黃金需求闖入加密鯨魚市場，創下十多年來罕見的極端水平

隨著比特幣陷入停滯,加密鯨魚正轉向黃金,但這一交易與其說是對加密貨幣的裁決,不如說是針對特定宏觀窗口的對沖。

1月27日,區塊鏈偵探Lookonchain標記了三個地址,它們從包括Bybit、Gate和MEXC在內的中心化交易所總共提取了約1,433萬美元的代幣化黃金。

該公司報告稱,一個錢包提取了1,959枚XAUT,價值997萬美元,另一個錢包提取了559枚XAUT,價值約283萬美元。最後一個錢包提取了194.4枚XAUT,價值99.3萬美元,以及106.2枚PAXG,價值約53.8萬美元。

雖然這些資產是追蹤黃金價格的代幣化憑證,而非確認轉向實物交割,但這一流動顯示了通過加密結算軌道表達的避險定位。

值得注意的是,這些購買的時機與硬資產的急劇分歧相吻合。

現貨黃金在一輪吸引防禦性資本的飆升後,保持在每盎司5,000美元以上。另一方面,即使更廣泛的「不信任交易」仍然活躍,比特幣已放緩至艱難前行,並在窄幅區間內交易。

根據CryptoSlate數據,自年初以來,比特幣價格僅上漲了0.28%,截至發稿時約為88,125美元。

因此,對鯨魚行為的簡單解讀是它們正在降低風險。然而,更重要的解讀是順序:在壓力期間首先選擇黃金,如果宏觀衝動從恐慌保護轉向貶值定位,則稍後選擇比特幣。

代幣化黃金成為加密貨幣的快速對沖工具

黃金需求可能出現在許多地方,但代幣化黃金需求之所以重要,是因為它出現在加密貨幣的管道內,這些工具全天候交易並像任何其他代幣一樣結算。

對於加密原生投資者來說,這就是吸引力所在。他們不需要退出生態系統、電匯現金並等待。他們可以購買鏈上黃金敞口,並使用熟悉的託管模式移動它,通常在他們用於比特幣的相同軌道上。

這也是交易所提款具有信息權重的原因。當大型持有者將XAUT或PAXG從場所撤出時,這通常表明託管意圖和持續時間,而非快速獲利。

值得注意的是,黃金的上漲強化了這一行為。在避險買盤和央行需求的推動下,現貨黃金在2025年上漲了約64%,截至2026年1月下旬年初至今上漲了約18%。

與加密貨幣的重疊也出現在儲備管理中。穩定幣發行商Tether在2025年第四季度購買了約27公噸黃金,作為支持其穩定幣產品的儲備的一部分。

對於一個經常談論「信任最小化」的市場來說,當最大的穩定幣發行商將金屬添加到資產負債表時,這是值得注意的。它使黃金正常化為內部對沖和結算資產,特別是在波動性飆升且交易者仍希望留在加密軌道內時。

比特幣的停滯是由資金流動驅動的

比特幣的放緩看起來更像是定位和資金流動問題,而非論點問題。

在其1月26日的週報中,Bitwise Europe報告稱,全球加密ETP每週淨流出18.11億美元,其中包括比特幣產品的11.28億美元。值得注意的是,美國上市的比特幣ETF在同期錄得13.24億美元的淨流出。

這些贖回很重要,因為它們打擊了市場最敏感的地方:增量需求。在資金流動驅動的市場中,即使長期信念保持不變,價格也可能下跌,特別是當機構停止增加風險且中介機構撤回時。

來自同一數據集的衍生品定價指向同一方向。Bitwise指出,三個月年化基差接近4.8%,期權偏斜度上升至下行保護,這種設置更符合風險管理而非擁擠的多頭。

與此同時,在1月短暫反彈至貪婪之後,加密恐懼與貪婪指數又回到了恐懼。

此外,可用數據顯示比特幣的「最大痛苦」壓力通道在81,000美元至75,000美元之間,源自ETF成本基礎和強制拋售通常耗盡的已實現價格水平。

當流動性減少時,該範圍是宏觀對沖者繪製下行空間的一部分。

綜合來看,數據支持對黃金流動的不那麼戲劇性的解釋。

鯨魚購買代幣化黃金不一定意味著它們正在放棄比特幣。這可能意味著它們在等待催化劑的同時進行對沖,特別是如果ETF流出繼續限制上行空間。

不信任交易可以分階段進行

值得注意的是,黃金的需求並非孤立發生。它得到了地緣政治和政策不確定性、持續的央行購買以及關於儲備多元化的持續辯論的支持。

來自Barchart的數據顯示,這種貴金屬已超過美元成為全球最大的儲備資產。

這一轉變與持有非法定貨幣價值儲存的緩慢結構性論點一致。對於一些投資者來說,該籃子既包括實物黃金也包括比特幣,但不一定同時持有,也不是出於同樣的原因。

在恐懼階段,偏好通常傾斜於歷史最悠久且波動性較低的資產(黃金)。在貶值或再通脹階段,偏好可能轉向凸性(當流動性恢復時更快移動的能力),這通常是比特幣的敘事變得更強大的地方。

因此,華爾街的投資組合包裝開始正式確立這種關係。

專注於加密貨幣的資產管理公司Bitwise和Proficio Capital Partners推出了一個ETF,將黃金、金屬和比特幣作為法定貨幣敞口的替代品進行分組。

這種產品框架可以強化已在資金流動中可見的順序模式:首先是黃金作為在風險規避條件下保持穩定的對沖,然後是比特幣,當流動性需求恢復且ETF流動穩定時。

為什麼一些模型認為下一階段可能有利於BTC?

「輪轉回BTC」的論點基於相對價值和流動性,而非比特幣突然表現得像傳統避險資產的想法。

Bitwise Europe一直在強調一個框架,該框架將BTC與黃金的比率與全球貨幣供應量的衡量標準進行比較。該公司指出,相對於全球貨幣供應量,BTC與黃金的比率接近負2個標準差的極值,這種情況與2015年相比較。

值得注意的是,這種錯位的時機與歷史週期持續時間一致。該公司研究主管Andre Dragosch指出,BTC/黃金熊市的平均持續時間約為14個月,而市場目前處於週期的第14個月。

這意味著反彈並非有保證,但比特幣與流動性之間的錯位可能持續存在,然後在資金流動轉向時反彈。

Bitwise首席投資官Matt Hougan認為,這種設置是由一個共同的宏觀論點驅動的,該論點目前首先通過黃金表達出來。

Hougan認為,黃金的飆升表明「多年的印鈔、債務和貶值正在追趕上法定貨幣」,促使投資者尋求不依賴於「他人恩惠」的財富形式。

因此,雖然黃金捕獲了即時安全交易,但Hougan指出,隨著對中心化機構的信心下降,BTC的「自我託管」和「免信任」架構正變得「越來越有價值」。

如果這種觀點成立,黃金和比特幣之間的斷裂可能是滯後而非中斷。

值得注意的是,行業專家已經在為最終的重新連接定價,價格預測將比特幣定在125,000美元以上。

然而,要實現這一目標,市場必須見證從每週ETF流出到流入的持續轉變,這將減少流動阻力並重新開啟需求主導的價格走勢通道。

與此同時,BTC與黃金比率從當前極值的反彈將表明輪轉正在活躍。

《黃金需求突破加密鯨魚市場,觸及十多年來罕見的極值》一文首次出現在CryptoSlate上。