effectivement que certaines réserves doivent se situer hors de portée de toute puissance unique.

Il a cité des exemples récents comme preuve que la tendance s'élargit : des économistes allemands exhortant publiquement le gouvernement à retirer l'or stocké à la Réserve fédérale de New York et à le ramener en Allemagne, et un avertissement d'un panel du gouvernement norvégien selon lequel son fonds souverain pourrait être "soumis à une taxation accrue, une intervention réglementaire et même une confiscation" dans le climat géopolitique actuel. "Il y a une rupture mondiale de la confiance entre les institutions, et elle s'accélère", a écrit Hougan.

L'argument de la crypto, dans ce cadre, est simple : des systèmes conçus pour minimiser la dépendance aux intermédiaires centralisés. "Pour posséder du bitcoin ou d'autres actifs crypto, vous n'avez pas à faire confiance à qui que ce soit", a-t-il écrit, ajoutant qu'"aucune personne seule ne peut changer les règles de fonctionnement de plateformes comme Ethereum et Solana". Le vocabulaire habituel de l'industrie - auto-garde, résistance à la censure, sans confiance - peut sembler abstrait, a reconnu Hougan, mais il a soutenu qu'il commence à paraître plus concret dans un monde de plus en plus sceptique quant à qui contrôle finalement les actifs et les règles.

Le vacillement du Clarity Act

Le deuxième point focal de Hougan était le Clarity Act, qu'il a décrit comme critique car il "cimenterait l'environnement réglementaire actuel pro-crypto dans la loi". Sans cela, a-t-il soutenu, une future administration pourrait faire marche arrière - il a illustré les enjeux en demandant aux lecteurs d'"imaginer la sénatrice Elizabeth Warren comme prochaine présidente de la SEC". Plus tôt ce mois-ci, a-t-il écrit, les marchés de prédiction étaient confiants : Polymarket donnait environ 80 % de chances d'adoption début janvier. Après des revers récents, notamment le PDG de Coinbase Brian Armstrong qualifiant la version actuelle d'"inapplicable", Hougan a déclaré que ces chances sont tombées près de 50 %.

Si Clarity échoue, Hougan s'attend à une réinitialisation pluriannuelle dans la façon dont les marchés évaluent le secteur. "Si la facture échoue, je crois que la crypto entrera dans une période 'montre-moi'", a-t-il écrit. "Cela signifie qu'elle aura trois ans pour rendre la crypto indispensable à la vie quotidienne des Américains ordinaires et à l'industrie financière traditionnelle. Si elle réussit, les réglementations se géreront d'elles-mêmes. Si elle échoue, il pourrait y avoir de vrais défis."

Il a comparé la dynamique aux technologies qui ont forcé l'accommodation légale en devenant inévitables, citant Uber et Airbnb opérant "à la limite des réglementations" jusqu'à ce que l'utilisation rende l'ancien cadre intenable. Dans le cas de la crypto, la preuve serait une pénétration indéniable dans les circuits grand public - les exemples de Hougan étaient les Américains "utilisant des stablecoins et négociant des actions tokenisées". Si cela se produit, a-t-il soutenu, une législation favorable devient politiquement résiliente quel que soit qui détient le pouvoir. Si ce n'est pas le cas, un changement à Washington pourrait devenir "un énorme revers".

Hougan a lié le résultat législatif directement à la structure du marché. Si une version de Clarity passe que l'industrie peut soutenir, il s'attend à ce que les investisseurs traitent la croissance des stablecoins et de la tokenisation comme effectivement garantie - et à ce qu'ils évaluent cet avenir rapidement. Si Clarity échoue, le marché peut exiger une adoption réelle avant de récompenser les valorisations, car sinon la crypto serait "construite sur une fondation réglementaire de sable".

Au moment de la publication, la capitalisation boursière totale de la crypto s'élevait à 2,94 billions de dollars.