Нещодавня серія сприятливих регуляторних подій від Комісії з цінних паперів і бірж США та OCC піднімає питання: який вплив матимуть ці політики на майбутні напрямки політики?

Написано Ден Тонг, Jinse Finance

11 грудня 2025 року Депозитарна трастова компанія (DTC) отримала лист про відсутність заперечень від Комісії з цінних паперів і бірж США (SEC), що дозволяє їй токенізувати частину своїх кастодіальних активів. DTC прагне використовувати блокчейн технологію для з'єднання традиційних фінансів (TradFi) та децентралізованих фінансів (DeFi), тим самим створюючи більш стійку, інклюзивну та ефективну глобальну фінансову систему. Раніше Управління контролера валюти (OCC) видало Пояснювальний лист 1188, підтверджуючи, що національні банки можуть займатися дозволеними банківськими операціями, пов'язаними з безризиковими основними транзакціями з криптоактивами.

Ця стаття зосереджується на нещодавніх регуляторних діях, вжитих Комісією з цінних паперів і бірж США та OCC.

1. SEC: DTCC може токенізувати акції, облігації та казначейські облігації.

Вчора Депозитарна трастова і клірингова корпорація (DTCC) оголосила, що її дочірня компанія, Депозитарна трастова компанія (DTC), отримала Лист про відсутність згоди (NAL) від Комісії з цінних паперів і бірж США (SEC), що дозволяє їй пропонувати нову послугу в контрольованому виробничому середовищі, в рамках федеральних законів і правил про цінні папери, для токенізації активів реального світу, що знаходяться під опікою DTC. DTC очікує почати запуск послуги в другій половині 2026 року.

Лист про відсутність дій дозволяє DTC надавати послуги токенізації учасникам DTC та їхнім клієнтам на попередньо затвердженому блокчейні протягом трьох років. Згідно з листом про відсутність дій, DTC зможе токенізувати активи реального світу, при цьому їхні цифрові версії матимуть ті самі права, захист інвесторів та право власності, що й традиційні активи. Крім того, DTC забезпечить такий самий рівень стійкості, безпеки та надійності, як і традиційні ринки.

Це дозволяє застосовувати до ряду конкретних високоліквідних активів, включаючи індекс Russell 1000 (представляє 1000 найбільших компаній США за ринковою капіталізацією), ETF, що відстежують основні індекси, а також казначейські векселі, облігації та ноти США. Цей лист про відсутність дій є важливим, оскільки він дозволяє DTC, за певних обмежень і заяв, запустити послугу швидше, ніж зазвичай, після її завершення.

Лист про відсутність заперечень від SEC є ключовим рушієм ширшої стратегії компанії щодо просування безпечної, прозорої та інтероперабельної екосистеми цифрових активів та повної реалізації потенціалу блокчейн технології.

Френк Лассара, президент і генеральний директор DTCC, заявив: "Я хотів би подякувати Комісії з цінних паперів і бірж США (SEC) за їхню довіру до нас. Токенізація ринків цінних паперів США обіцяє багато трансформаційних переваг, таких як ліквідність забезпечення, нові моделі торгівлі, цілодобовий доступ та програмовані активи, але це може бути реалізовано лише за умови, що ринкова інфраструктура твердо встановлена для задоволення цієї нової цифрової епохи. Ми дуже раді скористатися цією можливістю, щоб далі розширити можливості галузі, наших учасників та їхніх клієнтів, а також стимулювати інновації. Ми з нетерпінням чекаємо на співпрацю з усіма зацікавленими сторонами в галузі для безпечної та надійної токенізації активів реального світу, тим самим рухаючи майбутнє фінансів для майбутніх поколінь".

Для підтримки цієї стратегії схема токенізації DTCC дозволить учасникам DTC та їхнім клієнтам використовувати комплексні послуги токенізації, що працюють на платформі DTCC ComposerX. Це дозволить DTC створити єдиний пул ліквідності в екосистемах традиційних фінансів (TradFi) та децентралізованих фінансів (DeFi), створюючи більш стійку, інклюзивну, економічно ефективну та ефективну фінансову систему.

Згідно з листом про відсутність дій, DTC уповноважена пропонувати послуги токенізації обмеженого виробничого середовища на провайдерах L1 та L2. DTCC надасть більше деталей щодо вимог до лістингу (включаючи реєстрацію гаманця) та процесу затвердження мережі L1 та L2 у найближчі місяці.

Голова SEC Аткінс заявив, що ончейн ринки принесуть інвесторам більшу передбачуваність, прозорість та ефективність. Учасники DTC тепер можуть безпосередньо передавати токенізовані цінні папери в зареєстровані гаманці інших учасників, і ці транзакції будуть відстежуватися офіційними записами DTC. Цей крок DTC є значним кроком до ончейн ринків капіталу. Я радий бачити переваги, які ця ініціатива приносить нашим фінансовим ринкам, і продовжуватиму заохочувати учасників ринку до інновацій, щоб рухати нас до ончейн розрахунків. Але це лише початок. Я з нетерпінням чекаю, що SEC розгляне надання інноваційних винятків, що дозволить новаторам використовувати нові технології та бізнес-моделі для початку переходу наших ринків на ончейн без обмежень громіздкими регуляторними вимогами.

II. OCC: Криптокомпанії, які отримують банківські ліцензії, розглядаються так само, як інші фінансові установи.

8 грудня Джонатан Гулд, контролер валюти (OCC), заявив, що криптовалютні компанії, які прагнуть отримати федеральну банківську ліцензію США, повинні розглядатися так само, як інші фінансові установи.

З початку цього року OCC отримало 14 заявок на створення нових банків, "включаючи деякі від суб'єктів, що займаються новими або цифровими активами", що майже така ж кількість подібних заявок, які OCC отримало за останні чотири роки. "Система статутів допомагає забезпечити, щоб банківська система йшла в ногу з фінансовим розвитком і підтримувала сучасне економічне зростання. Тому установи, що займаються цифровими активами та іншими бізнесами, пов'язаними з новими технологіями, повинні мати можливість стати федерально регульованими банками".

Регулятор "отримує листи від існуючих національних банків майже щодня про їхні захоплюючі ініціативи щодо запуску нових продуктів і послуг. Все це зміцнює мою впевненість у здатності OCC ефективно регулювати нових учасників та новий бізнес від існуючих банків справедливо та неупереджено".

Джонатан Гулд, контролер валюти, виступає на Саміті з політики Blockchain Association 2025. Джерело: YouTube

III. Який вплив матимуть напрямки політики SEC та OCC?

З дозволом DTC токенізувати основні активи, такі як акції, облігації та ETF на блокчейні, активи реального світу офіційно включаються до федеральної системи цінних паперів США. Це означає, що основні класи активів на традиційних фінансових ринках матимуть "нативні версії" на блокчейні та користуватимуться всіма юридичними правами традиційних активів. OCC прямо заявило, що установи, які займаються бізнесом цифрових активів, можуть подавати заявки на федеральні банківські ліцензії на рівних умовах з традиційними установами, що означає, що криптоіндустрія вперше має формальний шлях до "відповідного основного шару" банківської системи США. Регуляторні тенденції SEC та OCC по суті є конкуренцією між США та глобальними стандартами для цифрових фінансів. Оскільки блокчейн технологія стає фінансовою інфраструктурою, США приймають модель, подібну до ери інтернету: лідерство у глобальному встановленні правил через інституційні та регуляторні рамки.

Додаток 1: Основні моменти промови Гулда:

Кілька з поданих зараз до OCC заявок стосуються створення нового Національного трастового банку або банків, які бажають перетворитися на Національний трастовий банк. Це збільшення вказує на здорову ринкову конкуренцію, відображає прихильність до інновацій і має бути обнадійливим для всіх нас. Кількість заявок повернулася до нормального рівня OCC, відповідно до минулого досвіду та практик.

З 1970-х років OCC відповідає за видачу статутів Національним трастовим банкам, повноваження, яке було прямо надано Раді банківського нагляду (ABC) Конгресом у 1978 році. Наразі OCC регулює приблизно 60 Національних трастових банків. Деякі банки та їхні галузеві асоціації висловили занепокоєння щодо певних очікуваних заявок. Вони вказують, що схвалення цих заявок порушило б прецедент OCC, оскільки це дозволило б Національним трастовим банкам займатися діяльністю, не пов'язаною з довірчим управлінням.

Те, що вони не визнали, полягає в тому, що протягом десятиліть OCC дозволяло Національним трастовим банкам займатися діяльністю, не пов'язаною з довірчим управлінням. Насправді, заборона Національним трастовим банкам займатися діяльністю, не пов'язаною з довірчим управлінням, не лише загрожувала б динаміці федеральної банківської системи, але й порушила б існуючий трильйонний традиційний бізнес Національних трастових банків.

Згідно з відповідними нормативними актами, Національний трастовий банк повинен обмежувати свою ділову діяльність операціями трастової компанії та пов'язаними з ними діяльностями. Незважаючи на нещодавні протилежні твердження, з моменту, коли OCC почало видавати статути Національним трастовим банкам, нетрастові діяльності, особливо зберігання та охорона, залишалися повністю в межах його дозволеного обсягу діяльності.

Насправді, більшість національних трастових банків вже займаються цим бізнесом, включаючи незастраховані національні трастові банки, які є дочірніми компаніями або філіями повносервісних застрахованих національних або державних банків. У третьому кварталі цього року національні трастові банки повідомили, що вони управляли майже 2 трильйонами доларів у некастодіальних або кастодіальних активах, що становить приблизно 25% їхніх загальних активів під управлінням.

Тому, якщо нетрастові послуги зберігання та охорони вважаються неприйнятними для очікуваних заявок на франшизу, також потрібно переоцінити легітимність існуючих і добре встановлених операцій національного трастового банкінгу, які могли б порушити потік коштів у існуючих економічних діяльностях. Хоча запропоновані бізнеси деяких нових заявників на франшизу (особливо тих, хто в цифровому або фінтех-секторі) можуть вважатися новими для національного трастового банкінгу, послуги зберігання та охорони проводяться електронно протягом десятиліть.

Наприклад, банки, включаючи існуючий Національний трастовий банк, зазвичай тримають корпоративні квитки та права на зберігання клієнтів електронно. Тому немає причин по-різному ставитися до цифрових активів. Крім того, ми не повинні обмежувати банки (включаючи існуючий Національний трастовий банк) минулими технологіями або бізнес-моделями.

Це рівносильно занепаду. Ділова діяльність Національного трастового банку змінилася, як і діяльність інших банків по всій країні. Державні трастові компанії тепер також беруть участь у діяльності, пов'язаній з цифровими активами. Наприклад, кілька штатів, включаючи Нью-Йорк і Південну Дакоту, дозволили своїм трастовим компаніям пропонувати послуги, пов'язані з цифровими активами, включаючи послуги зберігання, клієнтам.

Деякі існуючі банки/кредитні асоціації також висловили занепокоєння щодо потенційної несправедливості або відсутності у OCC можливостей нагляду для моніторингу нових діяльностей, запропонованих існуючими заявниками. Ці занепокоєння могли б перешкодити інноваційним ініціативам, які могли б краще обслуговувати клієнтів банків і підтримувати місцеву економіку.

Як я згадував раніше, OCC протягом десятиліть наглядає за діяльністю Національного трастового банку, забезпечуючи, щоб як трастова, так і нетрастова діяльність (пов'язана з управлінням мільйонами доларів активів) проводилася безпечно, надійно та відповідно до застосовних законів.

OCC має багаторічний досвід регулювання криптовалютного нативного банку, Національного трастового банку, і отримує відгуки від існуючого Національного трастового банку майже щодня щодо його інноваційних продуктів і послуг. Все це зміцнює мою впевненість у здатності установи ефективно регулювати нових учасників та нові бізнес-підприємства існуючих банків справедливо та неупереджено.

Ми вітаємо ініціативи існуючих банківських установ і забезпечимо, щоб як нові, так і усталені установи розглядалися справедливо і дотримувалися тих самих високих стандартів, враховуючи подібні бізнес-діяльності та ризики. Однією з найбільших сильних сторін федеральної банківської системи є її здатність еволюціонувати від ери телеграфу до ери блокчейну та активно приймати нові технології для надання банківських продуктів і послуг клієнтам від сільських до міських центрів. Незважаючи на реформи Конгресу національних банків більше 160 років тому, вони залишаються життєво важливою частиною фінансової системи США. Це не випадковість. Скоріше, це прямий результат давнього визнання Конгресом і судами того, що банки можуть і повинні адаптуватися та розробляти нові способи ведення своїх давніх бізнесів. Запобігання національним банкам (включаючи Національні трастові банки) займатися розумно дозволеними діяльностями просто тому, що їхні діяльності вважаються новими або відмінними від діяльності великих технологічних ринків, підриває цю фундаментальну передумову. Це може призвести до економічної стагнації і потенційно мати глибокі наслідки для банківської системи.

Додаток 2: Які інші листи про відсутність дій SEC видала нещодавно?

Лист про відсутність дій, що походить з правової системи США, є формальним письмовим документом, виданим регуляторним агентством на запит суб'єкта або особи, яку воно регулює, вказуючи, що агентство не вживатиме юридичних або примусових дій, якщо суб'єкт або особа виконає дію, як описано в заявці. Його основна функція полягає в усуненні регуляторної невизначеності; це не є юридично обов'язковим документом.

29 вересня 2025 року SEC видала лист про відсутність дій, вказуючи, що на основі описаних фактів SEC не рекомендуватиме примусові дії щодо певного токена, випущеного DoubleZero. Цей крок був розцінений як значний сигнал регуляторних змін на криптовалютному ринку, що представляє більшу готовність регуляторів приймати рішення в кожному конкретному випадку щодо певних питань, що стосуються класифікації токенів як цінних паперів.

30 вересня 2025 року Відділ управління інвестиціями SEC видав "Лист про відсутність дій" компанії Simpson Thacher, підтверджуючи, що за певних умов трастові компанії, створені штатом, можуть вважатися Правилом 206(4)-2 (кваліфікований кастодіан згідно з Законом про консультантів) і кастодіанами, дозволеними згідно з Законом 1940 року, і SEC не вживатиме примусових дій проти корпорацій і зареєстрованих фондів щодо цієї домовленості. Цей крок допомагає традиційним фірмам з управління активами отримати чіткішу регуляторну позицію щодо зберігання криптоактивів та послуг з дотримання вимог.