揭开《明晰法案》背后的权力、利益与背叛:散户投资者如何对冲风险并赚钱?

撰写者：Changan, Teddy, Amelia, Denise I Biteye 内容团队

2026年初，经过五年的监管角力和数百起执法案件后，全球加密货币市场的注意力都集中在华盛顿国会山。这项名为CLARITY的法案，原本旨在为长期处于监管灰色地带的数字资产提供明确性，但在最后一刻却演变成新旧金融秩序之间的终极对决。

今天，我们深入探讨这份数百页的法案，不是要钻研法律条文，而是要探索：为什么此前带头拥抱监管的Coinbase，会在最后一刻"反水"？而这厚厚一叠数百页的内容，又将如何改变身为散户的你的钱包？

背景：丛林法则的终结

在Clarity法案之前，美国的加密货币监管就像一个无法地带，各大科技巨头在混乱中挣扎。

• 双头监管的内战：在CLARITY之前，美国缺乏统一的加密资产框架。SEC（证券交易委员会）希望像监管股票一样监管代币，而CFTC（商品期货交易委员会）则希望像监管商品一样监管它们。夹在中间的项目永远不知道明天会是哪一方来敲门。
• "以诉讼代替监管"的恐惧：由于缺乏明确的法律，SEC选择了简单粗暴的路径："先提起诉讼，再制定法规。"Ripple和Coinbase都曾深受其害。以Ripple案为例，这场诉讼持续了三年多，直接影响XRP的市值波动达数千亿美元，成为整个行业的心理阴影。这直接导致大量人才和资本外流至新加坡、欧洲等地。
• 传统银行焦虑不安：稳定币提供平均4.2%的年化回报，远超传统银行存款利率，引发对每月可能流失超过200亿美元存款的担忧。为了保护他们的"钱包"，银行游说团体迫切需要立法来遏制加密货币。

为了结束混乱，这份长达数百页的Clarity法案试图重新定义市场规则：

1) 明确定义监管机构：充分去中心化且不再依赖单一发行者的资产（如比特币）由CFTC监管。处于早期阶段且具有明显融资属性的资产由SEC监管。

2) 整合稳定币框架：将符合GENIUS法案的"许可支付稳定币"排除在证券定义之外，其交易和使用由CFTC/SEC监督，发行和储备要求参照GENIUS法案。

结束监管内斗，给市场一个"可预测的未来"，这就是为什么Coinbase、Ripple和Kraken等公司从一开始就公开支持CLARITY的原因。

直到参议院版本出现。

光头佬的"深夜背叛"

Clarity法案的初始版本意图明确：通过资产分类、资金监管和稳定币准入三大支柱来重新定义规则。然而，在2026年1月的参议院修正案中，方向急剧转变，条款变得极其严格。

1. 代币化禁令：参议院法案草案包含的条款实际上限制了传统金融资产（如美国股票和债券）在公共区块链上的直接代币化和交易。

2. RWA被排除：法案明确将RWA排除在数字商品之外，这意味着它们将受到极其严格和不灵活的证券法约束，甚至可能无法在CEX上市。

这一修正案在行业内引发激烈辩论，Coinbase首席执行官Brian公开撤回对该法案的支持，直言修正后的法案比没有法案更糟糕。反对的主要观点有三：

1. 取消稳定币奖励（最直接的利益冲突）

Coinbase与Circle合作，为持有USDC的用户提供约3.5%的奖励。这为Coinbase带来了可观的收入。银行游说团体强烈主张此举，担心存款人会将资金从银行转移到生息稳定币。

2. 禁止美国股票和RWA的代币化

Coinbase一直看好代币化，认为这是金融的未来。新立法通过其复杂的注册要求，实际上禁止了代币化股票在加密基础设施上的自由交易。

3. DeFi的终结

该法案要求几乎所有DeFi协议像银行或经纪商一样注册，授予政府对DeFi交易数据的重大访问权。Brian Armstrong认为这侵犯了用户隐私，在技术上也不切实际。

法案将如何影响我们？

同一份法案对不同的市场参与者可能产生截然不同的影响。

1. 散户投资者：双刃剑

正面影响：法案规定CEX必须隔离客户资金并由第三方托管，从而从源头防止像FTX这样的悲剧发生。

负面因素：由于2026年修正案对银行的保护，散户投资者可能会失去在CEX稳定币上3%至5%的持有利息。此外，由于对RWA的限制，普通人在链上购买零股（如0.01股特斯拉）的愿景也将破灭。当然，这取决于资产和CEX所在地区是否属于立法管辖范围。

2. 机构：合规红利

对于机构而言，这更像是期待已久的合规通行证。法律确定性是高盛和贝莱德等巨头进入市场的先决条件。

一旦SEC和CFTC之间的管辖界限明确，数十亿美元的机构资金将合规地分配给比特币和以太坊以外的数字商品，这将不可避免地引发一波山寨币现货ETF的申请。

3. 项目方：有人欢喜有人愁

被定义为数字商品的项目因此摆脱了SEC的审查；被定义为证券的项目则面临极其繁重的合规报告义务和融资限制。

此外，法案规定核心团队的代币必须有锁定期，有效遏制了开盘即抛售的不良习惯。

幸运的是，法案明确保护非托管开发者。如果你只是编写代码并发布开源许可证，而不处理客户资金，你将不会被视为货币传输者，这在许可证层面保护了纯技术创新。

全行业辩论：共识还是分裂？

Biteye汇编了行业KOL和项目团队对最新修订法案的立场。

AB Kuai.Dong @_FORAB（XHunt排名：1087）

推文链接：https://x.com/_FORAB/status/2011710073933095037

观点：关于Coinbase突然改变立场的报道表明，最新版本的法案有利于传统银行，但不利于加密原生公司。具体反对点包括对稳定币奖励的限制、股票代币化成本的增加，以及政府对DeFi监管的扩大，可能扼杀创新。

qinbafrank @qinbafrank（XHunt排名：1533）

推文链接：https://x.com/qinbafrank/status/2011631328555647098

观点：参议院银行委员会因Coinbase的反对而决定取消审查，可能导致加密货币市场回调。反对焦点包括对代币化股权的"事实上的禁令"、DeFi隐私侵犯、削弱CFTC权力，以及取消稳定币奖励，他们认为这将使SEC占主导地位并扼杀创新。

Phyrex @Phyrex_Ni（XHunt排名：765）

推文链接：https://x.com/Phyrex_Ni/status/2011810871211925967

观点：这篇分析研究了Coinbase首席执行官阻止该法案的原因，包括对代币化股票的限制、DeFi的功能性监管、SEC权力边界、禁止生息稳定币，以及涉及特朗普家族的道德利益冲突。

PANews@PANews（XHunt排名：1827）

推文链接：https://x.com/PANews/status/2011013801802686752

观点：这一观点认为拖延将变得越来越不利。1月是参议院进行结构性立法的少数可用窗口之一；如果不取得实质性进展，可能很容易被"自然挤出"整体立法议程。此外，如果民主党在中期选举中获得多数席位，通过的可能性将更低。

Jason Chen（@jason_chen998，XHunt排名：1082）

推文链接：https://x.com/jason_chen998/status/2012358494901694931

观点：冲突本质上是由各方利益驱动的。例如，Coinbase公开反对禁止发行稳定币利息，因为当前版本将直接导致Coinbase每年损失10亿美元收入和大量用户。另一方面，Ripple的首席执行官强烈支持Clarity法案，也是因为禁止发行稳定币利息对Ripple影响不大。

Bitcoin Orange @chengzi_95330（XHunt排名：3508）

推文链接：https://x.com/chengzi_95330/status/2012136666912494037

观点：指出尽管目前的计划并不完美，a16z、Circle、Kraken等愿意继续推进，因为他们担心如果现在推翻谈判桌，立法窗口可能会直接关闭；而Coinbase认为，如果在如此友好的加密政治环境下，稳定币收益等核心问题都无法写入立法，那么在未来更反加密的政治周期中将没有机会。因此，他们正在做"历史判断的赌注"。

Brad Garlinghouse（Ripple首席执行官）@bgarlinghouse（XHunt排名：1870）

推文链接：https://x.com/bgarlinghouse/status/2011559973818343785

观点：对Coinbase的强烈反对感到惊讶，Garlinghouse认为Brian的担忧是有道理的，但强调"行业其他部分仍然保持建设性支持并致力于解决问题。"Garlinghouse表示Ripple准备在合规框架内推进（如XRPL代币化），将立法视为向前迈进的一步，不愿意因分歧而放弃整个过程。

Vlad Tenev（Robinhood首席执行官）@vladtenev（XHunt排名：380）

推文链接：https://x.com/vladtenev/status/2011622052457783432

观点：支持进步。他重申了Robinhood支持国会通过市场结构法案，承认仍有工作要做（如解决某些州的质押限制和股票代币化的可用性），但看到了明确的道路，愿意协助参议院银行委员会完成它。他强调美国需要引领加密政策以解锁创新并保护消费者。

Arjun Sethi（Kraken联席首席执行官）@arjunsethi（XHunt排名：1941）

推文链接：https://x.com/arjunsethi/status/2011579807272759639

他表达了强烈支持，表示Kraken全力致力于支持Tim Scott和Cynthia Lummis的努力，批评他们可以轻易"走开或宣布失败"，但强调真正重要的是"保持在场、解决问题并建立共识。"他警告说，放弃将加剧不确定性并将创新推向海外。

散户投资者的对冲与盈利指南：2026

一场成人礼，一个新的开始。回顾CLARITY法案演变的整个过程，这本质上是加密行业的"成人礼"。它标志着加密货币正式从边缘跃入全球金融的主舞台。

监管的明确性本身就是最重要的基础设施。对于散户投资者而言，理解并适应这些新规则是在未来几年保护和增长资产的关键。以下是为你准备的三个现实且可行的行动计划。

1. 重新评估投资组合，转向"数字商品"资产。

对于加密资产持仓，建议增加明确归类为"数字商品"的资产（如比特币和以太坊）及其生态系统内成熟的蓝筹代币的配置权重。由于监管不确定性的降低，这些资产最初将看到来自传统机构的大规模合规资金流入，其现货ETF和其他产品将更容易获得批准，从而提供强有力的价格支撑。相反，对于明确可能被归类为"证券"的新发行代币需要极其谨慎，因为它们将面临严格的披露和融资限制，流动性可能枯竭。

2. 重新配置稳定币策略并探索替代收益生成解决方案。

如果用户位于Clarity管辖的地区（如美国），立法可能限制中心化交易所（CEX）提供3%至5%的稳定币奖励。如果立法实施并导致合规交易所提供零利息，用户应考虑将资金转移到非托管的链上DeFi协议。尽管立法加强了对DeFi的监管，但只要协议本身具有抗审查性，其原生收益可能成为避风港。

3. 在RWA领域保持谨慎并警惕流动性陷阱。

鉴于参议院对RWA（现实世界资产）的极其严格立场，甚至可能禁止其在中心化交易所（CEX）上市，如果你目前持有大量代币化的美国股票或债券，要警惕流动性枯竭的风险。此外，在法案最终确定之前，避免盲目参与需要高度合规和了解你的客户（KYC）验证的代币化传统金融产品，因为这些产品最容易因政策变化而被迫关闭。