Perché Wall Street Rifiuta di Vendere Bitcoin – e in Realtà ne Ha Comprati Molti di Più – anche Perdendo il 25% del Suo Valore

I gestori di investimenti istituzionali hanno aumentato le loro allocazioni negli exchange-traded funds (ETF) spot su Bitcoin statunitensi durante il quarto trimestre del 2025, nonostante l'asset abbia subito una forte correzione di prezzo che ha ridotto quasi un quarto del suo valore di mercato.

La divergenza tra l'aumento del numero di azioni e il calo dei valori degli asset presenta un quadro complesso del comportamento istituzionale durante un periodo di estrema volatilità.

Secondo i dati di CryptoSlate, il prezzo di Bitcoin ha iniziato gli ultimi tre mesi dell'anno scorso su basi solide, raggiungendo un nuovo massimo storico di oltre $126.000 a ottobre.

Tuttavia, quel rally si è rivelato insostenibile e ha lasciato spazio a un periodo tumultuoso innescato da un massiccio evento di deleveraging da $20 miliardi. Quando l'anno si è concluso, Bitcoin era scambiato sotto i $90.000.

Nonostante questo contesto turbolento, i primi documenti normativi suggeriscono che i gestori di patrimoni professionali abbiano visto il pullback di mercato come un'opportunità di acquisto piuttosto che un motivo per uscire dal mercato.

Al momento della pubblicazione, BTC è tornato a un momentum in aumento quest'anno e sta puntando a superare i $100.000.

La matematica dell'accumulo

Un'analisi preliminare dei documenti 13F compilata dall'analista Bitcoin Sani ha rivelato che 121 istituzioni d'investimento hanno riportato un aumento netto di 892.610 azioni tra vari ETF spot su Bitcoin quotati negli Stati Uniti dal terzo al quarto trimestre del 2025.

Paradossalmente, mentre il numero fisico di azioni detenute da queste società è aumentato, il valore aggregato in dollari di tali partecipazioni è diminuito di circa $19,2 milioni.

Per comprendere questa dinamica, bisogna guardare i totali grezzi riportati da queste società. Nel terzo trimestre del 2025, le istituzioni monitorate detenevano collettivamente 5.252.364 azioni valutate circa $317,8 milioni.

Alla fine del quarto trimestre, le loro partecipazioni erano aumentate a 6.144.974 azioni, tuttavia il valore di mercato di quella quantità maggiore si era ridotto a $298,6 milioni.

Questa matematica rivela l'entità del drawdown. In base a questi documenti, il valore medio implicito per azione ETF detenuta da queste istituzioni è sceso da circa $60,50 nel Q3 a circa $48,60 nel Q4. Ciò segna un calo di circa il 19,7%.

Nonostante questa rivalutazione, il conteggio totale delle azioni detenute da questi gestori è aumentato di circa il 17%.

La narrativa che emerge dai dati è chiara. Questi investitori hanno continuato ad acquistare unità anche mentre il valore mark-to-market delle loro partecipazioni evaporava, aggiungendo esposizione direttamente nel pieno di un drawdown.

Per contesto, il fondo di dotazione da $9 miliardi del Dartmouth College ha rivelato di aver acquisito circa $15 milioni in azioni dell'IBIT di BlackRock e del fondo Ethereum di Grayscale Investments, nonostante la situazione di mercato più ampia.

In particolare, queste posizioni sono nuove e mostrano come gli ETF crypto continuino ad attrarre interesse istituzionale indipendentemente dalle loro performance.

Il fenomeno BlackRock

In nessun luogo questa disconnessione tra flussi di capitale e performance degli asset è più visibile che nei libri del BlackRock iShares Bitcoin Trust (IBIT).

L'anno scorso, il fondo ha ottenuto qualcosa di incredibilmente raro nel business della gestione patrimoniale poiché ha attratto miliardi di dollari in nuovi afflussi perdendo denaro per i suoi clienti.

IBIT ha chiuso il 2025 come il sesto ETF più popolare negli Stati Uniti per afflussi netti, secondo i dati di Bloomberg Intelligence. Ha raccolto $25,4 miliardi in liquidità fresca, battendo giganti consolidati come l'Invesco QQQ Trust e lo SPDR Gold Trust (GLD).

Questo afflusso si è verificato nonostante IBIT abbia registrato una perdita del 10%. Al contrario, l'oro è salito di quasi il 65% nel 2025, sostenuto dagli acquisti delle banche centrali e dall'ansia geopolitica.

Gli stakeholder del settore hanno notato che la performance del fondo ha dimostrato la convinzione dei gestori patrimoniali in Bitcoin.

Matt Hougan, Chief Investment Officer di Bitwise, ha sottolineato che il 99% dei consulenti che possedevano crypto nel 2025 prevede di aumentare o mantenere la propria esposizione quest'anno.

Adozione o arbitraggio?

Tuttavia, c'è un'interessante avvertenza alla narrativa dell'"adozione istituzionale".

Gli ETF spot su Bitcoin esistono all'incrocio tra investimento a lungo termine e arbitraggio a breve termine. Un conteggio crescente di azioni in un documento 13F sembra una convinzione rialzista, ma può spesso mascherare una copertura neutrale al mercato.

In superficie, la storia dell'adozione regge. La ricerca di State Street di dicembre stima il mercato degli ETF Bitcoin statunitensi a $103 miliardi, con le istituzioni che possiedono quasi un quarto di quella quota. I loro dati suggeriscono che il 60% degli investitori istituzionali preferisce la sicurezza normativa di un wrapper ETF rispetto al possesso di monete fisiche.

Tuttavia, le posizioni "long ETF" riportate nei documenti 13F non raccontano l'intera storia.

Questi moduli richiedono ai gestori di divulgare le posizioni long in azioni statunitensi ma non richiedono la divulgazione delle posizioni short. In particolare, questo nasconde efficacemente l'altro lato dello scambio.

Come ha notato il CME, gli hedge fund utilizzano frequentemente gli ETF spot per eseguire operazioni di base. Acquistano l'ETF (che appare nel documento) e contemporaneamente shortano i futures lineari su Bitcoin (che non appare).

Questo consente loro di catturare lo spread tra il prezzo spot e dei futures senza assumere alcun rischio direzionale su Bitcoin stesso.

Questa distinzione è fondamentale per prevedere la prossima mossa del mercato. Se l'accumulo del quarto trimestre è stato guidato da allocatori genuini che costruiscono "portfolio sleeves", quel capitale è probabilmente stabile.

Tuttavia, se è stato guidato da hedge fund che capitalizzano sugli spread, quel capitale è mercenario. Potrebbe invertirsi rapidamente se la volatilità del prezzo aumenta o se l'operazione di base diventa meno redditizia.

Indipendentemente dal motivo, il risultato è lo stesso. In un trimestre in cui Bitcoin ha perso quasi un quarto del suo valore, Wall Street ha finito per possederne di più.

Il post Perché Wall Street rifiuta di vendere Bitcoin – e in realtà ne ha comprato molto di più – anche perdendo il 25% del suo valore è apparso per primo su CryptoSlate.