Câștigătorul vânzării Warner Bros.: Paramount… Și Netflix?

Câștigători și învinși după ce oferta revizuită a Paramount a fost considerată „superioară" și Netflix și-a retras oferta pentru Warner Bros. Discovery ca urmare.

Ultima mișcare a Paramount Skydance în licitația cu mize mari pentru Warner Bros. Discovery a răsturnat ceea ce fusese un război de licitare de luni de zile între doi dintre cei mai mari jucători din industria divertismentului, lăsând Netflix în afara cursei și Paramount pregătit să remodeleze peisajul media.

Joi, Paramount Skydance (Paramount) și-a crescut oferta pentru Warner Bros. Discovery (Warner) la 31 de dolari pe acțiune—în creștere față de oferta anterioară de 30 de dolari—evaluând renumitul studio și gigantul media la aproximativ 110 miliarde de dolari, inclusiv datorii. Propunerea revizuită a inclus, de asemenea, stimulente financiare, cum ar fi plata taxei de desfacere a contractului pe care Warner o datora Netflix și o „taxă periodică" trimestrială dacă tranzacția nu se închide rapid, îmbunătățind condițiile pentru acționari.

La scurt timp după oferta Paramount, consiliul de administrație al Warner a stabilit că oferta Paramount „constituie o propunere superioară pentru companie" în comparație cu acordul de fuziune existent cu Netflix, declanșând o fereastră contractuală de patru zile pentru ca Netflix să prezinte o ofertă revizuită. Notificarea consiliului—un pas public rar în negocierile de fuziune—a semnalat încrederea că termenii Paramount au oferit o valoare și o certitudine mai mare pentru acționarii Warner.

Cu toate acestea, Netflix a refuzat să-și crească oferta, spunând că egalarea prețului de 31 de dolari pe acțiune al Paramount ar face tranzacția „nu mai este atractivă din punct de vedere financiar", conform unei declarații comune a co-CEO-ilor Ted Sarandos și Greg Peters. Gigantul streaming convenise anterior la o afacere de aproximativ 27,75 dolari pe acțiune pentru a achiziționa studiourile și activele de streaming ale Warner.

Decizia a trimis unde în piețele financiare: acțiunile Netflix au crescut brusc, investitorii aplaudând decizia companiei de a se retrage dintr-un război de licitare costisitor, în timp ce acțiunile Paramount au crescut pe așteptările că va ieși câștigătoare.

Retragerea Netflix reflectă o combinație de disciplină strategică și prudență de reglementare. O entitate combinată Netflix-Warner ar fi fost supusă unei verificări intense antimonopol, având în vedere baza dominantă de abonați globali a Netflix, iar conducerea Netflix nu a fost dispusă să plătească în exces într-o afacere cu risc ridicat.

Ascensiunea Paramount, între timp, aduce propriile provocări: compania trebuie acum să navigheze prin revizuiri de reglementare, voturi ale acționarilor și finanțarea unei achiziții masive. Dacă este finalizată, afacerea ar uni francize iconice precum Harry Potter și Top Gun, ar extinde controlul asupra rețelelor de difuzare precum CNN și CBS și ar marca una dintre cele mai mari transformări din istoria Hollywood-ului.

Deci, cine au fost câștigătorii și învinșii ca urmare a acestui rezultat uimitor?

Paramount Skydance: Câștigător

Prevalând în procesul de licitare competitivă, Paramount s-a poziționat pentru a deveni un conglomerat de divertisment global de top. Dacă este finalizată, achiziția ar extinde semnificativ biblioteca de conținut a Paramount, adăugând adâncul tezaur de francize de film și televiziune ale Warner la activele existente ale Paramount. Acel tip de scară contează într-o piață condusă de streaming, din ce în ce mai mult definită de retenția abonaților, pârghia de distribuție globală și durabilitatea francizelor.

Din punct de vedere strategic, afacerea întărește ambițiile directe către consumator ale Paramount. Mărcile premium ale Warner—inclusiv HBO și DC—completează puterea de difuzare și operațiunea de producție de francize a Paramount, creând un portofoliu mai echilibrat pe platforme cinematografice, de streaming și liniare.

Pentru Paramount, afacerea Warner este, cu sinceritate, o necesitate (în contrast cu descrierea CEO-ului Netflix, Ted Sarandos, a Warner Bros. Discovery ca fiind „plăcut de avut"). Perspectivele pe termen lung ale Paramount ca o companie media independentă erau cel mult discutabile. Achiziția Warner va oferi Paramount dimensiunea pentru a concura cel puțin cu Netflix și Disney într-o industrie media din ce în ce mai mult definită de scară.

Netflix: Câștigător

Chiar și în înfrângere, Netflix ar putea fi ieșit câștigător surprinzător în saga vânzării în jurul Warner Bros. Discovery.

Decizia Netflix de a-și retrage oferta pentru Warner a urmat săptămâni de neliniște a investitorilor cu privire la afacerea pe care acționarii au considerat-o strategică ambițioasă, dar riscantă din punct de vedere financiar.

Când Netflix și-a dezvăluit pentru prima dată planurile de achiziție, prețul acțiunilor sale a scăzut brusc, reflectând îngrijorările cu privire la diluare, complexitatea integrării și asumarea poverii semnificative a datoriilor Warner. Analiștii au pus la îndoială dacă absorbirea unui conglomerat media moștenit vast ar distrage Netflix de la concentrarea sa disciplinată asupra profitabilității, creșterii publicității și expansiunii internaționale.

Retrăgându-se, Netflix a oprit eroziunea ulterioară a încrederii investitorilor. De fapt, prețul acțiunilor Netflix a crescut după anunțul că își retrage oferta pentru Warner.

Adăugând la avantaj, Netflix urmează să primească o taxă de desfacere a contractului de 2,8 miliarde de dolari deoarece Warner a ales să-și rezilieze acordul în favoarea ofertei mai mari a Paramount. Acea câștig neașteptat oferă Netflix capital substanțial pentru a reinvesti în programare originală, tehnologie și răscumpărări de acțiuni—fără riscul de execuție al unei fuziuni complicate.

Donald Trump: Câștigător

Pentru unii, amprentele digitale ale președintelui Donald Trump erau peste tot în finalul haotic al procesului de vânzare al Warner, chiar dacă oferta câștigătoare s-a rezumat în cele din urmă la dolari și cenți.

CEO-ul Netflix, Ted Sarandos, a călătorit la Washington joi pentru întâlniri la Casa Albă cu oficiali seniori ai administrației Trump, cu doar câteva ore înainte ca Netflix să se retragă din licitația pentru Warner. Momentul era greu de ratat: la mai puțin de două ore după ce consiliul Warner a considerat în mod oficial propunerea de 31 de dolari pe acțiune a Paramount „superioară", Netflix a refuzat să contracareze—punând brusc capăt unei urmăriri de luni de zile.

Deși Netflix și-a încadrat decizia ca disciplină—un „plăcut de avut" la prețul potrivit—campania de presiune politică a lui Trump ridicase deja costurile percepute de reglementare și reputație ale unei afaceri. În zilele care au precedat oferta revizuită a Paramount, Trump a cerut public Netflix să îndepărteze pe membrul consiliului Susan Rice, amenințând cu consecințe nespecificate—o intervenție extraordinară care semnala că fuziunea va fi judecată printr-o lentilă partizană la fel de mult ca una antimonopol.

Influența lui Trump a curs și prin relații. Familia Ellison, susținători centrali ai Paramount, au fost descriși ca fiind apropiați de președinte—o aliniere pe care criticii au argumentat că a dat Paramount un avantaj intern pe măsură ce autoritățile de reglementare cântăreau riscurile de consolidare.

În cele din urmă, Trump nu a trebuit să blocheze Netflix direct. Prin amplificarea vânturilor contrare politice și ridicarea Paramount ca ofertant mai compatibil politic, a ajutat să modeleze calea pe care Netflix a ales în cele din urmă să o părăsească.

Cablu liniar: Câștigător

Afacerea cu cablu liniar, considerată de mult timp o victimă a revoluției streaming, ar putea fi găsit o linie de viață neașteptată în oferta câștigătoare a Paramount de a achiziționa Warner.

Spre deosebire de un cumpărător orientat spre tehnologie, Paramount își păstrează rădăcinile adânci în operațiunile tradiționale de difuzare și cablu. Prin combinarea portofoliului de rețele de cablu ale Warner—inclusiv canale majore de știri, sport și divertisment—cu propriile active liniare ale Paramount, compania fuzionată ar comanda imediat unul dintre cele mai mari pachete de programare indispensabilă din ecosistemul de televiziune cu plată.

Acea scară întărește pârghia de negociere cu distribuitorii de cablu și satelit într-o perioadă în care disputele de transport și tăierea cablului au erodat numărul de abonați. O programare unificată Paramount-Warner ar putea face mai dificil pentru distribuitori să elimine canalele fără a risca reacții negative din partea clienților, stabilizând potențial veniturile din taxele de afiliere.

Piețele de publicitate ar putea beneficia, de asemenea. O amprentă liniară mai mare permite companiei combinate să ofere pachete de publicitate grupate pe platforme de difuzare, cablu și streaming, oferind marketerilor o acoperire mai largă într-un mediu media fragmentat.

Victoria Paramount sugerează că cablul liniar rămâne un pilon important al afacerii media moderne.

Cinematografe: Câștigător

Pentru proprietarii de cinematografe lovit de ani de închideri din cauza pandemiei, ferestre de lansare scurtate și competiția de streaming, oferta câștigătoare a Paramount de a achiziționa Warner este primită ca un semn încurajator.

Expozanții văd fuziunea potențială ca o reafirmare a modelului cinematografic. Paramount a susținut în mod constant ferestre exclusive de cinema pentru lansările majore, în timp ce studioul de film Warner controlează unele dintre cele mai valoroase francize ale industriei, de la filme cu supereroi DC până la fantasy și conținut de familie cu buget mare. Împreună, compania combinată ar comanda una dintre cele mai profunde liste cinematografice din Hollywood.

Lanțurile de cinema argumentează că dimensiunea contează. Un flux unificat Paramount-Warner ar putea oferi o cadență mai stabilă de lansări de anvergură, reducând volatilitatea de tip sărbătoare-sau-foamete care a chinuit cinematografele în ultimii ani.

Afacerea semnalează, de asemenea, că studiourile consacrate încă văd cinematografele ca o piatră de temelie a construirii de francize. Deși streaming-ul rămâne critic, rulările cinematografice generează impuls cultural, prețuri premium pentru bilete și valoare ulterioară în televiziunea cu plată și vânzările digitale.

Investitorii în companiile de expoziție au răspuns cu prudență, dar pozitiv la știrea tranzacției, interpretând-o ca dovadă că studiourile se reangajează către marele ecran.

Provocările rămân, inclusiv sensibilitatea la prețuri a consumatorilor și competiția continuă de la platformele de streaming. Dar pentru o industrie care luptă să-și dovedească relevanța, oferta de succes a Paramount sugerează că distribuția cinematografică rămâne centrală în strategia pe termen lung a Hollywood-ului—și că cinematografele ar putea juca din nou un rol principal.

Averea netă a lui Larry Ellison: Învins (Poate?)

Deși achiziția în curs a Warner de către Paramount a fost încadrată ca o victorie transformatoare, unii observatori din industrie avertizează că riscurile pe termen lung ar putea apăsa greu pe Larry Ellison și David Ellison.

Prin controlul lor asupra Skydance și influența sa în creștere în structura corporativă a Paramount, familia Ellison s-au poziționat în centrul uneia dintre cele mai mari mișcări de consolidare din istoria modernă a Hollywood-ului. Dar cu dimensiunea vine expunerea. Warner încă poartă datorii semnificative din fuziunea sa anterioară, iar integrarea a două companii media moștenite vaste prezintă provocări operaționale și culturale care au împiedicat executivi în trecut.

Analiștii indică actul de echilibru delicat care urmează: păstrarea autonomiei creative în timp ce se extrag miliardele în sinergii de costuri promise. Reducerea agresivă a costurilor ar putea înstrăina talentele de top și eroda valoarea francizei, în timp ce o abordare mai ușoară poate dezamăgi investitorii care așteaptă randamente financiare rapide.

Există, de asemenea, risc de piață. Creșterea streaming-ului a încetinit la nivel de industrie, publicitatea rămâne ciclică, iar televiziunea liniară continuă să scadă. Dacă sinergiile proiectate nu se materializează sau performanța box-office-ului șovăie, compania mărită ar putea face față presiunii acționarilor și degradărilor de credit.

Pentru Larry Ellison, a cărui avere a fost construită în tehnologie, și David Ellison, care a susținut producția de filme de mare succes, pariul reprezintă o expansiune cu mize mari în economia volatilă a media globale. Pe termen scurt, afacerea le ridică influența. Pe termen lung, însă, povara financiară și strategică de integrare a Warner ar putea testa dacă acea influență se traduce în valoare durabilă.

Angajații Paramount și Warner Bros Discovery: Învins

Pe măsură ce Paramount se pregătește să finalizeze achiziția Warner, anxietatea crește în rândul angajaților de ambele părți ale afacerii, care se tem că tranzacția ar putea aduce perturbări semnificative.

Fuziunile media mari sunt de obicei justificate prin sinergii de costuri, iar executivii au semnalat deja că miliardele în economii ar putea fi realizate prin consolidare. Pentru angajați, acel limbaj se traduce adesea în concedieri—în special în funcțiile corporative suprapuse, cum ar fi marketing, finanțe, juridic, resurse umane și tehnologie. Operațiunile de studio redundante și echipele de back-office sunt deosebit de vulnerabile pe măsură ce compania combinată caută să eficientizeze luarea deciziilor.

Diviziile creative s-ar putea să nu fie imune. Când două studiouri majore fuzionează, listele de filme sunt adesea reevaluate, proiectele abandonate și conductele de dezvoltare îngustată. Acest lucru poate reduce oportunitățile pentru producători, scriitori și executivi de nivel mediu ale căror roluri depind de un flux constant de lumini verzi.

Incertitudinea culturală se profilează, de asemenea. Paramount și Warner au identități corporative distincte, stiluri de conducere și procese interne. Integrarea acestor culturi poate crea fricțiuni, poate scădea moralul și poate declanșa plecări voluntare în rândul talentelor de top precaute cu privire la reorganizarea birocratică.

Dincolo de reducerile de locuri de muncă, angajații se confruntă cu preocupări pe termen lung cu privire la direcția strategică. Cu veniturile din televiziunea liniară în scădere și creșterea streaming-ului moderându-se, entitatea fuzionată va funcționa sub presiunea intensă a investitorilor pentru a livra rezultate rapid.

În timp ce executivii argumentează că afacerea întărește competitivitatea pe termen lung, mulți angajați văd o realitate mai imediată: consolidarea vine adesea cu costul uman al restructurării, incertitudinii și securității reduse a locurilor de muncă.

Ce urmează? Adunări ale acționarilor și un proces îndelungat de revizuire de reglementare

Primul dintre pașii rămași este aprobarea acționarilor. Warner trebuie să țină o adunare a acționarilor pentru a vota cu privire la aprobarea vânzării către Paramount. Determinarea recentă a consiliului Warner că propunerea de 31 de dolari pe acțiune a Paramount „ar putea fi de așteptat în mod rezonabil să conducă la o propunere superioară pentru companie" pregătește scena pentru aprobarea acționarilor a tranzacției.

Dincolo de guvernanța corporativă, aprobarea de reglementare rămâne o barieră cheie. Paramount a depășit perioada inițială de așteptare Hart-Scott-Rodino în Statele Unite—o verificare antimonopol pre-fuziune—iar documentele companiei argumentează că nu există „niciun impediment statutar" pentru închidere. Totuși, acest lucru nu este același cu clearance-ul complet de reglementare. Autoritățile federale antimonopol, inclusiv Departamentul de Justiție al SUA și Comisia Federală de Comerț, păstrează autoritatea de a examina impactul competitiv al afacerii asupra piețelor media. La nivel de stat, procurorul general al Californiei, Rob Bonta, a deschis o investigație cu privire la efectele potențiale ale fuziunii asupra concurenței, ocupării forței de muncă și activității economice, semnalând că provocările statelor ar putea încetini sau complica aprobarea, sau chiar duce la acțiuni legale.

Autoritățile de reglementare internaționale vor cântări, de asemenea. Se așteaptă ca organismul de supraveghere a concurenței din Uniunea Europeană să revizuiască tranzacția, deși ar părea că cota de piață combinată a Paramount cu Warner ar rămâne sub pragurile care declanșează de obicei o examinare de reglementare UE intensă.

Doar odată ce acționarii își dau consimțământul și autoritățile de reglementare interne și globale acordă autorizațiile necesare poate fi autorizată închiderea tranzacției complete de fuziune, potențial la sfârșitul anului 2026—un rezultat care va remodela cu siguranță Hollywood-ul și peisajul media în general.