伝統金融との融合進む暗号資産業界、主導権は機関投資家

暗号資産カンファレンスでは、その数字が引き合いに出され続けているが、Consensus Hong Kong 2026では、プロトコルの創設者でも取引所のCEOでもなく、ブラックロックの幹部が壇上で計算をするという、一風変わった講演が行われた。

この会議では、機関投資家は巨大であり、関心を持ち、そしてまだほとんど見ているという、中心的な緊張が表面化した。

2兆ドルの思考実験

ブラックロックのAPAC iシェア責任者であるニコラス・ピーチ氏は、この機会を単純な数学で説明した。アジア全体の家計資産は約108兆ドルで、暗号資産に1％配分するだけでも2兆ドル近い資金が流入することになり、これは現在の市場の約60％に相当する。

ブラックロックのIBITは、2024年1月に発売された米国上場のスポット型ビットコインETFで、資産規模は約530億ドルに達し、史上最も急成長したETFであり、アジアの投資家がフローの大きな割合を占めている。

アジアはすでにオンランプを構築中

機関投資家が使い慣れた仕組みを望むなら、誰かがそれを構築しなければならない。その競争はすでに始まっており、アジアがリードしている。

SGXグループのデリバティブ商品戦略・開発責任者であるローラン・ポワロ氏は、BeInCryptoのインタビューで、11月下旬に開始された同取引所の暗号永久先物は、2ヶ月で累積取引高が20億ドルに達し、SGXにとって最も早い商品ローンチの1つとなったと語った。取引活動の60％以上がアジアの時間帯に発生し、米国の時間帯が支配的なCMEとは対照的だ。機関投資家の需要はビットコインとイーサリアムに集中しており、SGXは新たなトークンに進出するよりも、資金調達曲線を完成させるためにオプションと期日付先物を優先している。

注目すべきは、SGXがアルトコインに進出する計画がないことだ。機関投資家の需要はビットコインとイーサリアムに集中しており、次のステップは資金調達曲線を完成させるためのオプションと期限付き先物であり、トークンのリストを増やすことではない。

GoMining InstitutionalのFakhul Miah氏によると、日本では大手銀行がステーブルコイン・ソリューションを開発し、伝統的な資本のための規制されたレールを作ろうとしている。

Matrixportのウェンディ・サンは、ステーブルコインの決済とRWAのトークン化が業界の話題を独占している一方で、社内の財務担当者によるステーブルコインの採用はまだ標準化が待たれていると指摘した。機関投資家の行動は、場当たり的ではなく、「ルールに基づいた予定調和的」なものになりつつあるという。

異なる言語：TradFiとオンチェーン利回りの出会い

HashKey Cloudのサイドイベントでは、機関投資家が求めるものと暗号資産が提供するものとのギャップが具体的に示された。

スタンダード・チャータードが支援するZodia Custodyのルイス・ロッシャーは、根本的な信頼の問題について説明した。伝統的な金融機関は、暗号資産ネイティブ企業をひとくくりにし、デフォルトで不信感を抱いている。「40年のキャリアを持つ銀行の最高経営責任者（CEO）は、暗号ネイティブの取引相手1社に賭けることはないでしょう」とロッシャーは言う。ゾディアの戦略は、このギャップを埋めるために既存の銀行ブランドを活用することであり、同氏によれば、このダイナミズムは今後10年か20年は続くだろうとのことだ。同社は、ウォレットコネクトの統合を通じてDeFi利回りを構築しているが、各DAppは顧客に提供される前に個別に審査される許可制の枠組みの中にある。

日本最大のデジタルアセット・トレジャリー・カンパニーであるクオンタム・ソリューションズのスティーブン・タンは、より平凡だが重要な障壁を指摘した。金融機関はブロック・エクスプローラーを望んでいるのではなく、日々の明細書、監査証跡、カストディ・プルーフをコンプライアンス・チームがすでに理解している形式で求めているのだ。同氏は、伝統的なスタイルの報告書がなければ、機関投資家の資金の大半は決して到着しないと主張した。

リドのサミュエル・チョン氏は、機関投資家レベルの参加に必要な3つの前提条件として、プロトコルの安全性、カストディアンとの統合や保険の削減を含むエコシステムの成熟度、伝統的な金融の枠組みとの規制の整合性を挙げた。同氏はまた、プライバシーが隠れた障壁であることを指摘した。

規制すべてをコントロールする変数

アンソニー・スカラムッチ氏は、上院で審議中の米国市場構造法案であるクラリティ・アクトと、その3つの重要な論点（DeFiに対するKYC/AML要件のレベル、取引所がステーブルコインに利息を支払うことができるかどうか、トランプ政権とその関連機関による暗号資産投資の制限）について説明した。

民主党の若手議員は次の選挙で暗号資産業界のPACマネーに直面したくないからだ。しかし同氏は、トランプ氏の個人的な暗号資産ベンチャー（ミームコインを含む）がプロセスを遅らせていると警告した。同氏は、暗号資産にとってはバイデンやハリスよりもトランプの方が客観的に優れているとする一方で、自己売買は業界にとって有害だと批判した。

その緊張感は、トランプと関連するワールド・リバティ・フィナンシャルの共同設立者であるザック・フォークマンが、同プロジェクトのUSD1ステーブルコインを中心に構築されたワールドスワップと呼ばれる新しいFXプラットフォームを予告した際にもステージ上で見られた。このプロジェクトの融資プラットフォームはすでに数億ドルの預金を集めているが、現職大統領に近いということが、スカラムッチが直接旗を振った法制上の複雑な問題であることに変わりはない。

一方、アジアは待っていない。香港、シンガポール、日本の規制当局は、金融機関が実際に利用できる枠組みを確立しつつある。ファフル・ミヤは、機関投資家のオンボーディングには「リスク委員会と運用ガバナンス構造」をパスする必要があると指摘した。

サイクル間の市場

バイナンスのリチャード・テン共同最高経営責任者（CEO）は、10月10日の暴落を真正面から受け止め、190億ドルの清算を取引所固有の失敗ではなく、米国の関税や中国のレアアース規制といったマクロ経済のショックに起因するものとした。「米国株式市場だけでも1,500億ドルの清算がありました。「暗号資産市場はもっと小さい。

しかし、彼のより広範な読みは、より明らかになった。「リテール需要は過去1年に比べてやや落ち着いているが、機関投資家や企業の投資は依然として強い。「賢明な資金が投入されている。

アンバー・プレミアムのプレジデント、ヴィッキー・ワンは、この変化を数字で示した。アジアにおける機関投資家の暗号資産取引は前年比70％増となり、2025年半ばには2兆3000億ドルに達するという。しかし、資本配分は依然として保守的で、機関投資家は方向性のあるベットよりもマーケットニュートラルやイールド戦略を圧倒的に好む。「アジアにおける機関投資家の参加は、現実のものと言えるが、同時に非常に慎重である。

同イベントに参加した業界関係者の間では、より厳しいムードが漂っていた。機関投資家サイドのイベントのトレーディング・チームは前年より大幅に減少し、ほとんどが同じ戦略を実行していた。ファンドマネジャーの間では、暗号資産がライセンス主導のビジネスになりつつあり、暗号資産ネイティブの経験よりも、コンプライアンスや伝統的な金融の信頼性の方が重要であるという意見が一致していた。また、本格的なプロジェクトはトークン上場よりもナスダックや香港証券取引所のIPOを好むようになっており、これは2年前には考えられなかった逆転現象だと指摘する声もあった。

終着点は金融

ソラナ財団のリリー・リウ理事長は、この会議で最も明確な見解を述べたかもしれない。ブロックチェーンの中核的価値は、デジタル所有権でもソーシャルネットワークでもゲームでもなく、金融と市場だと彼女は主張した。彼女が提唱する「インターネット資本市場」のフレームワークは、ブロックチェーンをあらゆる金融資産をオンラインで誰もがアクセスできるようにするためのインフラとして位置づけている。

GSRのCJ Fongは、トークン化された現実世界の資産のほとんどは最終的に証券に分類され、暗号資産企業は従来の市場インフラとの橋渡しをする必要があると予測している。それは、伝統的なプレーヤーとの競争が激化することを意味する。

ピーチの言う2兆ドルは明日届くわけではない。しかし、香港、シンガポール、東京、そしてSGXのオーダーブックには、暗号資産に賭ける準備はできていないとしても、暗号資産を構築する価値があると判断した機関投資家によって、配管が敷かれつつある。

(インサイド・コンセンサス香港2026）– このシリーズでは、2月第2週に開催されたコンセンサス香港2026のメイン・ステージ・セッション、サイド・イベント、現地インタビューをもとに、そこから浮かび上がった主要な議論とトレンドを取り上げる。
1.RWA戦争：ステーブルコイン、スピード、コントロール
2.暗号資産のAI化：ブーム、インフラ、2年のカウントダウン
3.暗号資産TradFiの瞬間：機関投資家も参入、ただし彼らの条件で