FRB(アメリカ合衆国連邦準備銀行)の2025年12月の政策会議の議事録は、当局者がめったに見出しを飾ることはないが、市場を急速に動揺させる可能性のあるリスクに細心の注意を払っていることを示している。それは、金利がほとんど動かなくても、金融システムが静かに現金不足に陥る可能性があるかどうかである。

12月30日に公開された12月9~10日の連邦公開市場委員会会議の議事録は、政策立案者が経済的背景に概ね満足していたことを示唆している。議事録によると、投資家は、その会議で0.25ポイントの利下げを概ね予想しており、2026年にさらなる引き下げを予想していた。金利予想は会議間の期間中ほとんど変化しなかった。

しかし、議論は政策金利をはるかに超えて拡大した。議事録は、銀行や金融機関が日々の取引を促進するために翌日物で現金を借り入れ、貸し出す短期資金調達市場が逼迫しつつある兆候を繰り返し強調している。

その懸念の中心にあるのは、銀行システムにおける準備金として知られる現金のレベルである。議事録によると、準備金はFRB(アメリカ合衆国連邦準備銀行)が「十分」と見なすレベルまで低下していた。それは安心できるように聞こえるが、当局者はこのゾーンを条件がより敏感になる可能性がある領域として説明した。需要のわずかな変動が翌日物の借入コストを押し上げ、流動性を圧迫する可能性がある。

いくつかの警告サインが示された。議事録は、上昇し変動する翌日物レポ金利、市場金利とFRB(アメリカ合衆国連邦準備銀行)の管理金利との間の拡大するギャップ、およびFRB(アメリカ合衆国連邦準備銀行)の常設レポオペレーションへの依存度の増加を挙げている。

数人の参加者は、これらの圧力の一部が、FRB(アメリカ合衆国連邦準備銀行)の2017~19年のバランスシート縮小時よりも急速に構築されているように見えることに注目した。これは、資金調達条件がいかに迅速に悪化する可能性があるかを強調する比較である。

季節的要因が懸念を高めた。スタッフの予測によると、年末の圧力、1月下旬の変動、特に税金の支払いがFRB(アメリカ合衆国連邦準備銀行)の財務省口座に流入することに関連する春の大規模な流入が、準備金を急激に消耗させる可能性があることが示された。議事録は、行動なしには、準備金が快適なレベルを下回り、それによって翌日物市場での混乱のリスクが高まる可能性があることを示唆している。

そのリスクに対処するため、参加者は時間をかけて十分な準備金を維持するために短期財務省証券の購入を開始することについて議論した。議事録は、これらの購入が金融政策のスタンスを変更するためではなく、金利管理を支援し、市場の円滑な機能を促進することを目的としていることを強調している。議事録で引用された調査回答者は、購入が初年度に約2200億ドルに達すると予想していた。

議事録はまた、当局者がFRB(アメリカ合衆国連邦準備銀行)の常設レポファシリティの有効性を高めようとしていることを示している。これは、ストレスの期間中に流動性を提供するために設計されたバックストップである。参加者は、ツールの全体的な使用上限を削除し、市場参加者がそれを最後の手段のシグナルではなく、FRB(アメリカ合衆国連邦準備銀行)の運営フレームワークの通常の一部として見なすようにコミュニケーションを明確にすることについて議論した。

市場は現在、次の政策決定に焦点を当てている。連邦資金の目標レンジは現在3.50%から3.75%であり、次のFOMC会議は2026年1月27~28日に予定されている。2026年1月1日時点で、CMEグループのFedWatchツールは、トレーダーがFRB(アメリカ合衆国連邦準備銀行)が金利を据え置く確率を85.1%、3.25%~3.50%の範囲への0.25ポイント引き下げの可能性を14.9%と割り当てていることを示した。