Le Stablecoin sono nate come soluzione alternativa per i trader di criptovalute. Si sono evolute in un livello monetario per i consumatori che si muove oltre i confini, si regola rapidamente e mantiene il valore stabile in luoghi dove le valute locali oscillano. I portafogli si trovano ora allo stesso bivio affrontato dalle neobank un decennio fa: i pagamenti promettono scala, riconoscimento del marchio e utilizzo quotidiano.
Le criptovalute non possono copiare il modello delle neobank e aspettarsi margini duraturi. I limiti sull'interchange e l'economia del cambio valuta estremamente ridotta hanno già spinto le neobank verso un'espansione costante dei prodotti — e le stablecoin comprimono ulteriormente gli spread. Il prezzo di mercato premierà i portafogli che trattano i pagamenti come distribuzione e concentrano la monetizzazione nella finanza on-chain, inclusi trading, asset tokenizzati e rendimento strutturato.
Le Neobank Raggiungono un Tetto Dove l'Interchange Viene Limitato
Le neobank hanno costruito le loro storie di crescita abbinando app eleganti alla spesa con carta, e hanno fatto affidamento sull'interchange e sul Forex (FX) come entrate ricorrenti. I limiti normativi europei hanno reso esplicito quel tetto, limitando le commissioni di debito dei consumatori allo 0,2% e quelle di credito allo 0,3%.
Con l'aumento della scala, le entrate si basavano ancora fortemente sui pagamenti con carta mentre la redditività dipendeva dalla creazione di linee a margine più elevato, come prodotti patrimoniali, abbonamenti e prestiti. La traiettoria di Revolut dimostra il punto: i pagamenti con carta sono rimasti un importante motore di entrate anche mentre le entrate patrimoniali e da interessi aumentavano.
Questo schema contiene la lezione per le criptovalute. I pagamenti creano rilevanza quotidiana e le reti di carte offrono portata, tuttavia l'interchange limitato raramente sostiene da solo un'intera struttura finanziaria per i consumatori.
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Le Stablecoin Restringono Ulteriormente i Margini Comprimendo il FX
Le "neobank" cripto affrontano lo stesso cap table con un margine più ridotto. Le Stablecoin trasformano il trasferimento di valore transfrontaliero in un servizio commodity, e lo spread che una volta si trovava all'interno del Forex (FX) retail spesso scompare una volta che un utente detiene un asset agganciato al dollaro. Istituzioni come il FMI inquadrano sempre più le stablecoin come un percorso verso pagamenti più veloci ed economici, soprattutto oltre confine.
Anche le fintech si muovono in quella direzione. I principali player del buy-now-pay-later hanno lanciato stablecoin per ridurre i costi dei pagamenti transfrontalieri, una mossa che mostra quanto rapidamente il centro di gravità economico si sposti una volta che il regolamento delle stablecoin diventa standard nelle operazioni di pagamento.
Per gli operatori di portafogli, questo cambia l'economia unitaria. Il regolamento guidato dalle stablecoin porta le entrate FX verso lo zero e spinge la concorrenza verso l'esperienza utente, l'efficienza del routing e i controlli del rischio. Questa dinamica comprime le commissioni su tutta la linea.
Le Reti di Carte Mantengono i Costi Elevati Mentre i Margini Si Riducono
L'emissione di carte offre un'ampia accettazione da parte dei commercianti e i consumatori desiderano esperienze di pagamento contactless familiari. La copertura delle carte e l'integrazione dei pagamenti locali ampliano l'accesso per gli utenti che non hanno servizi bancari affidabili, e la spesa in stablecoin può integrarsi in sistemi come Pix del Brasile mentre utilizza anche reti di carte globali.
Queste reti comportano anche costi fissi e oneri di conformità. Regole di rete, chargeback, monitoraggio delle frodi, gestione dei programmi e licenze giurisdizione per giurisdizione spingono i costi operativi verso l'alto anche mentre l'interchange e il FX si comprimono verso il basso. I dati di Artemis mostrano che il settore si sta già adattando: Visa ora cattura oltre il 90% del volume di carte on-chain collaborando con emittenti full-stack come Rain o Reap. Bypassando le tradizionali banche sponsor, questi player dimostrano che sopravvivere a margini ridotti richiede il possesso dell'intero stack, sostituendo efficacemente il modello di neobank "in affitto" con l'integrazione diretta della rete.
Il risultato assomiglia alla compressione delle neobank, con un profilo di spread più duro una volta che le stablecoin diventano la "valuta" predefinita all'interno del portafoglio.
Il settore dovrebbe smettere di trattare la spesa con carta come un motore di profitto e iniziare a trattarla come un canale di distribuzione. Chiede inoltre agli operatori di portafogli di accettare commissioni di pagamento più ridotte e costruire il loro business attorno alla finanza on-chain a margine più elevato, sfruttando i protocolli DeFi (Finanza Decentralizzata) e prodotti di investimento che le banche raramente distribuiscono direttamente su scala consumer.
I Pagamenti Funzionano Meglio Come Gateway Verso la Finanza On-Chain di Valore Più Elevato
Il modello sostenibile posiziona le transazioni come porta d'ingresso e genera entrate quando gli utenti scelgono attività di valore più elevato. I dati recenti convalidano questa gerarchia, mostrando che i casi d'uso di pagamenti e guadagno stanno aumentando insieme al trading. Il volume di spesa con carta del Portafoglio Bitget è cresciuto di oltre 28 volte su base annua, e i guadagni focalizzati sulle stablecoin si sono accelerati anche mentre l'attività di mercato si raffreddava verso la fine dell'anno.
Gli ambienti ad alta inflazione forniscono il modello per questa adozione utility-first. Gli utenti detengono stablecoin per preservare il potere d'acquisto e poi cercano rendimenti prevedibili attraverso prodotti di guadagno on-chain. A causa della natura di come la maggior parte di questi prodotti viene commercializzata (rendimenti in evidenza, accesso istantaneo al capitale), la trasparenza riguardo ai rischi coinvolti e ai termini di rimborso di ciascun prodotto è fondamentale.
Inevitabilmente, i profitti generati dall'aumento dei pagamenti dei portafogli si sposteranno verso prodotti finanziari on-chain a margine più elevato, inclusi derivati, RWA e vault di guadagno sempre più complessi, dove le piattaforme che confezionano questi servizi in modo pulito acquisiranno quote.
Gli asset tokenizzati aggiungono un secondo livello di difendibilità. Una volta che gli utenti trattano il portafoglio come un luogo per gestire stablecoin simili al contante e prodotti investibili in un'unica interfaccia, i costi di cambio aumentano per ragioni che assomigliano al comportamento di intermediazione piuttosto che al comportamento delle carte. I prodotti di Rendimento creano anche saldi più stabili e riducono la dipendenza dall'acquisizione costante di nuovi utenti per mantenere la crescita.
Il Mercato Premierà i Costruttori Che Accettano Margini di Pagamento Ridotti
I portafogli cripto che copiano lo stack di entrate delle neobank affronteranno lo stesso tetto di margine, con meno spazio di manovra una volta che le stablecoin cancellano gli spread. L'era della crescita sovvenzionata con interchange e spread FX è finita. I vincitori del prossimo ciclo utilizzeranno reti di pagamento globali per costruire utilizzo quotidiano e fiducia, mentre la monetizzazione si concentra su attività on-chain di valore più elevato.
I portafogli si bloccano quando cercano di ricreare una neobank completa. Funzionano meglio quando le funzionalità bancarie alimentano prodotti on-chain che effettivamente portano Margine. Questo è il motivo per cui il breakthrough appartiene ai portafogli che diventano una piattaforma di finanza on-chain quotidiana, dove i pagamenti portano gli utenti e i mercati li mantengono coinvolti. Se il settore tratta i pagamenti come il livello di abitudine, il tetto sulla fintech cripto aumenta notevolmente.
