撰文：@hooeem 编译：AididiaoJP，Foresight News

Coinbase 看上去只是在「品牌重塑」。实际上，他们正将加密货币的轨道悄悄渗透到经济的各个领域。

其中可以归结为 7 个核心支柱。针对每个支柱，我将说明其看涨和看跌的观点。

1. 「代理体经济」 (x402 与 AI 顾问 )

背景： 通过 x402 协议，复兴 HTTP 402（需支付）。

看涨观点：「机器人的 Visa」

我们预计未来 3-5 年内将出现数十亿个 AI 代理体。它们无法使用信用卡，需要在毫秒级为 API 调用和数据付费。

• 护城河： 传统支付系统（如 ACH）太慢。Coinbase 的 x402 基础设施使其成为整个机器经济的唯一结算层。

• 无限杠杆： 部署 AI 财务顾问，可替代成千上万的客服人员。人均收入暴增，使其能以 Tether 那样的高效规模扩张，甩开像摩根大通这样臃肿的银行。

看跌观点：「黑匣子」责任

• 算法闪崩： 如果数百万用户依赖同一个 AI 顾问，市场将高度同质化。一次 AI「幻觉」就可能引发大规模同步抛售。

• 监管扼杀： AI 执行交易合法吗？代理体盗用资金，谁负责？巨大的责任漏洞可能让监管机构在 x402 启动前就将其扼杀。

2. 「万能交易所」 ( 股票、永续合约、预测市场 )

背景： 提供美国股票交易、股票永续合约（20 倍杠杆）和 Kalshi 预测市场。

看涨观点：全球流动性黑洞

• 消灭「朝九晚五」的银行： 代币化股票让东京的交易员能在周日凌晨 2 点购买英伟达或苹果。这种超级可及性会吸走纳斯达克的流动性，创造「Coinbase 资产溢价」。

• 「上帝模式」应用： 你可以在一个应用里押注大选、买比特币、交易英伟达，为什么还要用 Robinhood、纯加密交易所或赌博网站？这是终极的「超级应用」护城河。

看跌观点：「山寨币灭绝事件」

• 资金大稀释： 资本是有限的。向市场涌入高质量资产（股票、有收益的稳定币），会稀释投机性功能代币的价值。

• 追逐优质资产： 当你能交易有真实收入的受监管股票时，谁还会买零收入的「治理代币」？这将加速流动性逃离空气项目，导致整个加密总市值下跌。

3. 「受监管的 ICO 机器」 ( 代币发售平台 )

背景： 一个合规的首发代币销售平台（例如，Monad 销售）。

看涨观点：让普通人也能获得早期机会

• 终结「空气币」循环： 通过审查项目和强制锁仓，Coinbase 重建了人们对 ICO 的信任。让散户能在项目以数十亿美元估值上市前，接触到优质项目。

• 监管上的胜利： 向美国投资者开放，让 Coinbase 垄断了美国合法的代币融资渠道。

看跌观点：「一键归零」按钮

• 声誉风险： 即使经过审查，ICO 也是高风险的。如果一个 Coinbase 支持的项目「跑路」，用户信任将瞬间蒸发。

• 监管陷阱： 托管一级发行，是最快招来严格监管审查的方式。

4. 「企业标准」 (Coinbase Business)

背景： 「Coinbase Business」结束测试，提供白标稳定币服务。

看涨观点：「加密界的 Stripe」

• B2B 特洛伊木马： 像 Revolut 这样的金融科技公司，现在可以发行自己品牌的稳定币（背后是 Coinbase 的技术）。这让加密支付无声地进入海量 B2B 交易。

• 估值转型： 业务从波动的交易手续费转向稳定、持续的 SaaS 收入，这会推高\$COIN 股票的市盈率。

看跌观点：无休止的价格战

利润率被挤压： 支付行业利润微薄，竞争残酷。与 Stripe 等巨头竞争，会让 Coinbase 陷入「归零价格战」，损害盈利能力。

5. Base App 与 SocialFi ( 超级应用 )

背景： Base App 将 95% 的价值直接给创作者。

看涨观点：「收益飞轮」

• 可持续的创作者经济： 与「刷积分」不同，Base App 通过创作者代币为创作者带来即时现金流，建立忠诚的用户生态。

• 分发即服务： 对开发者来说，这就是新的应用商店。小程序能瞬间触达数百万有资金的用户钱包，解决「冷启动」难题。

看跌观点：社交庞氏陷阱

• 价格崩盘，社交即散： 如果用户只为炒币而来，一旦币价下跌（如 Friend.tech 的问题），社交网络就会崩溃。

• 隐私噩梦： 一个所有互动都是公开金融交易的社交网络，对「普通人」来说是隐私灾难。

6. 「DeFi 后盾」 ( 精选合作伙伴协议 )

背景： 精选像 Aerodrome 和 Moonwell 这样的「造王者」协议进行合作。

看涨观点：「协议国王制造者」

• 保证的流量： 被 Coinbase 选中的协议，就等于赢得了市场。它们无需自己拉用户，Coinbase 会把用户送上门。

• 简化用户体验： 用户可以在不懂 Moonwell 的情况下，用 USDC 赚取收益。这种简化是吸引下十亿用户的关键。

看跌观点：中心化的脆弱

• 创新的围墙花园： 协议为了迎合「Coinbase 标准」而优化，而不是进行开放式创新，这会扼杀创造力。

• 系统性风险： 如果合作协议出现漏洞，会连带损害 Coinbase 的声誉，并可能招致严厉的自我托管禁令。

7. 市场影响 ( 资金稀释论 )

背景： 资金从投机代币转向能产生现金流的资产。

看涨观点：市场走向成熟

「公允价值」重估： 资金流向能盈利的项目，这会激励可持续的业务模式，并吸引懂市盈率的机构资金入场。

看跌观点：加密总市值螺旋下跌

僵尸代币大清洗： 99% 的山寨币估值过高。当资金转向股票和能赚钱的项目时，这些「僵尸代币」将价值归零，导致整个加密市场总值持续失血。这对市场健康或许是好事，但对许多投机者将是痛苦的。

总而言之...

Coinbase 正从一个加密原生工具，转型为全球金融基础设施。这可能意味着加密投机时代的终结，并开启一个受监管的、由 AI 代理驱动的经济新时代。

这到底是看涨，还是看跌？

来源：金色财经