ピーター・シフ氏は再び、Strategyのビットコイン重視の企業戦略を批判し、同社の業績がS&P 500への組み入れ基準を満たすかどうかについて新たな疑問を提起しました。
エコノミストの同氏はX上の投稿で、もしStrategyがベンチマーク指数の一部であれば、2025年の47.5%の下落は年間最悪のパフォーマンスの一つになると主張しました。
シフ氏は、同社の積極的なビットコイン蓄積は株主の犠牲の上に成り立っており、Strategyの株価暴落はビットコインの購入が最良の企業戦略であるという主張を損なうものだと述べました。
このコメントは、米国株式市場全体にとって好調な年を背景に発せられました。
S&P 500は2025年を約17.3%上昇で終え、2024年の23.3%、2023年の24.2%の上昇に続きました。
出典: Google Finance
インデックス全体としては堅調なリターンを記録しましたが、内部のパフォーマンスは不均一でした。いくつかの大型株は、企業固有の問題や市場の変化により急落しました。
Fiservは2025年のS&P 500で最悪のパフォーマンスを記録し、収益予想の未達、ガイダンスの引き下げ、顧客からの苦情により約70%下落して年を終えました。
The Trade Deskは約68%の下落でこれに続き、収益成長の鈍化、大手テクノロジー企業との競争激化、役員の退任に圧迫されました。
Sarepta Therapeuticsは、遺伝子治療に関連する患者の死亡と規制当局の警告を受けて80%以上下落しました。
その他の低迷銘柄には、Deckers Outdoor、Gartner、Lululemon Athleticaが含まれ、いずれも弱い予測、リストラ努力、または長期的な成長課題の中で年間50%以上下落しました。
ティッカーシンボルMSTRで取引されるStrategyはS&P 500のメンバーではありませんが、その規模とボラティリティのため、2025年のパフォーマンスは比較の対象となりました。
株価は年初に300ドル近くで取引を開始し、第1四半期に急騰し、ビットコイン価格の上昇に伴い約50%上昇し、2025年7月16日に年間最高値457.22ドルに達しました。
この上昇は年後半に急激に反転し、ビットコインが反落し、より広範なリスクセンチメントが変化しました。9月下旬までに、株価は年初来の上昇分を消し去りました。
下落は第4四半期にさらに深まり、12月31日にMSTRは年間最安値151.42ドルを記録した後、わずかに高い151.95ドルで終了しました。株価は年間約49.35%下落で終わり、2025年のNasdaq-100で最悪のパフォーマーとなりました。
株価の下落にもかかわらず、Strategyはビットコインの保有を拡大し続けました。12月下旬時点で、同社は672,497 BTCを保有しており、1コインあたり約75,000ドルの平均コストで取得しました。
現在の価格87,800ドル近辺では、これらの保有資産の価値は約590億ドルであり、同社は約17%の未実現利益を抱えています。
同社は12月29日に別の購入を開示し、進行中の市場価格での株式売却による収益を使用して、約1億880万ドルで1,229ビットコインを購入しました。
会長のマイケル・セイラー氏は、2025年の同社のビットコイン利回りが23.2%であったと述べました。
ビットコイン自体がStrategyをS&P 500から除外しているわけではありませんが、資産を中心に構築された同社の構造が依然として中心的な問題です。
Strategyは2025年後半、ビットコイン利益によって推進される大きな純利益を報告した後、時価総額や収益性を含むインデックスの中核的な定量的要件を満たしました。
しかし、S&P 500への組み入れは自動的ではなく、最終決定は投資スタイルのビークルよりも事業会社を優先する委員会に委ねられています。
委員会は、製品やサービスではなく財務資産によって評価が支配される企業の追加に消極的な姿勢を示してきました。
アナリストは、Strategyは現在ビットコインの代替手段に類似しており、クローズドエンド型ファンドに似ており、これはインデックス規則の下では不適格な構造であると主張しています。
これは、ビットコインを保有しながらも多様な事業から収益を生み出すTeslaやBlockのような企業とは異なります。
歴史的に、急激な株価下落は企業を失格させるものではなく、多くのS&P 500メンバーは大幅な下落から回復してきました。
急激な価格上昇も参入を保証するものではなく、委員会は上場前に持続可能性、ボラティリティ、ビジネスのファンダメンタルズを評価します。


