Ondo Finance запустит токенизированные акции и ETF США на Solana в начале 2026 года

Пионер токенизации активов реального мира выходит за рамки фиксированного дохода с круглосуточной торговлей акциями с кастодиальным обеспечением

Ondo Finance планирует запустить токенизированные акции США и биржевые фонды на блокчейне Solana в начале 2026 года, что знаменует собой значительное расширение платформы токенизации активов реального мира (RWA) компании за пределы текущей специализации на казначейских облигациях и фондах денежного рынка в сторону рынков акций со структурами кастодиального обеспечения, позволяющими круглосуточные он-чейн переводы и торговлю.

Преодоление барьеров традиционного рынка

Инициатива представляет собой одну из самых амбициозных попыток связать традиционные рынки акций с блокчейн-инфраструктурой, потенциально трансформируя способ доступа инвесторов к ценным бумагам США и их торговли путем устранения временных ограничений обычных рыночных часов.

Традиционные фондовые рынки США работают примерно 6,5 часов ежедневно в будние дни (с 9:30 до 16:00 по восточному времени), при этом премаркет и постмаркет сессии предлагают ограниченную ликвидность и более широкие спреды, в то время как токенизированные ценные бумаги Ondo обеспечат непрерывную круглосуточную торговлю и почти мгновенный расчет через блокчейн-инфраструктуру.

Структура кастодиального обеспечения отличает подход Ondo от синтетических деривативов или контрактов на разницу цен: фактические базовые ценные бумаги хранятся в квалифицированном хостинге, гарантируя, что каждая токенизированная акция представляет собой подлинное владение реальными акциями или единицами ETF, а не деривативную экспозицию.

Выбор блокчейна Solana использует высокую пропускную способность сети (способную обрабатывать тысячи транзакций в секунду) и низкие транзакционные издержки (обычно доли цента за транзакцию), делая частую торговлю и переводы малых сумм экономически выгодными, в отличие от исторически более высоких комиссий за газ в Ethereum.

Послужной список RWA Ondo Finance

Понимание амбиций Ondo по токенизации акций требует контекста установленной позиции компании в токенизированных продуктах с фиксированным доходом, демонстрирующих возможности навигации в регуляторной среде и институциональные партнерства.

USDY (U.S. Dollar Yield) представляет собой флагманский продукт Ondo, обеспечивающий токенизированную экспозицию к краткосрочным казначейским облигациям США и банковским депозитам до востребования, накопивший более 500 млн $ активов под управлением с момента запуска.

OUSG (Ondo Short-Term U.S. Government Treasuries) предлагает институциональным инвесторам токенизированный доступ к государственным облигациям короткой дюрации с возможностями перевода и расчета на основе блокчейна.

Компания успешно прошла через требования регистрации ценных бумаг, установила отношения с традиционными финансовыми институтами, предоставляющими хостинг и администрирование, и создала инфраструктуру соответствия, необходимую для регулируемых токенизированных продуктов.

Опыт развертывания в Solana через существующую доступность USDY на Solana наряду с Ethereum обеспечивает техническую основу и сетевые связи, поддерживающие расширение продуктов акций.

Эта операционная история предполагает, что Ondo обладает регуляторной компетентностью и институциональными партнерствами, необходимыми для более сложной токенизации акций по сравнению с крипто-нативными стартапами, не имеющими интеграции с традиционными финансами.

Вызовы регуляторной структуры

График начала 2026 года учитывает существенный процесс регуляторного одобрения, необходимый для токенизированных ценных бумаг акций в Соединенных Штатах в соответствии с существующими законами о ценных бумагах.

Регистрация ценных бумаг в Комиссии по ценным бумагам и биржам США представляет собой основное регуляторное препятствие, поскольку токенизированные акции и ETF явно составляют ценные бумаги, требующие либо регистрационных заявлений, либо квалификации освобождения до публичного предложения.

Регулирование трансфер-агентов регулирует, как ведутся записи о владении ценными бумагами, требуя от Ondo или партнеров регистрации в качестве трансфер-агентов или использования зарегистрированных организаций для отслеживания владения токенизированными акциями.

Требования брокера-дилера могут применяться в зависимости от того, как распространяются и торгуются токенизированные ценные бумаги, потенциально требуя от Ondo регистрации в качестве брокера-дилера или партнерства с зарегистрированными фирмами.

Регулирование хостинга в соответствии с правилами хостинга Комиссии по ценным бумагам и биржам США и банковским законодательством требует, чтобы квалифицированные кастодианы, хранящие базовые ценные бумаги, соответствовали строгим операционным, финансовым и страховым требованиям.

Соответствие AML/KYC требует надежных процедур подтверждения личности и мониторинга противодействия отмыванию денег, несмотря на псевдонимные характеристики блокчейна, создавая напряженность между крипто-разрешенностью и соответствием требованиям к ценным бумагам.

Ограничения для аккредитованных инвесторов могут ограничить первоначальные предложения квалифицированными покупателями или аккредитованными инвесторами в рамках освобождений Регламента D до более широкой розничной доступности.

График в 12+ месяцев до начала 2026 года предполагает, что Ondo признает регуляторное одобрение как длительный процесс, требующий взаимодействия с Комиссией по ценным бумагам и биржам США, юридического структурирования и потенциально новых регуляторных интерпретаций.

Техническая архитектура и механика

Внедрение токенизированных акций с кастодиальным обеспечением с круглосуточной торговлей требует сложной технической инфраструктуры, решающей вопросы ценообразования, расчета и корпоративных действий.

Структура хостинга вероятно включает квалифицированного кастодиана (потенциально крупные банки или специализированные фирмы, такие как BNY Mellon или State Street), хранящего фактические сертификаты акций или бухгалтерские позиции с токенизированными представлениями на блокчейне Solana.

Механизмы майнинга и погашения токенов позволяют авторизованным участникам или самой Ondo создавать новые токены при покупке базовых ценных бумаг и сжигать токены при погашении базовых акций, поддерживая соотношение обеспечения 1:1.

Ценообразование в рыночные часы может ссылаться на цены акций в реальном времени с бирж во время традиционных торговых сессий, обеспечивая рыночное ценообразование для токенизированных версий.

Вызовы ценообразования вне часов работы возникают, когда базовые рынки закрываются, но токенизированные версии торгуются непрерывно — вероятно, полагаясь на последнюю цену закрытия или оценки справедливой стоимости до повторного открытия рынков, создавая потенциальные арбитражные возможности.

Окончательность расчета происходит он-чейн в течение секунд или минут по сравнению с расчетом T+1 для традиционных сделок с акциями, хотя окончательные переводы базового хостинга все еще подчиняются традиционным срокам расчета.

Обработка корпоративных действий, включая дивиденды, дробление акций, слияния и предложения прав, требует автоматизированной логики смарт-контрактов или ручного вмешательства для пропорционального распределения выгод держателям токенизированных акций.

Право голоса представляет сложные вызовы, поскольку адреса блокчейна могут не удовлетворять требованиям акционера-рекордера для прокси-голосования, потенциально требуя дополнительных механизмов верификации или делегирования.

Последствия для рыночной структуры

Токенизированные акции, работающие параллельно с традиционными рынками, создают новую динамику рыночной структуры вокруг ликвидности, ценообразования и арбитража.

Фрагментация ликвидности разделяет поток ордеров между традиционными биржами (NYSE, Nasdaq) и токенизированными он-чейн рынками, потенциально снижая глубину и увеличивая спреды на обеих площадках.

Механизмы ценообразования требуют эффективного арбитража между традиционными и токенизированными версиями, поддерживая ценовой паритет, несмотря на различные рыночные структуры и базы участников.

Арбитражные возможности возникают из ценовых расхождений между площадками, торговли вне часов, создающей разрывы с традиционными открытиями рынка, и различных условий ликвидности на разных платформах.

Маркет-мейкеры, обеспечивающие ликвидность для токенизированных ценных бумаг, сталкиваются с уникальными вызовами поддержания запасов на традиционных и блокчейн-площадках при управлении логистикой хостинга и расчета.

Авторизованные участники, подобно структуре ETF, могут облегчить арбитраж и обеспечение ликвидности через привилегированную способность майнить и погашать токены против базовых ценных бумаг.

Успех сильно зависит от того, разовьется ли достаточная ликвидность на токенизированных рынках для создания жизнеспособной альтернативы традиционной торговле или продукты останутся нишевыми предложениями для конкретных случаев использования.

Целевая база пользователей и варианты использования

Выявление основных сегментов клиентов и ценностных предложений раскрывает стратегию коммерциализации и реалистичный рыночный потенциал.

Международные инвесторы, сталкивающиеся с проблемами часовых поясов при доступе к рынкам США в рабочее время, получают выгоду от круглосуточной доступности, устраняющей необходимость торговать в неудобное время.

Крипто-нативные инвесторы, владеющие цифровыми активами на биржах или кошельках, получают более легкий доступ к традиционной экспозиции акций без вывода в фиатные банковские системы и традиционные брокерские счета.

Интеграция DeFi позволяет использовать токенизированные акции в качестве обеспечения в протоколах кредитования, обеспечении ликвидности в автоматизированных маркет-мейкерах и компонуемости с другими примитивами DeFi, создавая новые финансовые продукты.

Частичное владение становится экономически выгодным, поскольку низкие транзакционные издержки позволяют покупать долларовые суммы, а не целые акции, особенно для высокоценных акций, таких как Berkshire Hathaway Class A или Amazon.

Программная торговля и алгоритмические стратегии выигрывают от API-доступа к блокчейну и круглосуточных рынков, обеспечивающих непрерывное автоматизированное исполнение.

Корпоративные казначейства и институциональные инвесторы могут использовать токенизированные ценные бумаги для эффективности расчетов, сниженного риска контрагента и экономии операционных затрат.

Однако массовые розничные инвесторы, довольные традиционными брокерскими счетами, предлагающими спотовую торговлю с нулевой комиссией и знакомыми интерфейсами, могут не иметь убедительной причины принять токенизированные альтернативы.

Конкурентная среда

Ondo входит во все более переполненное пространство токенизированных ценных бумаг с устоявшимися игроками и недавними участниками, преследующими аналогичные стратегии токенизации активов реального мира.

Backed Finance предлагает токенизированные акции на блокчейне, включая крупные технологические компании и индексы, работая из Швейцарии, используя благоприятную регуляторную среду.

Протоколы DeFi, включая Synthetix, предлагают синтетическую экспозицию акций через деривативы, а не токены с кастодиальным обеспечением, обеспечивая различные профили риска-вознаграждения и регулирования.

Инициативы традиционных финансов от BlackRock (фонд BUIDL), Franklin Templeton (BENJI) и других управляющих активами фокусируются на фондах денежного рынка и фиксированном доходе, а не на акциях в настоящее время.

Securitize предоставляет технологическую инфраструктуру для токенизации ценных бумаг и сотрудничает с KKR и другими фирмами для токенизации частных рынков, потенциально расширяясь на публичные акции.

INX Limited управляет зарегистрированной в Комиссии по ценным бумагам и биржам США платформой торговли токенами безопасности, предлагающей токенизированные ценные бумаги, хотя с ограниченным ассортиментом продуктов и объемами торгов.

Преимущества Ondo включают установленную платформу RWA, техническую инфраструктуру Solana, институциональные связи из продуктов с фиксированным доходом и опыт регуляторной навигации, в то время как конкуренция исходит как от крипто-нативных, так и от традиционных финансовых действующих лиц.

Модель дохода и экономика

Понимание бизнес-обоснования Ondo требует изучения структур комиссий и экономики единицы для токенизированных продуктов акций.

Управленческие комиссии, подобные коэффициентам расходов ETF (обычно 0,10%-0,50% годовых), обеспечивают повторяющийся доход от активов под управлением, масштабируемый с принятием продукта.

Транзакционные комиссии на майнинг и погашение могут генерировать доход, хотя конкурентное давление и желание принятия могут минимизировать эти платежи.

Захват спреда между бид-аск на токенизированных ценных бумагах, если Ondo предоставляет услуги маркет-мейкинга, создает торговый доход.

Комиссии за хостинг, взимаемые базовыми кастодианами, снижают чистую маржу, требуя достаточного масштаба для поглощения фиксированных затрат при поддержании конкурентного ценообразования.

Лицензирование технологий другим институтам, ищущим аналогичные возможности токенизации, может обеспечить дополнительный поток дохода помимо собственных продуктов.

Экономика сильно зависит от достижения значимого масштаба, поскольку фиксированные регуляторные, технологические и кастодиальные затраты требуют существенных активов под управлением для достижения прибыльности.

Факторы риска и вызовы

Многочисленные операционные, регуляторные и рыночные риски могут помешать успешному запуску или ограничить принятие после запуска.

Регуляторный отказ или задержки представляют собой основной риск, поскольку Комиссия по ценным бумагам и биржам США может отклонить одобрение, запросить модификации, задерживающие запуск, или одобрить с ограничениями, ограничивающими жизнеспособность продукта.

Риск хостинга и контрагента существует, если кастодиан сталкивается с финансовыми трудностями, операционными сбоями или мошенничеством, несмотря на квалификационные требования и страховое покрытие.

Уязвимости смарт-контрактов могут позволить кражу или потерю токенизированных ценных бумаг через эксплуатацию кода, несмотря на аудит и лучшие практики безопасности.

Рыночное принятие остается неопределенным, поскольку инвесторы могут предпочесть знакомые традиционные брокерские счета новым альтернативам на основе блокчейна, особенно учитывая кривые обучения.

Вызовы ликвидности могут привести к широким спредам и плохому качеству исполнения, если недостаточное количество участников рынка обеспечивает ликвидность для токенизированных ценных бумаг.

Риски оракулов и ценообразования в нерабочее время, когда базовые рынки закрываются, создают потенциал для манипуляций или ценовых разрывов от справедливой стоимости.

Сложность корпоративных действий, включая особые ситуации, такие как тендерные предложения, процедуры банкротства или сложные слияния, может оказаться трудной для обработки через автоматизированную логику смарт-контрактов.

Регуляторные изменения могут наложить новые ограничения на токенизированные ценные бумаги, использование стейблкоинов для расчетов или финансовые продукты на основе блокчейна после запуска.

Сравнение с традиционными брокерскими счетами

Оценка токенизированных акций требует сравнения ценностного предложения с устоявшимися брокерскими счетами с нулевой комиссией и основными инвестиционными платформами.

Торговые издержки через традиционные брокерские счета теперь обычно нулевые для сделок с акциями, в то время как токенизированные версии могут включать транзакционные комиссии, несмотря на низкие блокчейн-затраты.

Пользовательский опыт для традиционных платформ выигрывает от десятилетий совершенствования, регуляторной защиты (страхование SIPC) и знакомых интерфейсов против сложности крипто-кошельков.

Ассортимент продуктов в крупных брокерских компаниях включает тысячи акций, опционов, облигаций, взаимных фондов и исследований, в то время как первоначальные токенизированные предложения, вероятно, охватывают ограниченную вселенную.

Обслуживание клиентов и разрешение споров через традиционные фирмы обеспечивают возможность обращения, недоступную в децентрализованных или крипто-нативных системах.

Налоговая отчетность плавно интегрируется с существующими системами 1099 и базисом затрат для традиционных счетов, в то время как токенизированные ценные бумаги создают сложность.

Маржа и кредитование против портфелей хорошо установлены в традиционных финансах, но ограничены в крипто-контекстах или требуют скидок на обеспечение.

Сравнение предполагает, что токенизированные акции должны предлагать убедительные преимущества помимо новизны, чтобы оправдать затраты на переключение и кривые обучения для массовых инвесторов.

Потенциал институционального принятия

Успех, вероятно, зависит от институционального, а не розничного принятия, учитывая требования соответствия и соответствие случаев использования.

Хедж-фонды и собственные торговые фирмы могут использовать круглосуточные рынки для непрерывного управления рисками и алгоритмических стратегий.

Международные управляющие активами могут получить доступ к акциям США в рабочее время, улучшая операционную эффективность.

Криптовалютные фонды и казначейства, управляющие цифровыми активами, получают более простой метод диверсификации в традиционные акции без сложной конвертации фиата.

Семейные офисы и лица с высоким уровнем дохода могут оценить программируемость и интеграцию DeFi для сложных стратегий управления состоянием.

Пенсионные фонды и страховые компании сталкиваются с регуляторными и операционными барьерами, вероятно, препятствующими краткосрочному принятию, несмотря на потенциальные преимущества эффективности расчетов.

Розничные брокерские счета могут в конечном итоге интегрировать токенизированные ценные бумаги, предлагая клиентам выбор между традиционным и блокчейн-доступом к тем же базовым акциям.

Институциональная направленность соответствует ограничениям для аккредитованных инвесторов, вероятно, ограничивающим первоначальные предложения и реалистичное привлечение клиентов, учитывая регуляторную среду.

Глобальные регуляторные соображения

Фокусируясь на ценных бумагах США, Ondo должна ориентироваться в международных регуляциях, поскольку блокчейн обеспечивает глобальный доступ к токенизированным активам.

Трансграничные регуляции ценных бумаг ограничивают предложение ценных бумаг США иностранным инвесторам без соответствия местным законам, создавая юрисдикционную сложность.

Геофенсинг и контроль доступа могут ограничить, кто может получить доступ к токенизированным ценным бумагам на основе IP-адреса или верифицированного местоположения, хотя псевдонимность блокчейна усложняет правоприменение.

Международный хостинг и расчет для инвесторов из-за пределов США создают операционные вызовы вокруг конвертации валюты, налогового удержания и регуляторной отчетности.

Регулирование MiCA в Европейском Союзе накладывает требования на поставщиков услуг криптоактивов, потенциально влияя на европейский доступ к токенизированным ценным бумагам на основе Solana.

Различные подходы к токенизации в юрисдикциях, таких как Швейцария, Сингапур и ОАЭ, могут создать фрагментированные рынки с ограниченной трансграничной совместимостью.

Технологический стек и инфраструктура

Предоставление токенизированных ценных бумаг институционального класса требует надежной технологической инфраструктуры, решающей вопросы безопасности, масштабируемости и соответствия.

Блокчейн Solana обеспечивает базовый уровень для выпуска токенов, переводов и расчетов, используя консенсус proof-of-stake и высокую пропускную способность.

Смарт-контракты регулируют майнинг токенов, погашение, корпоративные действия и правила соответствия через автоматизированную он-чейн логику.

Интеграция оракулов предоставляет данные о ценах базовых ценных бумаг в реальном времени и исторические данные, поддерживая справедливую оценку и ликвидацию.

API интеграции хостинга соединяют блокчейн-инфраструктуру с традиционными кастодианами, хранящими базовые ценные бумаги, обеспечивая скоординированный майнинг и погашение.

Системы KYC/AML верифицируют личности инвесторов и проверяют транзакции против санкционных списков, несмотря на псевдонимность блокчейна, через внецепочечные уровни соответствия.

Инфраструктура кошельков, включая решения хостинга институционального класса от Fireblocks, Anchorage или BitGo, защищают токенизированные ценные бумаги с соответствующими элементами управления.

Аналитика и отчетность предоставляют инвесторам отслеживание производительности, налоговую документацию и инструменты управления портфелем, сравнимые с традиционными платформами.