Strategy (MicroStrategy) 今日聲稱,即使比特幣下跌 88% 至 8,000 美元,它仍能完全償還其 60 億美元的債務。然而,更大的問題是,如果比特幣價格跌破這條線會發生什麼?
該公司的貼文強調了其 493 億美元的比特幣儲備(以 69,000 美元/BTC 計算)以及延續至 2032 年的分階段可轉換債券到期日,旨在避免立即清算。
Strategy 重申比特幣價格跌至 8,000 美元時會發生什麼
在財報電話會議結束僅數天後,Strategy 第二次重申了 8,000 美元的預期比特幣價格以及在這種情況下公司會發生什麼。
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乍看之下,這項聲明顯示了面對極端波動的韌性。然而,更深入的研究顯示,8,000 美元可能更像是一個理論上的「壓力底線」,而非真正抵禦財務危機的防護罩。
MicroStrategy 的資訊圖表顯示不同比特幣價格水平下的債務覆蓋情況(Strategy via X)在 8,000 美元時,Strategy 的資產等於其負債。從技術上講,股權為零,但該公司仍能在不出售比特幣的情況下履行債務義務。
可轉換債券仍可維持,分階段的到期日為管理層提供了喘息空間。該公司執行長 Phong Le 最近強調,即使 BTC 下跌 90%,也會在數年內展開,讓公司有時間重組、發行新股權或重新融資債務。
然而,在這個頭條數字之下,隱藏著一個金融壓力網絡,如果比特幣進一步下跌,可能會迅速加劇。
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低於 8,000 美元:契約和保證金壓力
第一道裂痕出現在約 7,000 美元。由 BTC 抵押品支持的擔保貸款違反 LTV(貸款價值比)契約,引發對額外抵押品或部分還款的要求。
如果市場流動性不足,Strategy 可能被迫出售比特幣以滿足貸方要求。這種反射性循環可能進一步壓低 BTC 價格。
在這個階段,該公司在技術上仍有償付能力,但每次強制出售都會放大市場風險,並引發槓桿解除的幽靈。
無力償債在 6,000 美元時成為現實
進一步下滑至 6,000 美元會改變局面。總資產遠低於總債務,無擔保債券持有人面臨可能的損失。
股權持有人將看到極端壓縮,價值表現得像 BTC 復甦的深度價外看漲期權。
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即使營運繼續,重組也變得很有可能。管理層可以部署以下策略:
- 債轉股
- 延長到期日,或
- 部分減記以穩定資產負債表。
低於 5,000 美元:清算前沿到來
跌破 5,000 美元跨越了一個門檻,擔保貸方可能強制抵押品清算。結合市場流動性薄弱,這可能造成連鎖性的 BTC 拋售和系統性連鎖反應。
在這種情況下:
- 該公司的股權可能被清零
- 無擔保債務嚴重受損,並且
- 重組或破產成為真正的可能性。
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速度、槓桿和流動性才是真正的危險
關鍵見解是 8,000 美元並非二元死亡線。生存取決於:
- BTC 下跌速度:快速下跌會放大保證金壓力和反射性拋售。
- 債務結構:高度擔保或短期債務加速低於 8,000 美元的風險。
- 流動性獲取:市場關閉或信貸凍結加劇壓力,可能在名義底線之上觸發清算螺旋。
這對市場意味著什麼?
Strategy 是主要的 BTC 持有者。強制清算或保證金驅動的拋售可能波及更廣泛的加密貨幣市場,影響 ETF、礦工和槓桿交易者。
Strategy BTC 持有量。來源:Bitcoin Treasuries即使 Strategy 倖存下來,股權持有人仍面臨超大波動,市場情緒可能在預期壓力事件時急劇轉變。
因此,儘管 Strategy 今日的聲明顯示該公司的信心和資產負債表規劃,但在 8,000 美元以下,槓桿、契約和流動性的相互作用定義了超越價格本身的真正生存線。
來源: https://beincrypto.com/microstrategy-bitcoin-debt-risk-below-8000/
