Quase 40% das principais empresas de tesouraria de Bitcoin negoceiam abaixo do NAV, com a Strategy a 17% de desconto, levantando preocupações de consolidação e fusões e aquisições.
A pressão de avaliação está a aumentar nas empresas de tesouraria de Bitcoin, uma vez que quase 40% das 100 principais empresas negoceiam agora abaixo do valor do ativo líquido das suas participações em Bitcoin. O financiamento de capital sob estas condições é destrutivo de valor. O analista macro Alex Kruger comparou o modelo atual com o prémio pré-colapso de 2020 da Grayscale Bitcoin Trust, afirmando que era insustentável.
Empresas de tesouraria enfrentam descontos acentuados no NAV
De acordo com BitcoinTreasuries.net, pelo menos 37 das 100 principais empresas de tesouraria de Bitcoin negoceiam abaixo do seu NAV. Brian Huang, cofundador da plataforma de investimento Glider, disse que "a primeira vaga de pré-hype acabou", marcando o fim da era de prémio.
Durante o início de 2025, as empresas de tesouraria emitiram ações com valor superior ao valor do Bitcoin, com os rendimentos utilizados para comprar moedas adicionais sem diluir os acionistas, um modelo que está agora quebrado.
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Quase 200 empresas públicas detêm agora mais de 1 milhão de Bitcoin avaliados em cerca de 96 mil milhões de dólares. Empresas líderes como a Strategy costumavam negociar acima do dobro do seu valor em Bitcoin. Hoje, as ações da Strategy negoceiam com um desconto de aproximadamente 17%.
O declínio começou em outubro, com a maioria das tesourarias a ficarem atrás de benchmarks como o S&P 500, que rendeu 16% em 2025. O The Blockchain Group de França foi a única tesouraria a superar o S&P 500 nesse ano.
O analista macro Alex Kruger salientou que junho de 2025 é semelhante à negociação de Grayscale de dezembro de 2020. O GBTC negociava com um prémio elevado em 2020, uma vez que os investidores institucionais estavam privados de exposição regulamentada ao Bitcoin.
Por outro lado, surgiram ETFs de Bitcoin Spot mais tarde, que eliminaram este prémio, e o GBTC eventualmente negociou com descontos de até 50%. Os analistas temem que algumas empresas de tesouraria possam experimentar colapsos semelhantes em relação à quantidade de Bitcoin que detêm.
Desafios de capital ameaçam modelo de expansão de tesouraria
Quando as ações de empresas de tesouraria estão abaixo do NAV, há diluição dos acionistas reais e capacidade limitada de angariar dinheiro através da emissão de novas ações. Esta dinâmica pode levar a uma "espiral da morte" onde a queda da procura ajuda a reduzir os preços das ações, diminuindo ainda mais a procura. Os relatórios mostram que 60% das tesourarias de Bitcoin investiram mais na aquisição de Bitcoin do que o valor dos preços de mercado atuais, tornando o modelo de expansão do sector arriscado.
O cenário atual destaca as armadilhas na utilização de prémios de capital no crescimento da tesouraria. No entanto, a consolidação e fusões são a melhor forma para empresas sujeitas a descontos de NAV. A dependência do sector em avaliações sobrevalorizadas diminuiu, obrigando as empresas a rever a sua estratégia e a concentrarem-se na estabilidade de mercado em vez de na aquisição agressiva de Bitcoin.
Em conclusão, as empresas de tesouraria de Bitcoin enfrentam questões estruturais à medida que os descontos de NAV aumentam. Com a Strategy a 17% de desconto e quase 40% das empresas abaixo do NAV, o modelo corre o risco de repetir uma deslocação do tipo Grayscale. Os investidores são aconselhados a prestar muita atenção às avaliações e à possibilidade de consolidação, fusões e realinhamentos estratégicos.
Fonte: https://www.livebitcoinnews.com/bitcoin-treasury-model-faces-grayscale-style-discount-warning/
