Le banche stanno facendo pressione per eliminare le ricompense crypto per proteggere una "tassa" nascosta di 1.400 $ su ogni famiglia

Le banche stanno combattendo i premi delle stablecoin per proteggere una macchina da 360 miliardi di dollari di entrate segrete.

Quando il responsabile delle politiche di Coinbase Faryar Shirzad ha pubblicato un thread l'8 gennaio avvertendo che i premi delle stablecoin "rimangono oggetto di dibattito" mentre il Congresso definisce la legislazione sulla struttura del mercato, ha allegato numeri che i gruppi bancari preferirebbero mantenere riservati.

Le banche statunitensi guadagnano 176 miliardi di dollari all'anno su circa 3 trilioni di dollari che parcheggiano presso la Federal Reserve, e raccolgono altri 187 miliardi di dollari dalle commissioni di strisciata delle carte, quasi 1.400 dollari per famiglia.

Si tratta di oltre 360 miliardi di dollari di entrate solo da pagamenti e depositi, e le stablecoin con rendimenti competitivi minacciano entrambi i flussi contemporaneamente.

Il GENIUS Act, firmato nel luglio 2025, vieta agli emittenti di stablecoin di pagare interessi o rendimenti "direttamente o indirettamente". Tuttavia, gli exchange instradano i premi attraverso programmi di affiliazione, trattandoli come incentivi di fedeltà piuttosto che come interessi.

I gruppi bancari definiscono questa una scappatoia. L'American Bankers Association, insieme a 52 associazioni bancarie statali, ha inviato una lettera al Congresso il 6 gennaio esortando i legislatori a estendere il divieto a "tutte le entità affiliate e partner".

I numeri raccontano una storia diversa su chi effettivamente beneficia dell'attuale accordo.

Sussidio Nascosto

Le banche detengono saldi di riserva presso la Federal Reserve per un totale di 2,9 trilioni di dollari a dicembre 2025.

La Fed ha pagato 176,8 miliardi di dollari di interessi su tali riserve nel 2023, reddito lordo per le banche prima dei propri costi di finanziamento. I saldi di riserva esistevano in quantità trascurabili prima del 2008.

L'adozione da parte della Fed di un quadro di "riserve ampie" dopo il quantitative easing ha creato un pool permanente di depositi fruttiferi che le banche possono detenere con rischio di credito zero.

La decisione della Fed di dicembre 2025 di iniziare ad acquistare Treasury bills segnala che i saldi di riserva non si ridurranno ulteriormente.

Se le stablecoin offrono rendimenti competitivi finanziati dagli stessi titoli del Tesoro che sostengono le riserve, creano un sistema parallelo in cui gli utenti possono ottenere rendimenti simili senza instradare i dollari attraverso i bilanci bancari.

Ciò non elimina la capacità di prestito delle banche, poiché gli emittenti di stablecoin detengono riserve in Treasury bills e depositi bancari, ma sposta chi cattura lo spread.

Il Casello da 187 Miliardi di Dollari

I pagamenti con carta statunitensi hanno elaborato 11,9 trilioni di dollari di volume di acquisti nel 2024, e i commercianti hanno pagato 187,2 miliardi di dollari in commissioni di accettazione e elaborazione. Ciò implica un costo di circa l'1,57% per ogni 100 dollari di spesa.

La ricerca Nilson mostra che gli otto maggiori emittenti rappresentano il 90,8% delle transazioni di acquisto Visa, Mastercard e American Express. Le banche comunitarie detengono una quota minore di questo pool di entrate.

L'interchange sui debiti da solo ha generato 34,1 miliardi di dollari nel 2023, con le commissioni di rete che hanno aggiunto altri 12,95 miliardi di dollari. L'interchange delle carte di credito è sostanzialmente più alto.

Le stablecoin aggirano questa infrastruttura, poiché i pagamenti on-chain costano una frazione delle commissioni di rete delle carte. Se le stablecoin catturano anche solo il 5% del volume di acquisti con carta, che è circa 595 miliardi di dollari ai tassi di commissione attuali, ciò rappresenta 9,3 miliardi di dollari di risparmi annuali per i commercianti.

Per le banche, si tratta di 9,3 miliardi di dollari di mancate entrate, che raddoppiano a 18,6 miliardi di dollari al 10%.

Il valore delle transazioni in stablecoin ha raggiunto 33 trilioni di dollari nel 2025, secondo Artemis, il che rende la minaccia competitiva oltre l'ipotetico. È circa tre volte il volume di acquisti con carta statunitense.

La maggior parte di queste transazioni avviene nei mercati crypto, ma l'infrastruttura gestisce già i flussi di pagamento su larga scala.

I gruppi bancari inquadrano la loro opposizione come una preoccupazione prudenziale, avvertendo che la fuga di depositi comprometterà i prestiti.

Charles River Associates, in una ricerca commissionata da Coinbase, ha testato questo utilizzando dati mensili dal 2019 al 2025 e non ha trovato alcuna relazione statisticamente significativa tra la crescita di USDC e i depositi delle banche comunitarie.

Anche con ipotesi severe, le banche comunitarie perderebbero meno dell'1% dei depositi in uno scenario di base e il 6,8% in un caso estremo.

I ricercatori della Cornell hanno raggiunto una conclusione simile: i premi dovrebbero avvicinarsi al 6% per influenzare significativamente i depositi. I programmi attuali variano dall'1% al 3% e sono finanziati dai rendimenti dei Treasury bills.

Questo è competitivo con i risparmi ad alto rendimento ma non abbastanza trasformativo da innescare una migrazione di massa dei depositi.

Il Budget di Riserva si Scala Meccanicamente

Le stablecoin generano rendimenti passivamente, poiché gli emittenti detengono riserve in Treasury bills con rendimenti dal 3% al 5%. Se le piattaforme trasferiscono la metà di quel rendimento come premi, il pool di pagamento si scala direttamente con l'offerta di stablecoin in circolazione.

Con l'attuale capitalizzazione di mercato di circa 307,6 miliardi di dollari, un tasso di premio dall'1,5% al 2,5% implica pagamenti annuali agli utenti da 4,6 miliardi a 7,7 miliardi di dollari in tutto il settore. Se l'offerta di stablecoin cresce a 1 trilione di dollari, la stessa matematica produce da 15 miliardi a 25 miliardi di dollari all'anno.

Questo tipo di distribuzione compete sia con i saldi dei conti correnti a basso rendimento che con i programmi di premi delle carte di credito, in definitiva finanziati dalle commissioni dei commercianti.

Gli incentivi bancari diventano più chiari quando inquadrati come una difesa del margine.

I 176 miliardi di dollari di interessi sui saldi di riserva e i 187 miliardi di dollari di commissioni sulle carte rappresentano flussi di entrate che non richiedono rischio di prestito. I saldi di riserva guadagnano uno spread rispetto a ciò che le banche pagano ai depositanti, e le commissioni sulle carte estraggono valore da ogni acquisto.

Le stablecoin comprimono entrambi i margini introducendo concorrenza a livello di pagamento e offrendo agli utenti un credito diretto sui rendimenti del Tesoro.

La battaglia politica non riguarda se le stablecoin riducono la capacità di prestito. Si tratta di sapere se gli operatori storici possono bloccare un vantaggio normativo che impedisce alle stablecoin di funzionare come sostituti dei conti transazionali.

Cosa Vieta Effettivamente il GENIUS

Il GENIUS Act rende illegale per un emittente di stablecoin di pagamento pagare interessi "direttamente o indirettamente", includendo esplicitamente accordi tramite affiliate.

I gruppi bancari sostengono che i programmi di premi basati su exchange violano questa disposizione. Le piattaforme crypto controbattono che lo statuto si rivolge agli emittenti, non agli intermediari.

Il Bank Policy Institute vuole un linguaggio chiarificatore nella legislazione sulla struttura del mercato per garantire che "i premi instradati tramite affiliate" siano trattati come rendimento proibito.

Quella posizione rivela la strategia: impedire alle stablecoin di diventare un'alternativa ai conti fruttiferi con qualsiasi mezzo. Se riuscisse, i detentori di stablecoin non riceverebbero alcun compenso per il valore creato dai loro depositi, anche se le banche guadagnano dal 3% al 5% sui saldi di riserva.

Endgame Competitivo

I ricercatori della Fed notano che le stablecoin possono "ridurre, riciclare o ristrutturare" i depositi. Le banche vogliono la ristrutturazione alle loro condizioni: vietare i premi delle stablecoin offrendo al contempo depositi tokenizzati emessi dalle banche che mantengono i saldi all'interno del perimetro regolamentato.

Gli utenti ottengono dollari on-chain. Le banche mantengono i depositi e lo spread.

Tuttavia, le piattaforme di stablecoin hanno una teoria diversa. Se il divieto di rendimento si applica solo agli emittenti, gli exchange possono competere attraverso entrate di affiliazione, rendimenti di prestito o commissioni di trading. Ciò mantiene le stablecoin attraenti senza richiedere agli emittenti di pagare interessi direttamente.

La Cina ha annunciato che pagherà interessi sullo yuan digitale, competendo esplicitamente con le stablecoin denominate in dollari. Se la politica statunitense vieta i premi mentre le valute digitali straniere offrono rendimenti, l'implicazione competitiva diventa una preoccupazione per la sicurezza nazionale.

L'avvocato pro-crypto John Deaton ha definito un divieto di premi statunitense "una trappola per la sicurezza nazionale".

Il Congresso decide se interpretare il GENIUS in modo restrittivo, applicandolo solo agli emittenti, o in modo ampio, estendendolo ad affiliate e piattaforme.

L'interpretazione restrittiva preserva la concorrenza. L'interpretazione ampia protegge i margini degli operatori storici.

I gruppi bancari inquadrano questo come una lotta sulla stabilità dei depositi. I numeri mostrano che è una lotta su 360 miliardi di dollari di entrate e se le stablecoin avranno una possibilità di competere per esse.

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