Cu metalele prețioase în scădere și dolarul întărindu-se, Warsh este prieten sau dușman?

Scris de: Long Yue, Wall Street Insights

Vineri, Wall Street a experimentat o reevaluare dramatică a activelor.

Confruntați cu perspectiva ca fostul guvernator al Rezervei Federale Kevin Warsh să preia potențial conducerea Rezervei Federale, investitorii se află într-o dilemă profundă: va fi acest nou președinte un „prieten" sau un „dușman" al pieței?

Confuzia pieței s-a reflectat direct în fluctuațiile bruște ale prețurilor. Vineri, argintul a scăzut odată cu peste 30%, marcând cea mai mare scădere într-o singură zi din martie 1980; aurul a scăzut odată cu 11%, cea mai proastă zi din ianuarie 1980. Între timp, indicele dolarului a crescut cu 0,9%, randamentul obligațiunilor americane pe 10 ani a crescut la 4,24%, indicele S&P 500 a scăzut ușor cu 0,4%, iar indicele Russell 2000, care este mai sensibil la lichiditate, a scăzut cu 1,5%.

Miezul acestei reacții în lanț constă în pozițiile politice aparent contradictorii ale lui Warsh. Pe de o parte, el a solicitat Rezervei Federale să reducă ratele dobânzilor mai rapid, în timp ce pe de altă parte, a susținut ferm reducerea bilanțului masiv al Rezervei Federale (adică „strângerea cantitativă").

Priya Misra, manager de portofoliu cu venit fix la JPMorgan Asset Management, a subliniat fără menajamente îngrijorările pieței: „Oamenii reacționează la comentariile sale despre necesitatea reducerii bilanțurilor. Acest lucru va avea un impact foarte mare asupra activelor de risc."

Pentru piață, reducerile ratelor dobânzilor sunt cu siguranță un factor pozitiv, dar dacă sunt însoțite de o strângere cantitativă agresivă, lichiditatea va fi retrasă. Aceasta este logica subiacentă a performanței pieței de vineri, care a văzut o „lovitură dublă" asupra activelor sigure (aur/obligațiuni americane) și activelor de risc, doar dolarul american consolidându-se.

Umbra reducerii bilanțului: îngrijorări ascunse pentru activele de risc

Cea mai mare îngrijorare a Wall Street este atitudinea lui Warsh față de bilanțul Rezervei Federale.

Warsh a servit ca guvernator al Rezervei Federale din 2006 până în 2011, unde a fost cunoscut ca un „șoim al inflației" și timp de ani de zile a susținut că ratele dobânzilor scăzute și achizițiile de obligațiuni la scară largă ar alimenta creșterile de prețuri. Deși comentariile sale recente s-au schimbat pentru a susține reduceri mai rapide ale ratelor, insistența sa asupra reducerii bilanțului a determinat unii investitori să creadă că acest lucru ar putea slăbi efectul stimulativ al reducerilor de rate.

În prezent, Rezerva Federală a început din nou să își extindă bilanțul prin achiziționarea de obligațiuni pe termen scurt pentru a ușura presiunea asupra pieței de împrumuturi overnight. Dacă Warsh inversează această tendință după preluarea funcției, lichiditatea pieței va face față unui test.

O figură proeminentă îl susține puternic: El este un „pragmatist."

În ciuda reacției pieței, cercurile de investiții de top de pe Wall Street nu sunt unanim pesimiste. Mulți investitori experimentați cred că cea mai mare valoare a lui Warsh constă în „independența" sa. Comparativ cu „purtătorul de drapel al politicii monetare laxe" cerut anterior de președintele Trump, Warsh este văzut ca persoana potrivită pentru a rezista presiunii politice și pentru a menține independența băncii centrale.

Rob Arnott, fondatorul Research Affiliates, a declarat: „Warsh este un pragmatist. El va fi o voce rațională, care va avea un efect calmant și liniștitor asupra pieței."

Managerul fondului speculativ Paul Tudor Jones l-a lăudat foarte mult, numindu-l pe Warsh „foarte priceput în materie de piață." Jones crede: „Cu o datorie care depășește 100% din PIB și o rată a deficitului de 6%, el este persoana perfectă pentru a ne ghida prin această perioadă potențial dificilă."

Directorul de investiții al Pimco, Dan Ivascyn, a mai liniștit piața, spunând: „Piața va fi confortabilă cu această alegere; el va demonstra suficientă independență."

Logica „tranzacționării prin devalorizarea monedei" este inversată.

Din perspectiva unui trader, acțiunea pieței de vineri a dezvăluit, de asemenea, o schimbare în logică. Maximele istorice anterioare pentru aur și argint au reflectat în mare măsură o pierdere a încrederii pieței în dolarul american și activele americane (adică „tranzacționarea prin devalorizarea monedei").

Cu toate acestea, apariția lui Warsh pare să fi inversat această așteptare. Revenirea puternică a dolarului vineri, împreună cu prăbușirea metalelor prețioase, sugerează că investitorii retrag acest „vot de neîncredere." Peter Boockvar, director de investiții la OnePoint BFG Wealth Partners, a rezumat această incertitudine în mijlocul emoțiilor complexe cu un joc de cuvinte:

Va ieși adevăratul Kevin Warsh în față?

Toate fluctuațiile actuale ale pieței pariază în esență pe „cine este adevăratul Kevin Warsh." Poziția sa politică este complexă și greu de descifrat: odată un „șoim al inflației" bine cunoscut, recent s-a schimbat pentru a solicita reduceri ale ratelor dobânzilor, totuși rămâne fixat pe strângerea cantitativă. Această complexitate face ca orice etichetă simplă „blândă" sau „șoim" să fie palidă și lipsită de putere.

Este demn de remarcat că, chiar dacă Warsh preia funcția, nu va putea formula politici singur.

Deși președintele Rezervei Federale exercită o influență considerabilă, el este încă supus mecanismului de vot al comitetului. În prezent, au apărut divizări în cadrul Fed. În această săptămână, Comitetul Federal al Pieței Deschise (FOMC) a votat pentru a menține ratele dobânzilor neschimbate, dar doi guvernatori numiți de Trump, Waller și Milan, au votat împotriva unei reduceri cu 0,25 puncte procentuale a ratei.

Unii investitori subliniază că dacă liderii băncii centrale americane și comitetele nu sunt de acord frecvent cu privire la deciziile privind ratele dobânzilor, așa cum s-a întâmplat în Marea Britanie, aceasta ar semnala o schimbare semnificativă și ar putea pune presiune pe piețe prin creșterea incertitudinii cu privire la deciziile viitoare.

În mod clar, Wall Street are nevoie de mai mult timp pentru a digera semnalele complexe aduse de acest potențial nou președinte.