Ethereum affronta una pressione di vendita da miliardi di dollari mentre un importante fondo crypto rischia una liquidazione ad alto rischio da 862 milioni di dollari

Una posizione con leva su Ethereum costruita da Trend Research di Jack Yi continua a sciogliersi sotto pressione.

La posizione, assemblata attraverso il protocollo di prestito di Aave e che secondo quanto riportato ha raggiunto circa 958 milioni di dollari in stablecoin presi in prestito al suo picco, si è ridotta attraverso vendite difensive ripetute mentre il prezzo di Ethereum diminuisce.

Il 4 febbraio, Trend ha depositato altri 10.000 ETH (circa 21,2 milioni di dollari) su Binance per vendere e rimborsare i prestiti, secondo il profilo di monitoraggio on-chain Lookonchain.

La posizione ora detiene 488.172 ETH, valutati circa 1,05 miliardi di dollari ai prezzi attuali.

La riduzione della leva è iniziata all'inizio di febbraio, quando Trend ha venduto 33.589 ETH (circa 79 milioni di dollari) e ha utilizzato 77,5 milioni di dollari in USDT per rimborsare il debito, spingendo così la soglia di liquidazione riportata da 1.880 a 1.830 dollari.

La vendita del 4 febbraio segna l'ultimo passo in una ritirata controllata volta a mantenere la posizione a galla mentre Ethereum scambia a livelli più bassi.

Il mercato osserva come i meccanismi di scioglimento di una scommessa con leva da un miliardo di dollari durante una bassa liquidità possano innescare una cascata che muove il mercato più velocemente di quanto il flusso stesso suggerirebbe.

Cosa mostrano i numeri

Lookonchain ha riferito che Trend Research ha espanso la sua leva basata su Aave a circa 958 milioni di dollari in stablecoin prese in prestito, sostenendo partecipazioni che hanno raggiunto un picco di circa 601.000 ETH.

La posizione ha utilizzato Ethereum come garanzia per prendere in prestito stablecoin, creando un ciclo in cui il calo dei prezzi di ETH riduce il valore della garanzia. Allo stesso tempo, il debito rimane fisso, in una classica struttura long con leva.

Trend ha ora venduto almeno 112.828 ETH attraverso più transazioni dall'inizio di febbraio. La posizione è diminuita da circa 601.000 ETH a 488.172 ETH, una riduzione di circa il 19%.

Ai prezzi attuali vicino a 2.150 dollari, la posizione rimanente è valutata circa 1,05 miliardi di dollari.

Arkham ha stimato in precedenza che la posizione aveva circa 562 milioni di dollari in perdite non realizzate quando il rischio di liquidazione è emerso per la prima volta intorno al livello di 1.800 dollari. Attualmente, la posizione è in perdita di 862 milioni di dollari dalla fine di gennaio.

I dati suggeriscono più posizioni Aave con diverse soglie di liquidazione, inclusa una gamba a circa 1.558 dollari, indicando che la struttura potrebbe essere più complessa di un singolo trigger monolitico.

Le vendite ripetute mostrano una strategia per stare davanti alla liquidazione forzata riducendo volontariamente l'esposizione. Ogni vendita rimborsa il debito, riducendo così il debito totale in sospeso e migliorando l'health factor, che è il rapporto tra valore della garanzia e valore del debito che determina l'idoneità alla liquidazione.

Tuttavia, ogni vendita blocca anche le perdite e riduce la scommessa rimanente.

Come funzionano effettivamente le liquidazioni di Aave

Le liquidazioni di Aave non scaricano la garanzia sul mercato aperto in una singola operazione in blocco.

Invece, trasferiscono la garanzia ai liquidatori, che rimborsano una parte del debito del mutuatario e ricevono l'ETH sequestrato, insieme a un bonus di liquidazione. I liquidatori decidono poi come e dove scaricare o coprire quell'ETH.

Il processo di liquidazione inizia quando l'health factor di una posizione scende sotto 1. Il close factor di Aave determina l'importo del debito che può essere rimborsato in un singolo evento di liquidazione.

Quando l'health factor è tra 0,95 e 1, può essere liquidato fino al 50% del debito. Quando l'health factor scende sotto 0,95, può essere liquidato fino al 100% della posizione.

Questo crea due regimi: un processo graduale e gestibile se la posizione rimane vicino alla soglia, o un precipizio se l'health factor crolla.

L'importo potenziale di liquidazione dipende dal debito rimanente. Se Trend ha ridotto con successo il suo debito attraverso le vendite recenti, il flusso massimo di liquidazione è inferiore alla banda di debito iniziale di 941-958 milioni di dollari.

Tuttavia, i restanti 488.172 ETH rappresentano ancora circa 1,05 miliardi di dollari in garanzia, abbastanza per muovere i mercati se la liquidazione forzata accelera.

Il volume di trading di Ethereum nelle 24 ore si aggira intorno ai 49 miliardi di dollari. Una liquidazione forzata anche solo della metà della posizione rimanente, circa 244.000 ETH o 525 milioni di dollari ai prezzi attuali, rappresenterebbe circa l'1% del volume giornaliero.

Sembra digeribile fino a quando due controlli di realtà complicano il calcolo.

Primo, la compressione temporale conta. Se i liquidatori devono scaricare rapidamente, entro minuti o ore, il flusso diventa una grande quota di liquidità a breve orizzonte anche se è una piccola quota del volume di 24 ore.

Secondo, la liquidità è endogena durante lo stress. Durante le vendite guidate dalla leva, la liquidità diventa fragile, creando potenzialmente flussi forzati che muovono il prezzo più di quanto suggerisca il calcolo del volume.

I percorsi a cascata

L'impatto di mercato di una grande liquidazione Aave non proviene da un singolo ordine di vendita. Arriva attraverso tre canali che possono rafforzarsi a vicenda.

Il primo è lo smaltimento diretto della liquidazione e la copertura. I liquidatori spesso coprono immediatamente aprendo posizioni short su futures perpetui, poi si liberano vendendo l'ETH sequestrato in liquidità spot o su exchange decentralizzati.
Questo crea pressione su due fronti: futures short e vendite spot.

Il secondo è un ciclo di feedback riflessivo. Il prezzo spot scende, i prezzi degli oracoli si aggiornano e più posizioni Aave superano la soglia dell'health factor sotto 1, innescando liquidazioni aggiuntive.

Quelle liquidazioni mettono più ETH nelle mani dei liquidatori, che vendono o coprono, spingendo il prezzo spot più in basso. Il ciclo si ripete.

Il terzo è la pressione narrativa e di bilancio. Anche al di fuori dei protocolli DeFi, i grandi detentori che affrontano perdite non realizzate possono essere spinti a impegnarsi in vendite difensive per evitare risultati peggiori.
Le vendite ripetute di Trend dimostrano questa dinamica.

Cosa osservare

Tre indicatori segnalano se questo si scioglie in modo contenuto o a cascata.

Primo, il comportamento dell'health factor di Aave. Le vendite volontarie ripetute di Trend suggeriscono che l'health factor è gestito attivamente e rimane sopra la soglia di liquidazione forzata.

Se il declino di Ethereum accelera e Trend non può vendere abbastanza velocemente, l'health factor potrebbe scendere sotto 1.

Secondo, dove viene stampato lo smaltimento. Il deposito del 4 febbraio di 10.000 ETH su Binance suggerisce che i book degli ordini degli exchange centralizzati stanno assorbendo il flusso. Fate attenzione a depositi più grandi o finestre di esecuzione più veloci che potrebbero segnalare panico piuttosto che riduzione controllata della leva.

Terzo, l'ambiente di liquidazione più ampio. Se Ethereum e il mercato crypto più ampio continuano a sperimentare vendite forzate elevate, lo stesso flusso esercita una leva maggiore sul prezzo perché i fornitori di liquidità si ritirano e i book degli ordini si assottigliano.

La posizione da un miliardo di dollari a rischio non è una singola operazione. È un test di come i meccanismi di liquidazione DeFi, la bassa liquidità e i cicli riflessivi interagiscono quando la leva incontra lo stress.

La ritirata controllata di Trend Research mostra la strategia per stare davanti alla liquidazione forzata.

Il successo di quella strategia dipende da quanto velocemente Ethereum cade e quanta liquidità rimane nel mercato per assorbire il flusso.

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