Ончейн дані Bitcoin щойно підтвердили "вакуум попиту", який загрожує стягнути ціни до цього некомфортного діапазону

2025 рік для Bitcoin позиціонувався як рік "суперциклу", підкріплений рекордним інституційним доступом та більш дружньою політичною атмосферою з Вашингтона.

Однак закінчується він зовсім інакше.

У грудні найбільший у світі цифровий актив не оцінює нову парадигму, а скоріше борється з проблемою продуктивності. Ралі згасло, спотові ціни знижуються, а роздрібна участь зменшилася саме тоді, коли наративна підтримка поступилася місцем арифметиці корекції.

У результаті ончейн дані тепер вказують на те, що аналітики описують як "ведмежий сезон", викликаний структурним дефіцитом попиту на Bitcoin на поточних рівнях.

Ведмежий ринок

Бичачий наратив 2025 року почав руйнуватися не з краху, а з усвідомлення того, що максимуми цього року були більш крихкими, ніж здавалося.

Генеральний директор Bitwise Хантер Хорслі повідомив інвесторам, що бачить цей рік як прихований ведмежий ринок, стверджуючи, що Bitcoin перебуває у "ведмежому сезоні" з перших місяців 2025 року, навіть коли ціни досягали рекордів.

Згідно з ним:

Примітно, що у четвертому кварталі 2025 року спотові Bitcoin ETF США перейшли від чистого накопичення до чистого викупу, при цьому сукупні активи впали приблизно на 24 000 BTC.

Ключові маргінальні покупці, такі як компанії з казначейства Bitcoin, також уповільнили або призупинили закупівлі.

Отже, з відступом цього потоку ринок торгує більше на основі свого базового профілю попиту, а ціна коригується до світу, де легкої механічної ставки більше немає, щоб поглинути кожне падіння.

Ця теза ідеально узгоджується з даними CryptoQuant. Компанія зазначила, що хоча ціна Bitcoin залишалася стабільною протягом більшої частини року і досягла піку близько $125 000 у жовтні, зростання попиту опустилося нижче своєї лінії тренду з початку жовтня.

Враховуючи це, було зазначено, що прорив був доказом того, що ринок перемістив більшу частину купівельної спроможності цього циклу у стиснуту фазу, спричинену запуском спотового ETF США та позиціонуванням після виборів, а не широким, стійким розширенням попиту.

Це підтверджується показниками Alphractal, які свідчать, що сторона уваги ринку вже перекинулася.

Згідно з Alphractal, пошуковий інтерес до Bitcoin впав, перегляди сторінок Wikipedia знизилися, а активність у соціальних мережах впала до рівнів, які зазвичай асоціюються з ведмежими ринками.

Ця обстановка відповідає знайомій моделі: роздрібні інвестори, як правило, переслідують зростаючі ціни і відступають, коли актив починає відчуватися як виснажлива праця.

Водночас Alphractal позначив найсильніший напад тиску продажів з 2022 року, вказуючи на середовище, визначене не просто відсутністю додаткових покупців, а активним розподілом від існуючих власників.

Подібні епізоди можуть передувати процесу формування дна, але досвід 2022 року також показав, що вони можуть поступитися місцем тривалим періодам бічної торгівлі перед відновленням будь-якого чіткого тренду.

Чи померла теза халвінгу Bitcoin?

Стійкість цього тиску продажів, що відбувається глибоко у вікні, де халвінг 2024 року мав забезпечити імпульс "лише вгору", змусила фундаментально переосмислити двигун ринку.

CryptoQuant зазначив:

Враховуючи це, з'явилися дві конфліктні дорожні карти на 2026 рік, що розділили провідних стратегів ринку на протилежні табори: тих, хто спостерігає за ліквідністю, і тих, хто спостерігає за часом.

Жульєн Біттель, керівник макродосліджень Global Macro Investor, стверджував, що 4-річний цикл ніколи не стосувався халвінгу.

У примітці для клієнтів Біттель розібрав криптонативний погляд, постулюючи, що ритм Bitcoin завжди був похідним від "циклу рефінансування державного боргу".

Згідно з ним, поточний "ведмежий сезон" - це не невдача активу, а затримка у макроциклі. Він стверджує, що цикл виглядає зламаним лише тому, що стіна погашення боргу була відсунута після COVID.

Біттель написав:

Якщо він правий, поточне бічне виснаження - це тимчасова пауза перед тим, як Федеральна резервна система та Казначейство будуть змушені вливати ліквідність для обслуговування боргу, потенційно продовжуючи цикл до 2026 року.

Однак Юрієн Тіммер, директор Global Macro у Fidelity, бачить темнішу часову лінію, керовану виснаженням часу.

Він заявив:

Візуально вишиковуючи минулі бичачі ринки, Тіммер зазначає, що жовтневий максимум відповідає історичному профілю вершини розпродажу.

На відміну від Біттеля, який бачить затримку ліквідності, Тіммер бачить структурний кінець. Він відчуває, що 2026 рік може бути "роком відпочинку" для Bitcoin, орієнтуючись на рівні підтримки між $65 000 та $75 000, діапазон, який незручно добре узгоджується з вакуумом попиту, який наразі видно в ончейні.

Що має змінитися, щоб закінчити ведмежий ринок?

З вищесказаного можна зробити висновок, що Bitcoin фактично перебуває у ведмежому сезоні, і незалежно від того, чи чекає ринок ліквідності Біттеля, чи страждає від часової капітуляції Тіммера, безпосередня реальність полягає в тому, що маргінальна ставка провалилася.

Отже, щоб цей режим закінчився, Bitcoin не потребує нового наративу; йому потрібен структурний ремонт. Аналітики вказують на чотири конкретні зміни, які сигналізуватимуть про достовірний вихід з ведмежої території:

• Потоки ETF мають стабілізуватися: спотові ETF, що переходять від чистого продажу назад до стабільної чистої купівлі, є обов'язковими для поглинання розподілу, позначеного Alphractal.
• Зростання попиту має відновити тренд: індикатори попиту CryptoQuant повинні сигналізувати про нову додаткову купівлю, а не про перерозподіл, який наразі видно в ончейні.
• Ставки фінансування мають відновитися: стійке відновлення ставок постійного фінансування покаже, що трейдери знову готові платити за утримання довгої експозиції - відмітна риса бичачих режимів, яка наразі відсутня.
• Ціна має повернути структуру: Bitcoin, який повертає і утримує вище своєї 365-денної ковзної середньої, буде найбільш чітним підтвердженням ринку, що режим повертається до накопичення.

Доки ці сигнали не загоряться зеленим, Bitcoin залишатиметься захопленим у перехресному вогні зрілого ринку.

Запис ончейн дані Bitcoin щойно підтвердили "вакуум попиту", який загрожує затягнути ціни до цього незручного діапазону, вперше з'явився на CryptoSlate.