Dentro la caotica battaglia per procura nella società del tesoro BTC Empery Digital (EMPD)

Una battaglia pubblica si sta svolgendo presso Empery Digital (EMPD), una società di tesoreria Bitcoin BTC$66,061.04 che detiene 3.723 BTC le cui azioni sono crollate del 45% negli ultimi 12 mesi.

Sebbene si tratti di una piccola partecipazione rispetto ad aziende come Strategy di Michael Saylor, il dramma della sala del consiglio con un investitore attivista ha portato questa società sotto i riflettori.

In una lettera del 4 febbraio, l'investitore Tice P. Brown, fondatore e managing partner del family office Woodmont Partners, ha dichiarato di possedere il 9,8% dell'azienda, ha accusato la dirigenza di comportamento sconsiderato e cattiva governance, consentendo ai dipendenti di "fare day-trading di decine o centinaia di milioni di dollari di derivati bitcoin". Ha chiesto le dimissioni del co-CEO Ryan Lane e del resto del consiglio, ed ha richiesto la vendita di tutti i suoi Bitcoin, restituendo il denaro agli azionisti.

La dirigenza di Empery ha respinto le affermazioni di Brown e ha offerto un resoconto diverso degli eventi recenti. La disputa ora riguarda trattative di acquisizione, riunioni in ufficio e l'uso di derivati bitcoin presso l'azienda.

"La dirigenza ha tentato di raggiungere un accordo con il signor Brown poiché riteneva che tale accordo sarebbe stato nel migliore interesse della società e di tutti i suoi azionisti", ha dichiarato l'azienda in un post sul suo sito web. "È deludente che il signor Brown abbia concluso queste conversazioni e abbia emesso la sua lettera per promuovere la sua campagna egoistica."

Al centro c'è una semplice domanda: dovrebbe Empery, che ha una capitalizzazione di mercato di 140 milioni di dollari, continuare a costruire intorno alle sue partecipazioni in Bitcoin o venderle e chiudere, specialmente quando il prezzo del Bitcoin è crollato dal suo massimo storico e la maggior parte delle società di tesoreria sta soffrendo?

Trading di opzioni

Brown, che ha iniziato a costruire la sua partecipazione a dicembre ed è ora il terzo azionista più grande, secondo i dati di WallStreetZen e i documenti SEC, sostiene quest'ultima opzione.

Brown, che ha rifiutato di commentare questa storia, ha dichiarato nella sua lettera che liquidare tutti i Bitcoin chiuderebbe il divario tra il prezzo delle azioni della società di circa $3,96 e il suo valore patrimoniale netto di $4,72.

Empery, tuttavia, afferma che vendere tutti i Bitcoin distruggerebbe il potenziale a lungo termine e minerebbe la sua strategia.

Tale strategia prevede l'utilizzo delle sue partecipazioni per supportare un piano di trading di opzioni che comporta la vendita di call e put out-of-the-money, insieme a spread, per raccogliere premi. È un approccio impiegato da alcune altre società di tesoreria Bitcoin, tra cui Metaplanet, il quarto maggiore detentore aziendale di Bitcoin, per generare reddito dalle loro partecipazioni in Bitcoin.

In termini semplici, ciò significa che l'azienda guadagna commissioni da altri partecipanti al mercato che desiderano esposizione ai movimenti del prezzo del Bitcoin. Se il Bitcoin rimane entro determinate fasce di prezzo, Empery mantiene il premio. Se si muove bruscamente, l'azienda affronta limiti definiti dai contratti.

È personale

Il disaccordo è diventato anche personale.

Brown, laureato all'Harvard College e alla Harvard Law School, ha notato nei recenti documenti di aver realizzato "alcune centinaia di milioni di dollari di investimenti pubblici e privati" dal 2014 attraverso il suo family office e di aver precedentemente prestato servizio come presidente di PharmChem, che è stata acquisita l'anno scorso a un premio rispetto al loro prezzo di mercato aperto.

Ha descritto una riunione di gennaio presso l'ufficio di Empery al Rockefeller Center, dove ha detto che Lane lo ha fatto rimuovere dalla sicurezza. Empery afferma che la riunione è terminata dopo che Brown ha insistito affinché l'azienda liquidasse immediatamente e si è rifiutato di andarsene a meno che la sicurezza non lo scortasse fuori.

In una lettera del 23 febbraio, Brown afferma che l'azienda si è offerta di acquistare le sue azioni a un premio in cambio di un accordo di standstill.

L'azienda, nel suo post, afferma di non aver avviato un'offerta per acquistare le azioni di Brown. Invece, sostiene che il prime broker di Brown abbia contattato l'azienda per esplorare un potenziale accordo. Empery ha confermato che si sono svolte discussioni, ma ha dichiarato che i colloqui si sono interrotti sul prezzo.

Una persona a conoscenza dei colloqui ha detto a CoinDesk che Brown ha chiesto $7,50 per azione, valutando l'azienda a circa $270 milioni rispetto alla sua attuale capitalizzazione di mercato di $136 milioni.

Un'offerta per il consiglio

La battaglia per procura è ulteriormente escalata il 26 febbraio quando Brown ha presentato una notifica formale nominando se stesso per l'elezione al consiglio di amministrazione di Empery. Nel documento, Brown ha rivelato che la sua partecipazione era cresciuta al 10,3%, rappresentando oltre 3,3 milioni di azioni.

Ha criticato la "pillola avvelenata" dell'azienda e ha ulteriormente fatto riferimento agli "sforzi della dirigenza per imporre accordi di standstill", sostenendo che servono solo a consolidare gli incumbent piuttosto che consentire agli azionisti di effettuare cambiamenti.

Vantando il suo background come laureato in giurisprudenza ad Harvard e ex presidente di PharmChem, Brown ha dichiarato che, se eletto, lavorerebbe per rimuovere gli impedimenti alla supervisione degli azionisti e aumentare drammaticamente il capitale restituito agli investitori.

"La continua detenzione di Bitcoin da parte dell'azienda non ha alcuno scopo commerciale in corso, poiché esistono dozzine di modi più economici per ottenere esposizione al Bitcoin", ha scritto Brown nel documento.

Tesoreria Bitcoin nel limbo

I dati di CoinGecko mostrano che i Bitcoin dell'azienda sono stati acquistati a un prezzo medio di $122.283 ciascuno, per un costo totale di $455 milioni. Il valore attuale è di $235,5 milioni, il che significa che una vendita comporterebbe una perdita realizzata di quasi $220 milioni.

Tuttavia, l'azienda ha segnalato una certa flessibilità. Nella sua ultima dichiarazione, Empery ha affermato che potrebbe utilizzare liquidità esistente o ridurre le sue partecipazioni in Bitcoin per finanziare riacquisti di azioni o rimborsare prestiti, qualcosa che altre società di tesoreria hanno fatto. Si è fermata prima di approvare una vendita completa.

Ha anche affermato che i recenti riacquisti avevano ridotto il divario tra il prezzo delle sue azioni e il valore patrimoniale netto di circa il 40% in meno di un mese.

Per ora, nessuna delle due parti sembra pronta a fare marcia indietro. La disputa potrebbe non solo plasmare il futuro di Empery, ma potrebbe anche prefigurare ciò che attende altre società pubbliche più piccole con grandi tesorerie di Bitcoin in un mercato volatile.