Coreea de Sud a propus o limită de deținere a acțiunilor de 15%-20% pentru acționarii principali ai schimburilor de criptomonede, reprezentând o provocare pentru cele patru mari schimburi în ceea ce privește restructurarea acționariatului.

Scris de: KarenZ, Foresight News

Pe măsură ce anul 2025 se apropie de final, Comisia pentru Servicii Financiare (FSC) din Coreea de Sud a prezentat o propunere în „Legislația de Fază a Doua privind Activele Virtuale", care urmărește să promoveze instituționalizarea pieței: solicitând acționarilor majoritari ai principalelor burse de criptomonede din țară să reducă semnificativ participațiile lor.

Conform unui raport parlamentar obținut de KBS, Comisia pentru Servicii Financiare din Coreea de Sud și-a schimbat în mod fundamental poziționarea schimburilor de criptomonede. Bursele cu peste 11 milioane de utilizatori activi în Coreea de Sud vor fi definite drept „infrastructură esențială" pentru activele virtuale. Piața interpretează acest lucru ca referindu-se la patru burse: Upbit, Bithumb, Coinone și Korbit.

Această schimbare în poziționare ar putea oferi o bază juridică pentru o intervenție de reglementare mai strictă.

Reglementarea vizează problemele esențiale: două probleme majore în structura de guvernanță

Autoritățile de reglementare au subliniat că actuala structură de guvernanță a burselor prezintă defecte grave:

• 1. Supraconcentrarea puterii: Un număr mic de fondatori sau acționari majoritari dețin puterea absolută de decizie în operarea platformei, lipsind un mecanism eficient de control și echilibru. Acest model de management poate duce la conflicte de interese și riscuri morale când se confruntă cu decizii majore.
• 2. Privatizarea profiturilor: Comisioanele de tranzacție enorme generate de burse ca infrastructură au fost distribuite disproporționat în buzunarele anumitor persoane. Echitatea acestei distribuții a stârnit critici pe scară largă.

Participația acționarului majoritar este limitată între 15% și 20%.

Pentru a aborda această problemă, Comisia pentru Servicii Financiare a propus introducerea unui sistem de revizuire a eligibilității acționarilor similar cu „Sistemul Alternativ de Tranzacționare (ATS)" de pe piața de valori mobiliare, sugerând ca raportul de participație al acționarilor majoritari în burse să fie limitat între 15% și 20%.

Conform KBS, în conformitate cu actuala Lege a Piețelor de Capital, acționarii majoritari și părțile afiliate ATS nu au voie să dețină mai mult de 15% din acțiunile cu drept de vot, cu excepții permise doar pentru fondurile mutuale sau cu aprobare specială de la Comisia pentru Servicii Financiare, caz în care pot deține până la 30%.

Stabilirea acestui standard reflectă intenția autorităților de reglementare de a apropia structura de guvernanță a burselor de criptomonede de cea a instituțiilor financiare tradiționale, trecând de la o creștere nereglementată la o guvernanță standardizată.

Cele patru burse majore sunt sub presiune

Dacă planul este aprobat și implementat, structura de guvernanță a celor patru burse majore din Coreea de Sud va înfrunta provocări de restructurare fără precedent:

1. Upbit (operator Dunamu): Președintele Dunamu deține 25,5% din acțiuni.

Ca lider incontestabil pe piața burselor virtuale din Coreea de Sud, Upbit este primul afectat. În articolul meu anterior, „Naver 'Înghite' Upbit: O Încercare 'Premeditată' de a Obține Dominația pe Piața Stablecoin-urilor în Won Coreean", am citat un raport al Dong-A Ilbo care afirmă că printre acționarii majoritari ai Dunamu se numără președintele și membrul consiliului de administrație, Song Chi-hyung, care deține aproximativ 25,5% din acțiuni. Dacă propunerea este aprobată, el va fi forțat să vândă aproximativ 5% până la 10% din acțiunile sale.

Și mai serios este schimbul de acțiuni și fuziunea în curs a Dunamu cu Naver Financial (filiala financiară a gigantului de internet sud-coreean Naver). Noile reglementări nu numai că vor slăbi controlul fondatorilor, dar pot declanșa, de asemenea, îngrijorări profunde ale autorităților de reglementare cu privire la concentrarea pieței. Se pare că autoritățile de reglementare intenționează să prevină apariția platformelor monopolistice.

2. Bithumb: Bithumb Holdings deține o participație de 73% la bursă.

Structura acționariatului Bithumb este mai concentrată. Conform KBS, compania sa holding, Bithumb Holdings, deține 73% din acțiunile bursei. Pentru a îndeplini pragul de participație de 20%, Bithumb Holdings ar trebui să vândă sau să transfere mai mult de 50% din acțiunile sale. Aceasta nu este doar o simplă reducere a participațiilor, ci ar putea însemna o remodelare fundamentală a întregii structuri de deținere a grupului.

3. Coinone: Președintele deține 54% din acțiuni.

Pentru Coinone, președintele Myung-hoon Cha deține în prezent 54% din acțiuni, un model tipic de „control absolut al unei singure persoane". Dacă el cedează mai mult de 34% din acțiuni, înseamnă că va pierde controlul absolut asupra companiei.

Pentru o bursă de dimensiuni medii precum Coinone, odată ce se pierde controlul operațiunilor, capacitatea companiei de a menține continuitatea strategică devine incertă. Aceasta nu este doar o schimbare în acționariat.

4. Korbit: NXC și filialele sale dețin împreună aproximativ 60,5% din capitalul propriu.

Conform unui raport anterior al Chosun Ilbo, Korbit este în prezent deținut de NXC și filiala sa Simple Capital Futures, care împreună dețin aproximativ 60,5% din acțiuni, în timp ce SK Square deține aproximativ 31,5%. La sfârșitul lunii decembrie, s-a raportat că Mirae Asset se afla în negocieri pentru a achiziționa o participație de 92% în Korbit, tranzacția fiind evaluată la până la 140 miliarde de woni (aproximativ 97 milioane USD). Mirae Asset este, de asemenea, acționar al Naver Financial.

Dacă Mirae Asset finalizează achiziția, aceasta va face față, de asemenea, restricțiilor privind participațiile odată ce propunerea este aprobată; dacă achiziția este suspendată din cauza noilor reglementări, cum ar trebui să procedeze acționarii existenți ai Korbit cu reducerea obligatorie a participațiilor lor?

Logica și îngrijorările ascunse din spatele reglementării

În spatele acestei propuneri se află intenția clară a autorității de reglementare de a promova o piață cripto „extrem de instituționalizată" — de a transforma industria burselor cripto în dezvoltare extensivă cu sisteme mature, capacități de control al riscurilor și cultura de conformitate a finanțelor tradiționale, reducând astfel riscurile sistemice.

Unii analiști consideră că forțarea acționarilor majoritari să reducă participațiile lor pregătește în esență terenul pentru intrarea pe piață a instituțiilor financiare tradiționale, cum ar fi băncile și firmele de valori mobiliare, giganții financiari bine capitalizați putând deveni potențial achizitori ai acțiunilor. Acest lucru ar putea accelera „instituționalizarea ridicată" a pieței sud-coreene de criptomonede.

Cu toate acestea, controversa este la fel de proeminentă. Din perspectiva inovației, va înăbuși aceasta vitalitatea originală a industriei cripto? Conform unui punct de vedere citat de KBS, aplicarea forțată a regulilor de dispersie a capitalurilor proprii ale burselor tradiționale de valori mobiliare la industria burselor de active virtuale este „forțarea unei chestiuni pătrate într-un gol rotund". Forțarea fondatorilor să își vândă activele încalcă grav drepturile de proprietate privată și poate duce la instabilitate managerială, ceea ce este în final dăunător protecției investitorilor.

Deși „faza a doua a legislației privind activele virtuale" include multe vești pozitive, cum ar fi legalizarea stablecoin-urilor și standardizarea accesului pe piață, „sabia lui Damocles" atârnată deasupra capetelor burselor îi face pe piață foarte îngrijorați.

Există îngrijorări pe scară largă că, dacă propunerea trece, bursele ar putea coborî în haosul guvernanței, indecizii strategice și chiar lupte pentru putere, scufundând industria într-o perioadă prelungită de ajustare. În acest timp, jurisdicții prietenoase cu cripto, cum ar fi Singapore și Dubai, pot profita de ocazie pentru a atrage companiile cripto sud-coreene și ieșirile de capital, slăbind competitivitatea industriei blockchain locale.

rezumat

Indiferent de rezultat, acest joc agită discursul și structura de putere a pieței sud-coreene de criptomonede.

Bursele nu se mai pot considera pur și simplu jucători de piață, iar autoritățile de reglementare trebuie să găsească un echilibru delicat între stabilitatea financiară și dezvoltarea industrială.