Uniswap 在治理批准後執行 1 億枚 UNI 代幣銷毀

銷毀交易於 2025 年 12 月 27 日晚上 8:33(UTC+8 為 12 月 28 日凌晨 4:33)執行,標誌著去中心化金融史上最大規模的代幣銷毀之一。

此次銷毀是在 12 月 25 日結束的治理投票之後進行的,共有 125,342,017 枚 UNI 代幣投贊成票,僅 742 票反對——代表 99.9% 的支持率。該提案超過所需 4,000 萬 UNI 法定人數三倍以上,展現了社群對協議新經濟方向的強烈共識。

UNIfication 提案的變革內容

UNIfication 提案從根本上重組了 Uniswap 產生和分配價值的方式。此前,所有交易手續費直接分配給為平台提供代幣的流動性提供者。現在,這些手續費的一部分將重新導向協議本身,並持續用於銷毀 UNI 代幣。

對於 Uniswap v2 池,流動性提供者現在獲得 0.25% 的交易手續費,而非之前的 0.3%,協議捕獲 0.05% 用於代幣銷毀。在 Uniswap v3 上,協議的份額根據池級別而異——對於 0.01% 和 0.05% 的池,捕獲四分之一的 LP 手續費,對於 0.30% 和 1% 的池,捕獲六分之一的 LP 手續費。

手續費開關最初在 Uniswap v2 和精選的 v3 池上啟動,涵蓋 Ethereum 主網上 80-95% 的流動性提供者手續費。此外,來自 Uniswap 的 Layer 2 網路 Unichain 的淨排序器手續費在扣除營運成本後,也將流入相同的銷毀機制。

為何銷毀 1 億枚代幣

最初的 1 億枚 UNI 銷毀代表追溯性調整。自 Uniswap 於 2018 年推出時,智能合約中就內建了手續費開關功能,協議本可一直收取手續費。然而,前 SEC 主席 Gary Gensler 任內的監管不確定性使啟動延遲了數年。

根據提案文件,1 億枚代幣數字估算了自 UNI 代幣於 2020 年推出以來,如果協議手續費一直啟動可能會銷毀的數量。Uniswap 創辦人 Hayden Adams 於 12 月 25 日確認投票結果,表示協議現在可以成為「代幣交易的主要場所」。

來源:@Uniswap

銷毀機制透過兩個名為 TokenJar 和 Firepit 的智能合約運作。交易手續費累積在 TokenJar 中,只有在 Firepit 合約中銷毀 UNI 代幣才能提取。這創造了開發者所稱的「通縮循環」——隨著協議使用量增加,UNI 供應量減少。

市場反應與價格影響

UNI 的價格對治理批准和銷毀執行都做出了正面反應。代幣在銷毀後的 24 小時內上漲了超過 5%,交易量和市值均有所增加。在治理投票前一週,UNI 上漲了超過 17%。

1 億枚 UNI 從協議金庫中銷毀。目前流通供應量約為 7.3 億枚 UNI,總供應量為 10 億枚。從金庫中永久移除這些代幣創造了稀缺性,假設需求保持穩定或增加,可能支撐長期價格上漲。

根據 DeFillama 數據,Uniswap 處理約 20 億美元的日交易量,今年迄今已產生超過 10.5 億美元的手續費。基於目前的交易量,分析師估計持續的手續費開關每年可產生約 1.3 億美元用於額外的代幣銷毀。

營運變革與未來發展

除了銷毀和手續費啟動外,UNIfication 透過將 Uniswap Foundation 團隊和職責轉移到 Uniswap Labs 來整合營運。Uniswap Labs 收取的介面費、錢包費和 API 費正設定為零,使公司完全聚焦於協議層級的開發。

為支持持續增長,治理批准了從 2026 年開始每年 2,000 萬枚 UNI 代幣的預算。這筆增長基金將透過歸屬合約支持協議開發、整合和生態系統擴展。Uniswap Foundation 確認儘管金庫減少,仍將繼續資助建設者並維持積極的資助計畫。

該提案還引入了協議手續費折扣拍賣(PFDA),這是一個旨在透過內部化原本會流向搜尋者或驗證者的 MEV(最大可提取價值)來改善流動性提供者回報的系統。交易者可以競標臨時手續費豁免,獲勝出價直接發送到 UNI 銷毀機制。

對 DeFi 的影響

UNIfication 的通過代表主要 DeFi 協議處理代幣經濟學方式的重大轉變。透過持續銷毀將代幣供應量直接連結到協議使用量,Uniswap 將 UNI 從純治理代幣轉變為價值累積資產。

這一舉措是在 Uniswap 社群多年討論如何為 UNI 持有者創造經濟價值之後做出的。協議在其提案中指出,監管環境已經改變,DeFi 已達到「成為主流的轉折點」,使這一轉變成為可能。

一些流動性提供者擔心協議手續費可能壓縮本已微薄的利潤,特別是在資本效率高的 Uniswap v3 池上。批評者警告兩種潛在風險情境:要麼流動性提供者因回報減少而撤出,要麼治理過度依賴 UNI 激勵來保留流動性,創造一個限制被動代幣持有者利益的循環系統。

然而,近乎一致的投票表明社群強烈相信收益大於這些風險。包括 Variant 的 Jesse Walden、Synthetix 的 Kain Warwick 和前 Uniswap Labs 工程師 Ian Lapham 在內的業界人士公開支持這項倡議。

未來之路

在強制性的兩天治理時間鎖之後,所有批准的變更現已在鏈上生效。市場參與者正密切關注流動性流動,特別是 v3 和 v4 池中流動性提供者的行為,以評估 UNIfication 在實踐中的表現。

隨著手續費開關啟動和追溯性銷毀完成,Uniswap 進入了協議表現與代幣經濟學直接協調的新階段。這一大膽重組能否實現其長期目標,將取決於在日益擁擠的 DeFi 領域中維持協議價值捕獲與競爭性流動性供應之間的微妙平衡。