政府債利回りは、タカ派的なFRB予想で上昇して終了

先週、米国の主要経済指標の発表を受けて投資家が米国FRB(アメリカ合衆国連邦準備銀行)のタカ派姿勢に賭けたことや、休暇シーズンで防衛的スタンスを取ったことから、国債(GS)の利回りはほぼ上昇した。

フィリピン取引システムのウェブサイトに公開された12月26日時点のPHPブルームバーグ評価サービス基準価格によると、価格と反対に動くGS利回りは、流通市場で週次平均2.86ベーシスポイント(bp)上昇した。

短期ゾーンの金利は混在して終了した。91日物および364日物財務省短期証券(T-bills)の利回りは、それぞれ0.62bp低下して4.8434%、1.3bp低下して5.0317%となった。一方、182日物の金利は0.48bp上昇して4.9725%となった。

中期ゾーンでは、2年、3年、4年、5年、7年物財務省債券(T-bonds)の金利が、それぞれ5.31bp(5.3502%)、5.01bp(5.4984%)、5.09bp(5.6393%)、4.84bp(5.7502%)、4.26bp(5.8883%)上昇した。

長期債の利回りも全面的に上昇し、10年、20年、25年物債券は、それぞれ7.49bp(6.0539%)、0.54bp(6.4123%)、0.34bp(6.4076%)上昇した。

先週のGS取引高は、前週の447億ペソから254.5億ペソに減少した。12月24日と25日は、クリスマス休暇のため市場は休場だった。

「年末の休暇により市場の流動性が大幅に低下し、ポートフォリオの多様化とポジション調整が遅れた」と、ATRAMトラスト社の副社長兼債券運用戦略責任者であるロデビコ・M・ウルポ・ジュニア氏がViberメッセージで述べた。

同氏は、先週、財務省(BTr)が発表した第1四半期国内借入計画に対する「供給主導の反射的反応」として、中期ゾーンを中心に基準価格利回りが5〜10bp上昇したと述べた。

「市場は流動性が薄い中、短期的な供給リスクを再評価した」

BTrは火曜日に、政府が2026年第1四半期に国内資金源から最大8,240億ペソを借り入れる計画であり、そのうち3,240億ペソがT-billsの発行、最大5,000億ペソがT-bondsを通じて調達される予定であると発表した。

「FRB(アメリカ合衆国連邦準備銀行)からのタカ派シグナルが国内金利の防衛的トーンを強めた。流動性が低い年末の状況と相まって、世界的な利回り圧力により参加者が様子見を続け、デュレーションへの意味のある需要が妨げられ、利回りの緩やかな上昇バイアスに寄与した」とウルポ氏は付け加えた。

「米国の成長の上振れサプライズは、さらなる政策緩和への期待が後退したため、ベアスティープ化バイアスを支えた。これにより、投資家がリフレーションリスクとより緩和的な政策の持続可能性を再評価する中、長期債に対する慎重姿勢が促された」

FRB(アメリカ合衆国連邦準備銀行)からのタカ派センチメントは、フィリピン中央銀行(BSP)の政策にも影響を与える可能性があると、オイコノミア・アドバイザリー・アンド・リサーチ社のエコノミスト、ライニエル・マット・M・エレセ氏が電子メールで述べた。

「金融政策は緩和の道を歩んでいるが、金融政策が方向を転換する可能性があることを考えると、インフレ懸念により利回りが急上昇する可能性がある」と同氏は述べた。

BSPのイーライ・M・レモロナ・ジュニア総裁は、インフレが管理可能な水準にとどまることが予想されるため、必要に応じて経済を支えるために2026年に最後の利下げの可能性を残している。

ロイター通信によると、米国経済は第3四半期に2年ぶりの最速ペースで成長し、堅調な個人消費と輸出の急激な回復に牽引されたが、生活費の上昇と最近の政府機関閉鎖の中で勢いは弱まっているようだ。

商務省経済分析局が発表した第3四半期GDPの初期推定値によると、国内総生産(GDP)は前四半期比年率4.3%増加し、2023年第3四半期以来最速のペースとなった。ロイターが調査したエコノミストは、GDPが3.3%のペースで上昇すると予測していた。経済は第2四半期に3.8%のペースで成長した。

FRB(アメリカ合衆国連邦準備銀行)は今月、基準翌日物金利をさらに25ベーシスポイント引き下げて3.5%〜3.75%のレンジとしたが、政策立案者が労働市場とインフレの方向性について明確化を待っているため、借入コストは短期的には低下しない可能性があると示唆した。

投資家は、米国FRB(アメリカ合衆国連邦準備銀行)がいつ、どの程度利下げするかに焦点を当てて2026年に備えている。トレードは年間で少なくとも2回の利下げを織り込んでいるが、FRB(アメリカ合衆国連邦準備銀行)が6月より前に動くとは予想していない。

中央銀行は来年さらに1回の利下げを予測しているが、意思決定者間の意見の相違により、投資家は政策見通しについて神経質になっている。

今週について、ウルポ氏は、取引量が少ない状態が続くため、GS市場はレンジ相場で推移し続ける可能性があると述べた。

「取引週が短縮されているため、レンジ相場での統合と防衛的姿勢の継続が予想される。投資家は、1月の正常化に向けて、流動性状況、オフショア金利の動き、入札需要のシグナルを監視する必要がある」と同氏は述べた。

「来年は、インフレの動きと雇用を注意深く監視する必要がある。さらなる利下げにより利回りが低下する可能性があるが、インフレ懸念により投資家がより引き締め的な政策を予想する可能性がある」とエレセ氏は付け加えた。— イサ・ジェーン・D・アカバル、ロイター