Ethena 的 ENA 在下跌 62% 和 USDe 流出後吸引逢低買家

• 僅在 10 月份,USDe 贖回量就激增至 57 億美元,並持續至 11 月和 12 月。

• 雖然 USDe 出現了大量資金外流,但競爭對手如 Sky 的 sUSDS 和 Maple 的 syrupUSDC 在過去 90 天內吸引了資金流入。

• ENA 代幣下跌了 62% 至 0.2 美元以下,但交易所供應量減少了,顯示包括 Arthur Hayes 在內的投資者正在逢低買入。

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是什麼導致了 2025 年 10 月崩盤後 Ethena USDe 的資金外流?

Ethena USDe 資金外流是由 2025 年 10 月崩盤期間劇烈的市場清算所引發,該穩定幣在 Binance 平台上暫時脫鉤,削弱了投資者信心。隨著贖回加速,協議的總鎖定價值(TVL)從 148 億美元暴跌至 74 億美元。在兩個月內,從 USDe 中提取了 80 億美元,僅 10 月份就有 57 億美元流出,反映了生息穩定幣的更廣泛避險情緒。

Ethena 是 10 月市場崩盤後的主要失利者之一。該協議的 TVL(總鎖定價值)主要由其生息穩定幣 USDe 驅動,從 148 億美元減少了一半至 74 億美元。 

在同一時期,投資者大量退出 USDe。僅在 10 月份,就從該穩定幣中贖回了 57 億美元,這一趨勢在過去兩個月中持續,總計達 80 億美元。  

來源:Dune

USDe 受影響最大,因為 10 月崩盤中升級的清算部分是由其在 Binance 平台上的暫時脫鉤所驅動的。 

正如鏈上數據平台的分析所指出,這一事件凸顯了合成美元協議在波動期間的脆弱性。脫鉤導致了一連串的清算,促使用戶大規模贖回 USDe 以減輕潛在損失。Ethena 團隊此後強調改進對沖機制以防止未來發生,借鑒了 DeFi 歷史上類似事件的教訓。

USDe 在最近幾個月與其他生息穩定幣相比表現如何?

USDe 明顯落後於 Sky 的 sUSDS 和 Maple 的 syrupUSDC 等競爭對手,後者在 Ethena 面臨資金外流時出現了大量資金流入。在過去 90 天內,來自穩定幣監控工具的數據顯示,隨著投資者轉向提供相當收益但風險較低的替代品,USDe 的市場份額正在被侵蝕。例如,sUSDS 流入達到了超過 20 億美元,凸顯了該領域的多元化趨勢。

事實上,對生息穩定幣市場的仔細觀察表明,資金外流特別集中在 USDe 上。 

在過去 90 天內,隨著 USDe 面臨大量資金外流,類似產品如 Sky 的 sUSDS、Marple 的 syrupUSDC 和其他產品吸引了大量資金流入。 

來源:Stable Watch

來自 DeFi 研究公司的專家指出,這一轉變反映了用戶偏好趨向於具有穩健支持資產和透明風險管理的協議的成熟。Ethena 的 USDe 由涉及質押 ETH 和期貨的 Delta 中性策略支持,在崩盤期間因其對永續資金費率的敞口而面臨審查。相比之下,根據鏈上指標,sUSDS 的流入因其與現實世界資產收益的整合而得到支持,提供了更穩定的收益概況。

此外,更廣泛的穩定幣市場表現出韌性,總生息 TVL 穩定在約 250 億美元左右。僅 USDe 的資金外流集中度——相當於其峰值供應量的 30% 以上——標誌著 Ethena 重建信任的關鍵時刻。金融媒體報導的圍繞穩定幣穩定性的監管討論放大了這些擔憂,推動協議加強合規和透明度措施。

常見問題

2025 年末 80 億美元 USDe 資金外流背後的關鍵因素是什麼?

80 億美元 USDe 資金外流主要源於 2025 年 10 月市場崩盤,當時在 Binance 上的暫時脫鉤引發了數十億美元的清算。投資者在波動性加劇的情況下進行贖回以避免損失,來自 Dune 的鏈上數據確認 57 億美元在 10 月份流出,並延續到隨後幾個月,因為在低迷時期對收益策略的信心減弱。

崩盤後 ENA 的價格下跌對投資者來說是買入機會嗎?

崩盤後 ENA 下跌了 62% 至 0.2 美元以下,反映了 2024 年 8 月的過往低點,如果市場復甦,可能預示著折扣。來自 Santiment 的鏈上指標顯示交易所供應量減少了,表明長期持有者正在累積,但投資者在進入倉位之前應仔細評估 DeFi 風險。

換句話說,崩盤後,大多數投資者逃離了 Ethena 的 USDe,轉向其他競爭對手提供收益的穩定幣。避險情緒在 ENA 上表現明顯,ENA 是 Ethena 協議的原生代幣。 

在清算連鎖反應後,ENA 損失了 0.5 美元,並在第四季度暴跌了 62% 至 0.2 美元以下。 

來源:ENA/USDT,TradingView

事實上,由 OBV(能量潮)追蹤的交易量下降到了創紀錄的低點,凸顯了在熊市壓力下興趣減弱。 

但目前的水平與 2024 年 8 月的低點相似,如果市場反彈,可能提供一個誘人的折扣機會。

有趣的是,BitMEX 交易所創始人 Arthur Hayes 拋售了他的 ETH 持倉,轉向包括 ENA 在內的「高貝塔 DeFi 資產」。 

根據 Lookonchain 數據,Hayes 買入了 122 萬枚 ENA,價值 25.75 萬美元。但 Hayes 並不孤單。 

在 62% 的下跌期間,ENA 在交易所外的供應量增加了,與 2025 年第一季度的下跌不同。

這意味著存在逢低買入,因為一些參與者利用折扣窗口增加了對 ENA 的敞口。

來源:Santiment

總體而言,Ethena 成為 10 月 10 日崩盤的受害者之一,引發了 80 億美元的 USDe 資金外流和 ENA 62% 的價格下跌。

雖然 USDe 尚未出現強勁復甦,但 ENA 在下跌期間出現了活躍買入。 

重點摘要

• USDe 資金外流凸顯 DeFi 脆弱性:崩盤後 80 億美元的贖回暴露了合成穩定幣的風險,脫鉤事件加速了退出。
• 穩定幣收益的競爭轉變:雖然 USDe 下降了,但 sUSDS 和 syrupUSDC 的流入達到了數十億美元,顯示用戶對多元化協議的偏好。
• ENA 逢低買入預示潛在反彈:交易所供應量減少以及 Arthur Hayes 等人物的購買表明,在 62% 的價格下跌中存在策略性累積。

結論

2025 年 10 月崩盤後 Ethena USDe 資金外流和 ENA 價格下跌凸顯了 DeFi 中生息穩定幣的波動性。隨著 80 億美元被贖回且 TVL 減半,該協議面臨挑戰,但 ENA 的累積跡象指向潛在的韌性。隨著市場穩定,Ethena 對增強對沖的關注可能推動復甦——投資者應監控鏈上發展,以在這個不斷發展的領域中發現新興機會。